刘晓博：又一个证交所，即将诞生？

lameihua

　　11月14日，澳门特首贺一诚的“2024财政年度施政报告”正式发布，透露了关于澳门证券交易所的最近进展。

　　这个证交所将以债券发行为主，面向国际市场，澳门正在“争取中央支持国债、地方债在澳门常态化发行，引入更多国际投资者”。

　　相比于北京证券交易所的“快速诞生”，澳门证券交易所的诞生之路比较曲折。

　　2021年9月2日晚上，领导人在“2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会”宣布将成立北京证券交易所。第二天，这个交易所就完成了注册，2个半月不到北交所就开市了。

　　澳门证券交易所从2019年2月提出，到今天已经4年多时间，仍然在酝酿中。

　　2019年2月中央发布的“粤港澳大湾区发展规划纲要”中，首次提及“研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场”。

　　8个月后，广东省金融官员透露，澳门证券交易所方案已经上报，目标是打造中国离岸纳斯达克，其方案是广东省（主要是深交所）帮助制定的：

　　但澳门证券交易所迟迟未能推出。

　　有报道说，澳门金融立法尚不完善，暂时无法建立证券市场。未来的澳门市场，将以债券为主，避免跟香港市场直接竞争。

　　再后来，又有报道说：国家发改委表态支持在珠海横琴建设澳门证券交易所：

　　澳门特首的最新表述是：优先发展债券市场，推进澳门“中央证券托管系统”功能优化，争取中央支持国债、地方债在澳门常态化发行，引入更多国际投资者（下图）：

　　这跟今年2月，央行、银保监会、证监会、外汇局发布的“关于金融支持横琴粤澳深度合作区建设的意见”中的重要表述——“支持澳门借助合作区发展以人民币、澳门元等计价结算的国际债券市场”，可以相互印证。

　　也就是说，澳门证券交易所做“中国离岸纳斯达克”的梦想很难实现了，未来大概率是成为“以人民币、澳门元等计价结算的国际债券市场”，澳门方面正在争取“国债、地方债在澳门常态化发行”。

　　其实，这个澳门债券市场大概率设在横琴合作区。

　　这对于珠海来说，当然是比较大的利好。虽然未来这个证券市场可能没有股票交易，但会有债券发行和交易，而是面向国际市场的，资金来去比较自由的。

　　下图是中国金融要素市场的基本情况，澳门证券交易所的设立，对大湾区、珠海构成利好，对香港金融中心有一定分流和竞争。

　　报告还宣布：2024年继续向每位澳门市民现金分红。

　　发钱的方式是：永久居民每人发放1万澳门元、非永久居民每人6000澳门元；此外，向每位合资格居民的非强制性中央公积金账户注入7000澳门元。

　　这将是澳门第17年实施现金分享计划，能这样坚持每年给市民“分红”的城市少之又少。

　　澳门第一次实施现金分享计划，是在2008年金融风暴期间。随后，澳门政府每年坚持给市民“分红”。

　　为什么澳门能这样做，这些钱是哪里来的，是“印”出来的吗？

　　澳门之所以能年年分红，并没有走“财政赤字货币化”的路子，这些钱不是印出来的，而是澳门历年财政结余。所以，它的发放不会增加政府负担，也不会引发通胀。

　　澳门的财政收入高度依赖博彩业，历史上博彩业曾长期繁荣，给澳门政府贡献了大量财政盈余。澳门政府拿这笔钱进行了适度投资，也获得了较好的收益。

　　最近几年因为疫情的冲击，澳门旅游博彩业收入下滑，政府财政出现了年度亏空，但由于历史盈余极为丰厚，所以“分红”依旧。在经济不景气的时候坚持分红，可以起到给市民雪中送炭的作用。

　　根据公开报道，截至2022年末，澳门的财政储备仍然高达5579.7亿澳门元。

　　1澳门元大约等于0.9元人民币，所以我们可以算出来，澳门的财政盈余仍然超过5000亿人民币。

　　截至2023年3季度末，澳门常驻人口为68.13万人。我们大致可以计算出来，澳门人均财政储备高达81.9万澳门元，每人每年1万元分红以及0.7万元公积金注入，完全不在话下。

　　在中国，还没有第二个城市有如此高的财政储备。内地城市中，比如北京、上海、深圳创造的财政收入，都显著高于支出。但内地城市都要上交中央财政，部分用于支援其他城市（财政转移支付），而港澳没有这种责任。

　　香港跟澳门的财政结构有明显不同，香港的财政收入主要来自金融和房地产领域，有其稳定性；一旦财政收入显著上升，可能就会减税。而澳门主要依靠博彩，税源是外地游客，财政丰厚的盈余都计入了财政储备。

　　下图是香港最近年份的财政状况：

　　香港财政储备最高的时候接近1.1万亿港币，最新的数据（今年9月末）为6571亿港元。本财年的上半年，香港的财政赤字就达1777亿元，所以香港轻易不敢“派钱”。

　　另外，香港的人口近750万，人均财政储备只有不到8.8万港元，跟澳门的81.9万澳门元无法相比（1澳门元等于0.97港元）。