清和：房地产的窗口期

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　　一、国内数据

　　1.10月政府债净融资创历史新高

　　10月政府债券融资新增1.56万亿元，这一数据创下了历史单月次高；政府债占当月社融达84%，同样为有记录以来最高。10月来，地方政府密集发行特殊再融资债券，规模超1万亿元，一定程度挤压社会流动性。

　　2.10月房地产开发资金为2016年以来次低

　　1-10月份，房地产开发企业到位资金107345亿元，同比下降13.8%。单月来看，10月房企开发资金为9278亿元，创下了2016年以来的单月次低，仅次于今年8月份（8898亿元）。开发商资金依然紧张，集中于保交楼，新开工、施工尤其是购地资金非常紧张。

　　3.10月一般财政收入同比转正，土地财政依然低迷

　　10月一般财政收入2.08万亿元，增速由负转正，增长2.64%；一般财政支出1.78万亿元，增速升至11.9%。但是，前10个月土地出让金收入仍大降20.5%。

　　4.10月新能源车渗透率创新高

　　10月新能源乘用车零售销量达到76.7万辆，同比增加37.5%，占当月乘用车零售市场比重达到37.7%，创下新高。

　　5.央行可能考虑重启抵押补充贷款

　　彭博社称，中国央行考虑启用抵押补充贷款（PSL）、专项债等工具，投资保障房、城中村改造和“平急两用”基建三大工程，规模可能在1万亿元。央行在2015年通过PSL启动棚改货币化，规模达3万亿元；2022年9-11月PSL短暂重启，支持政策性银行基础设施投资8000亿元。10月房地产继续全面大跌，房地产救助的窗口期正在关闭。

　　6.11月央行MLF净投放规模创近7年新高

　　11月15日，央行MLF净投放6000亿元，规模创近7年新高。今年来，央行已经连续11个月超额续作MLF。超额续作净投放达到一定程度将推开降准大门，年底降准或降息仍可期。

　　二、国际数据

　　1.美国10月CPI全面回落

　　美国10月通胀迎来全面放缓，激发当日股市、债市狂欢。10月CPI同比上涨3.2%，较上个月回落0.5个百分点，接近今年6月份的两年历史最低位；核心CPI上涨4.0%，也较上个月回落。本月通胀回落的主要动力还是油价下跌，美联储关注的除去能源、房租外的超级核心通胀也有回落。预计，在这轮紧缩周期中，美联储将不再加息。

　　2.美国失业人数超预期上涨

　　美国11月11日当周首申失业金人数达到23.1万人，为近三个月以来的最高值。就业降温对市场来说是一个确定的好消息，11月就业数据进一步降低了美联储再加息的概率，并且强化了明年年中降息的预期。

　　3. 越南10月出口同比增长5.1%

　　越南10月份出口同比增长5.1%，达到323.1亿美元，已经连续两个月回正。8月份开始，越南单月出口额已经恢复到去年平均水平。韩国10月出口增速也同样继续回升，且升至去年9月以来最高。韩、越增速回升均受去年低基数影响，不过由于中国10月出口环比下降，低基数没能推动出口转正。

　　三、金融数据

　　1.美元下跌、美债美股上涨，纳指、标普逼近年内最高

　　本周，在全面回落的美国10月通胀和较弱的就业数据刺激下，美股连连上涨，纳指、标普目前已经收复8月、9月跌幅，升高接近至今年最高点。美债收益率继续回落，已回落到两个月来的新低；美国10月通胀公布当日，美元指数大跌1.5%，创下一年来的最大日跌幅。

　　四、重要事件

　　1.中美元首会晤

　　本周，中美元首在旧金山斐洛里庄园举行长达四小时的会晤，这是中国最高领导人自2017年后首次访美。双方就核心利益问题重申了立场，地缘政治问题交换了意见，技术经贸问题表达了需求，恢复交流、气候合作等其它问题达成了共识。

　　一方面，两国元首会晤，恢复沟通机制，本身是一种进步；另一方面，双方最核心的诉求存在一定的偏差，中方希望管控风险，避免分歧滑向对抗，美方希望管控竞争，将两国关系界定为竞争关系，中方并不希望如此定义彼此关系，双方通报中未体现就这一问题所达成的文件。美国对华战略已确定，仅在策略上根据不同时期、不同派别及选民的需要做一些调整。

　　2.马云家族信托拟减持阿里巴巴

　　11月16日，国证交会披露文件显示，马云家族信托拟于11月21日减持1000万股阿里巴巴创始人股份，按11月15日阿里巴巴收盘价计算，涉及股票市值超8.7亿美元。当日，阿里巴巴发布财报，第二财季营收2247.9亿元，同比增长8.5%；经调整净利润401.88亿元，同比增长19%。阿里巴巴财报还提及：不再推进云智能集团的完全分拆；暂缓盒马IPO计划。

　　这两则消息引发阿里股票大跌以及市场担忧。之前，马云回归和盒马拆分上市，被认为是阿里重启的关键事件。如今，创始人家族信托减持和盒马上市计划搁浅，至少说明投资者看空阿里以及相关市场。更何况，投资者习惯于将这家特殊的企业及创始人的举动跟私人企业的政策与信心联系在一起。