时晨晨：人民币狂涨1700点！美元、美债利率、国内宏观出...

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　　美元拐点，美债收益率拐点，国内宏观拐点，导致人民币涨疯了！

　　11月20日，人民币日兑美元内一度大涨400点，5个交易日内狂飙1300点，11月以来人民币狂飙1700点。

　　人民币汇率最高从7.34，几天一个台阶，一路飙升至7.17。

　　到底发生了什么？人民币拐点出现了吗？

　　一、11月份的最关键的市场拐点

　　11月3日，美国劳工部数据显示，美国10月新增非农15万人，低于市场预期的18万人及前值29.7万人。

　　这让人非常意外，因为此前美国经济一直很火爆，人性屡次超出市场预期，大家甚至都怀疑美国经济数据造假了。

　　这个数据显示，美国火热的经济终于要冷静下来了。

　　11月14日，美国通胀数据完成最后一击，美国10月未季调CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，预期为升3.3%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为升4.1%，前值为升4.1%。

　　这传递出两层含义：第一、美国的通胀在下滑；第二、美国通胀下滑速度超市场预期。

　　现在，这两个信号结合起来看就是，一方面，美国通胀压力真正掉头向下，而且即将达到目标区间范围之内；另一方面美国的就业数据也没那么强了。

　　另外，11月1日，美联储议息会议再次暂停加息，市场对利率的关注从“更高”到“更长”。

　　一句话解读就是，美联储没有必要加息了！

　　这一连串事件导致市场一个重要拐点出现：10年期美债收益率见顶回落。

　　11月1日美联储议息会议，让10年期美债收益率失去上升动力；11月4日美国就业数据，让其第一次大幅下降，走势上“出现”拐点；11月14日美国通胀数据，再次让其大幅下降，走势上“确认”拐点。

　　为何关注美债收益率？因为它是全球所有资产的基础，包括美元、人民币汇率等等。

　　二、美债收益率对美元指数的影响。

　　去年8月份，美国通胀拐点出现，从9%的高位掉头向下。

　　让美联储最头疼，最关注的通胀，终于出现了好转，这直接导致美元指数出现拐点，从115掉头向下，最低跌至100关口。

　　也就是说，当美国通胀出现拐点的时候，美元指数拐点其实也出现了。

　　问题是什么呢？

　　尽管美国通胀高位下来了，但是通胀绝对水平还是高，大家还不确定美联储是否结束加息。

　　尤其是，美债收益率还在一路飙升。

　　只要10年期美债利率还在上升，全球的资本还都继续回流美国，所有新兴市场国家还都神经紧绷。同时，全球的风险资产就受到抑制，投资者也不敢放开手脚做多。

　　所以，在美债收益率飙升的情况下，当美元指数从底部反弹，且市场不确定它反弹的高度究竟在哪里，以及是否会超过前高。

　　现在好了，美债收益率见顶回落，美元指数的上限也基本上“确定”了，再次掉头向下。

　　三、美元指数和美债收益率对人民币汇率的影响。

　　9月底，美元指数见顶回落的时候，人民币汇率只是短暂的升值，随后又继续大幅贬值。

　　原因也很简单，当时市场恐慌情绪浓厚，人民币汇率出现严重超调。

　　直到美国9月份通胀公布，显示通胀再次回落，以及中国监管机构公布多项稳汇率政策，并且真金白银的砸向市场，人民币汇率才扭转了贬值趋势。

　　接下来，人民币汇率跟美元指数的走势开始出现分化。

　　美元指数一直下降到7月份，直到美国通胀数据再次抬头后，才开启了新一轮反弹。但是，人民币汇率2023年年初就开启了贬值趋势。

　　原因也很简单，虽然美元指数不升值了，但是美债收益率还在一路飙升啊，从3.4%一路飙升至5%。

　　相比之下，中国实施宽松的货币政策，不断降息、降准，导致中国国债收益率一路下降，从3%一路下降至2.5%。

　　中美巨大的利差，吸引了市场出现巨大的套息交易头寸，即卖出人民币，买入美元，赚中美利差。

　　这种交易，导致人民币空头势力异常强势，人民币汇率再次一路贬值至7.35附近。

　　美债收益率见顶回落，如何影响市场行为呢？

　　投资者可能会想，虽然把人民币换成美元能够获得高一点的利息，但是万一到时候美元贬值，人民币汇率升值，说不定那点利差收益还不够弥补汇差损失呢。

　　结果就是，市场预期自我实现，人民币大幅升值。

　　实际上，2023年以来这波人民币汇率贬值，幅度“可以”更大。

　　但是由于监管机构的干预，人民币中间价一直在向下拽着汇率，且期间不断推出其他稳汇率政策，以及真金白银砸向市场，才把汇率稳在7.35关口。

　　当然，人民币汇率升值，还离不开国内因素的“神助攻”。

　　之前市场信心为啥一直起不来，主要两个经济基本面问题：

　　首先，大家都看到地方债灰犀牛狂奔而来，但是都束手无策。

　　其次，都说拉动经济增长，搞财政刺激，搞基建，但是账上没钱。

　　现在这两个大问题都解决了，一方面出台了一揽子化债方案，另一方面中央财政借一万亿特别国债搞基建。

　　新债换旧债，地方债灰犀牛又延迟了。新发1万亿特别国债，赤字率突破3%的“心理魔咒”，今年、乃至明年一季度的经济增长都有保障了。

　　现在每年发行10万亿国债，其中5-6万亿替换之前的国债，剩下4-5万亿搞财政刺激，拉动经济增长。

　　这意味着，国内财政规则发生了天翻地覆的变化，打破了旧的规则约束，宏观政策豁然开朗。

　　总结一下，人民币汇率为何狂飙呢？

　　首先，美债收益率对美元指数的影响：在美国通胀见顶后，美元指数也出现了拐点，但是在美债收益率不断上升的大背景下，大家不确定美元指数反弹的高度是多少。

　　其次，美元指数和美债收益率对人民币汇率的影响：在美元指数见顶后，人民币汇率继续超调，继续贬值，直到监管机构出手稳汇率。但是在美债收益率飙升，中美利差扩大的大背景下，大规模的套息交易导致人民币汇率继续大幅贬值。

　　最后，国内财政赤字突破心理障碍，宏观政策出现大拐点，债务和经济增长两大压力都暂时消失。

　　在美元指数拐点、美债收益率拐点，以及国内宏观政策拐点的影响下，人民币汇率涨疯了！