凌乐：注意，A股历史性转折点要来了！

lameihua

　　昨天晚上，一个历史性转折点已经出现！

　　美联储昨晚公布了10月CPI数据，未季调CPI年率录得3.2%，为今年7月以来新低；核心CPI年率录得4%，为2021年9月以来新低，一般来说，通胀水平控制在3左右属于正常。

　　也就是说，美国前期最大的通胀危机，就要解除了。对冲基金Great Hill Capital董事长Thomas Hayes高兴的说：“美联储完成任务了，它没有什么可做的了。”

　　受此消息影响，昨天全球股市都在大涨，道琼斯、欧非中东、亚洲全球所有股市都在大涨庆贺，资本市场迎来彻夜狂欢。

　　我A股今天也是大幅度高开，证券板块盘中走高。就目前而言，美国CPI决定着全球股市的走向，已经成为全球资本的风向标，特别是机构资金，就盯着这个指标买卖，堪称全球最重要的一个经济指标。

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　　美国CPI数据决定了A股的涨跌

　　我用两张图你就能感受到CPI的重要性，下图我对比了美国基准利率和十年期美债收益率的关系，能够明显感觉到，十年期美债收益率是跟随基准利率在波动的，这个基准利率其实就是美联储的加息。

　　从2022年1月开始，美国因为CPI较高，开启了加息进程，直接推动美国十年期美债收益率连续上涨，从最初的2%涨到现在的5%，他们三者之间的关系是CPI（通胀）决定了基准利率涨跌，而基准利率又决定了十年期美债收益率的涨跌。

　　十年期美债收益率被称为全球风险资产的锚，最近两年，A股一直都是熊市行情，但是如果你去看上证指数，会发现大盘根本没跌，三年前是3000点，现在还是3000点，是因为上证指数失真，最能代表市场真实行情的，是深证指数和创业板指数。

　　下图我对比了一下创业板指数和美债收益率最近几年的走势，当这个图做出来的时候我有一种毛骨悚然的感觉，你能看到创业板指和美国十年期美债收益率高度相关，走势完全对应。

　　在2018年到2020年间，美国十年期美债收益率下滑，而创业板走出了一轮牛市；

　　在2020年6月—2021年12月，十年美债收益率开始触底反弹，创业板指数开始高位震荡，涨势不稳；

　　在2021年12月至今，十年期美债上涨，创业板迎来一轮大熊市，一直调整至今。

　　每一次十年期美债收益率大跌的时候，创业板必然大涨；而十年期美债收益率上涨的时候，创业板开始下跌，无论是转折时间点、持续时长还是振幅高度，简直是一模一样。

　　仅从数据的角度来看，美债收益率完全决定了创业板的涨跌，甚至是A股的涨跌。

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　　A股涨跌为何由美国CPI数据决定？

　　一个是中国创业板指数，一个是美国十年期美债收益率指数，两个完全不相干的数据为何会出现这种惊人的相似？整理出这个数据之后，我心中有一个大大的问号，如果是一两年的数据耦合，我会认为是某种巧合，但是长达五年的耦合，这绝不是巧合。

　　抱着这个疑惑，我去进行了更深入的研究，终于找到了其中的原因，主要有两个，一个是A股上市公司近些年业绩整体不好，基本面没有改善，导致市场没有β收益（市场蛋糕做大）；第二个是中国资本不断开放，外资不断流入A股，风险资产早已与国际接轨，内资不再掌握A股定价权。

　　我常常说，股市的涨跌就由两个因素决定，一个是企业基本面是否变好，利润、现金流是否增长；另一个就是宏观放水量是否充足，货币供应是否到位，历年只要是央行连续放水，股市就没有下跌的。

　　基于这两个因素我们来看看近些年A股状况，先看基本面，下图统计了近几年上市公司整体毛利率变动状况，可以清楚的看到，无论是金融石化企业，还是非金融类企业，整体毛利率都在持续下降，从2018年最高点20%，一路降低到现在的17%，这一降就是五年。

　　毛利率连续下降，就说明企业的利润率是在变低，如果说2020—2022这三年因为疫情导致毛利率变低还可以理解，但是今年毛利率没有丝毫好转，还是在底部运行，就说明上市公司整体业绩短期不会好转，不用期待企业基本面回暖带来股市大幅度反弹了。

　　如果说毛利率数据还不够充分，上市公司净利润增速指标则更加直观，从下图可以看到，今年Q2、Q3的利润增速在大幅度降低，特别是科创板和北证A股的利润增速，简直是触目惊心，根本没眼看。

　　所以，这些数据都指向一个观点，当前A股估值已经充分反映了企业价值，无论怎么吹，上市公司整体质量差是事实，而且是越来越差，当前已经无法期待从基本面角度迎来一波牛市。

　　既然基本面不行，那就只能期待第二个维度，市场放水量。

　　说实话，关于这一点，我之前也是挺困惑的，这个放水量究竟是取决于本国央行放水量，还是国际金融市场放水量？

　　现在来看，这一点已有定论，A股涨跌是由国际放水量决定的。过去两年，中国央行连续降准降息，但是这些钱没有流入股市，而是流向了地产、城投债、地方债、基建或者国企中，而美联储加息又导致中美形成利差，很多国际资本撤离A股转投美股。

　　前段时间我连写三篇文章讲外资撤离，因为外资数据披露更充分，我们能看到他们的一举一动，而事实上，撤离的不仅仅是外资，还有很多内资，市场有太多机构在对比中美投资机会，资本能够充分流动，所以越来越多的人把美债当做风险投资的锚，最终导致创业板指数高度关联美国CPI数据。

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　　未来会如何？

　　既然美国CPI数据这么重要，现在CPI降下来了，A股要开始反转了吗？未来会怎样？

　　当然没有那么容易，当前世界局势多变，绝不是表面说说而已，从今天亚太股市的涨幅就能看出来，在全球股市大涨的背景下，恒生指数大涨3.6%，日经指数涨2.5%，韩国指数涨2.2%，澳大利亚、新西兰、台湾等等凡是叫的上号的亚太指数今天涨幅都超过1%，只有A股三大指数看看上涨0.5%，盘中还险些跳水翻绿，你就知道，A股顽疾非一日之寒。

　　如果要细说A股下跌的原因，恐怕一千个人能有一千个观点，可能是昨天传闻30亿量化资金携款跑路；可能是内部贪腐导致上市公司质量太差；可能是IPO融资过多，但是最近两年导致A股下跌的根本原因一定是美国加息和中美关系恶化。

　　现在，加息已然停止，中美关系趋向于缓和，连央视6台都播放起了黄河之恋（女战士和美国人谈恋爱），中方也开始准备购买美国大豆和波音飞机，参加APEC峰会，对于当前的市场，我只能用四个字形容——曙光初现，最黑暗的时间已经过去，短暂的蜜月期即将来临。

　　至于要在这短暂的曙光中买什么，关注凌乐，下一期再详细讲解！