任庄主：個人房贷有走弱迹象

lameihua

　　2023年11月13日，央行公布10月社融与信贷数据。具体解读如下，

　　一、10月社融与信贷数据和9月相似：主要靠政府债券和票据撑着

　　数据上看，10月社融与信贷数据和9月较为相似，没有太多亮点，且预期差并不大。

　　（一）今年10月当月，社融与人民币贷款分别新增1.85万亿和0.74万亿，同比分别多增0.94万亿和0.12万亿，环比分别少增2.27万亿和1.57万亿，较预期值偏差在0.1万亿左右。其中，1.85万亿的社融当月新增为历史同期新高，0.74万亿的人民币贷款当月新为历史同期第二高（第一高为2021年的0.83万亿）。

　　（二）从推动社融与贷款同比多增的力量来看，主要是政府债券和票据。今年10月当月，政府债券和票据分别新增1.56万亿和0.32万亿（均为历史同期新高），同比分别多增1.28万亿和0.13万亿。

　　（三）考虑到，9月社融主要靠政府债券与未贴现银票托着，信贷则主要靠居民中长贷托着。这意味着，政府债券与票据在9-10月的社融指标中均起到了非常重要的支撑作用，相信受特殊再融资债券的集中发行等因素影响，政府债券的支撑力量在11月还会延续。

　　二、10月信贷数据整体上弱于9月，且居民中长端有走弱迹象

　　（一）如果单从贷款的细项来看，10月数据实际上是弱于9月的。今年9月当月居民中长期贷款同比多增0.20万、10月当月居民中长期贷款同比多增0.04万亿（环比少增0.48万亿），同时今年8-10月当月居民中长期贷款分别新增1602亿元、5470亿元和707亿元。

　　（二）这意味着，虽然今年8月底，金融部门相继推出存量房贷利率下调、对首付比例和房贷利率（含一套和二套）的“全国底”进行调整等举措，一定程度上刺激了购房需求，使得居民中长期贷款在9月出现相对不错的增长，但10月并没有很好延续，“一鼓作气、再而衰、三而竭”的苗头似乎已经显现。

　　三、结语：政策托底的成分较重，市场主体的自发融资需求仍偏弱，政策仍需加力

　　9-10月数据说明，目前政策托底的成分依然较重，市场主体的自发融资需求还比较弱。

　　（一）政府债券在三季度以及10-11月集中放量发行，一定程度上支撑着新增社融体量，而这里的政府债券无疑体现着较多的政策因素。剔除政府债券、未贴现银票、银票等细项外，9-10月企业债券、股票、居民短贷以及企业端贷款的表现均不太理想，尤以企业端最为明显，这意味着市场主体的自发融资需求目前看还比较弱。

　　（二）9-10月数据所呈现出的另一个可能隐忧是，目前市场主体的“观望情绪”“躺平思想”依然比较浓厚，且对利好政策的依赖性在趋于上升，显然从中长期来看可能并非好事，此时过于乐观或悲观似乎都不太妥当，因为预期并不稳固。

　　（三）在这个过程中，虽然政策层面对资本市场和市场主体的引导能力在下降，政策效果并不明显，但若想阻断“经济走弱和预期转弱”这一负向循环，政策加力仍是必要的。这里的政策加力举措包括但不限于小幅度的降准与降息。