杨国英：千万净资产家庭的生死魔咒……

lameihua

　　在这个经济的寒秋，无数家庭因房价而焦虑。

　　在这些因为房价而焦虑的群体中，最为焦虑的应该是中高产家庭，尤其是一线和二线中产家庭，这些中高产家庭的净资产中间值，差不多在1000万左右。

　　昨天，胡润发布的《高净值家庭现金流管理报告》，宣称“2023年，中国拥有千万元家庭净资产的‘高净值家庭’达211万户”，拥有亿元家庭净资产的‘超高净值家庭’达13.8万户。

　　在这其中，如果剔除亿元及亿元以上的超高净资产家庭，差不多还有接近200万户。

　　如果再剔除3000万以上的高净资产家庭，那么，处于1000-3000万之间的家庭，尽管具体数据没法核实，但事实应该在150万户左右。

　　注：在一二线城市中，超高净资产家庭的起点在一个亿以上，高净资产家庭的起点在3000万以上，中高净资产家庭的起点则应该在1000万以上。

　　至于500-1000万之间的，在一二线城市，应该属于中等净资产家庭，低于500万的，在一二线城市，事实则是中等偏低净资产家庭。

　　如此分类，可能为引起个别朋友的愤恨，但是，这就是残酷的事实，因为，房子本身就占据了中等和中高净资产家庭的相当一部分。

　　超高净资产家庭的财富标准，一定是以传承为起点的，现在在新加坡、香港设立家族办公室（用于家族财富的传承）的标准，基本上都在1个亿人民币以上。

　　高净资产家庭的财富标准，则是基本的住房自由，最好是国内国外各有一套（当然，肯定谈不上豪宅自由了）、孩子的教育自由（选择国内还是国际）、以及生孩子的相对自由（生两三个，或者三四个），除此之外，可能多的还有两三千万，少的还有个千儿八百万的自由可支配资金，所以，高净资产家庭的财富标准可以设立在3000万至1个亿之间。

　　而在一二线城市，处于1000-3000万净资产的家庭，事实只能称之为中高净资产家庭，这些家庭的住房资产，普遍占到一半甚至更高。

　　对于中高净资产的家庭，基本的住房自由或许是有的，但是，孩子的教育自由则不一定具备，如果生两个孩子，孩子的教育自由则确定不具备。

　　至于500-1000万净资产的家庭，在一二线城市，住房资产就已经占到家庭财富的80%以上，甚至超过100%，这就只能称之于中等净资产家庭，一轮房价的大波动，随时就能将他们卷入到中低净资产家庭，对于房贷过多的，甚至都有可能被卷入到负资产家庭。

　　所以，在这个经济的寒秋，在这个楼市的凛冬，中高净资产家庭和中等净资产家庭的焦虑感，整体而言，应该是最为严重的。

　　因为，真正的富有阶层（3000个W以上的）、尤其是富豪阶层（1个小目标以上的），其住房占家庭净资产的比例，整体是有限的，接下来两三年或三五年，房价再怎么跌，也不会对他们的生活和孩子的教育存在什么影响。

　　但是，对于中高净资产家庭、尤其是中等净资产家庭而言，接下来两三年或三五年，如果房价再震荡下跌20%以上（事实上，基于我之前讲的房地产定价模型的切换，这种概率是极高的），这对于处于这两个区间的绝大多数家庭，无疑会产生巨大的负面冲击。

　　所以说，今天处于千万净资产左右的家庭，事实是当下最为焦虑的群体。

　　而千万净资产左右的家庭，最为焦虑的恰恰就是房价。

　　在房价已经明确进入下行拐点之当下，房价就是千万净资产家庭的生死魔咒。

　　这就是周期的反噬。

　　过去二十年，千万净资产家庭的财富，绝大多数是因房价而兴。

　　未来十年，千万净资产家庭的财富，绝大多数也将因房价而衰。

　　再说说今天的市场。

　　1，网易、美团等互联网大厂加入鸿蒙应用开发。

　　在华为的秋季新品发布会上，华为与近40家合作伙伴举办了鸿蒙生态合作签约仪式，近日，网易、美团等企业相继宣布开辟了鸿蒙操作系统的开发岗位，同时，同程旅行、宝宝巴士也宣布启动鸿蒙原生应用开发。

　　这一系列标志性事件表明鸿蒙原生应用已经全面启动，从最近的市场动向也可以看出，华为鸿蒙概念正在被资金持续关注。

　　华为鸿蒙生态虽然成为了市场焦点，但有四点，我们需要注意，首先，鸿蒙系统分为闭源鸿蒙和开源鸿蒙，这两种操作系统代表着不同的技术路线，闭源鸿蒙主要搭载在华为资产设备上，对标苹果的高端极致体验，而开源鸿蒙是以谷歌这种开放友好的大一统生态为导向，目前华为在软件战略层面已经从开源鸿蒙转向了闭源鸿蒙，当前加入的厂商也都是基于闭源鸿蒙系统。

　　第二，海外高端车厂只是采用了华为的投屏软件，而不是车机系统，车载鸿蒙除了在智界、问界以外，其他搭载车载鸿蒙的车型均没有在行业内被大家赞为标杆。

　　第三，鸿蒙出海困难重重，尽管有报道称俄罗斯将加入华为鸿蒙生态，但据我们观察，开源鸿蒙系统出海仍处于极早期状态，出海更快的反而是芯片、服务器等硬件设备，这主要是因为以前海外生态是基于GMS core（谷歌框架服务）的，但现在需要绕过GMS core搭建到HMS core上，而这有很多困难需要解决。

　　最后，PC端鸿蒙可能短期内不会落地，这主要是因为Wintel联盟在生态和硬件兼容性上根深蒂固，而华为在这方面积累比较少，很难快速切入，尤其是C端市场很难简单的鸿蒙化。

　　2，中国芯片设计行业3451家企业，55%销售额不足1000万。

　　近日，中国半导体行业协会集成电路设计分会在第29届中国集成电路设计业2023年年会上，作了题为《提升芯片产品竞争力》的主旨报告。

　　报告显示，国内涉及集成电路设计企业数量已增至3451家，较上年增长了208家，这表明，即使在整个半导体行业处于下行周期的情况下，国内的芯片设计企业依然保持了逆势增长。

　　从产业规模来看，预计2023年国内芯片设计产业的销售额为5773亿元，同比增长8%。

　　从具体芯片设计企业的销售来看，今年预计销售额超过1亿元的有625家，较去年的566家增长了10.4%，然而，有1910家企业的销售收入低于1000万元，占比高达55.35%，这表明芯片设计行业虽然企业众多，但大多实力较弱。

　　从国内企业芯片设计人员数量来看，仅有34家企业的人员超过1000人，65家企业的人员规模在500-1000人之间，而占比高达83.8%的企业是人数少于100人的小微企业，总体来看，整个芯片设计行业小微企业占了绝大多数。

　　从产品领域分布情况来看，通信类芯片设计企业为650家，占比18.8%，销售总额为1753.40亿元；消费类芯片设计企业1537家，占比高达44.5%，销售额为2073.8亿元；模拟芯片设计类企业数量为443家，占比12.8%，销售额为551.8亿，而在其他领域，如智能卡、计算机、多媒体、导航、功率等从事高端芯片设计的企业数量和销售额相对较低。

　　此外，当前国内芯片设计行业还呈现出产业集中度较高、上市企业发展情况不容乐观、对市场变化情况把握能力不足、对国产替代盲目跟进等特点。

　　3，年内公募基金出海发行显著升温，发行量创下新高。

　　根据Wind数据，目前市场共有272只QDII产品，资产净值合计为3907.79亿元，较去年末增加了18.51%，较2019年年末的不足千亿规模，增长了324%。

　　具体来看，这272只QDII产品中有174只为股票型基金，资产净值为3309.33亿元，较去年底增长了23%；25只为债券型基金，资产净值为112.33亿元，增长了25.41%；而混合型、商品型与其他型基金的数量分别为56只、11只与6只，规模分别为458.88亿元、19.7亿元与6.96亿元，均较去年末有不同程度减少。

　　在QDII基金新发市场，今年已发行的QDII产品达53只，创历史新高，并远高于发行数量第二的2021年；在发行规模方面，年内QDII发行规模合计98.29亿元，约占年内基金发行规模1.18%，创近10年来新高。

　　在布局方面，近年来成立或上报的QDII产品主要涉及传统宽基指数以及行业主题，涉及的行业主要包括医药、生物科技、黄金、电竞、人工智能等。

　　QDII的大热也吸引了更多企业排队申请QDII资格，数据显示，截至今年10月末，共有186家机构获批QDII业务资格，其中证券基金类机构74家，是获批数量和规模最大的一类。

　　4，欧盟就“关键原材料法案”达成政治协议。

　　为了提高清洁能源转型所需关键原材料的自给率，欧盟成员国政府谈判代表和立法者周一就“锂和镍等关键矿物的内部供应目标”达成协议，这一举措旨在通过约束供应来源，推动欧盟本土新能源产业链的发展。

　　早在三月份，欧盟委员会就提出了《关键原材料法案》，并将其上升为欧盟战略的核心。

　　在最新达成的协议中，欧盟确立了4个目标，包括至少10%的关键原材料在欧盟内部提供；至少40%的关键原材料在欧盟加工；回收至少25%的原材料；以及在任何相关加工阶段，来自单个第三国家每种战略原材料的年消耗量不超过欧盟年消耗量的65%。

　　此外，该法案还对战略性采矿、回收和加工项目的许可发放设定了时间限制，并要求需要关键技术战略材料的大公司定期对其供应链进行风险评估。

　　从这些举措可以看出，欧盟正通过约束供应来源来促进本土新能源产业链的发展，我们认为，这一策略相对较为温和，相关企业只要在欧洲当地设厂，产品在当地生产，就可以满足法案要求。

　　值得注意的是，对我国企业构成较大壁垒的，是在6月份通过的《欧盟电池与废电池法规》，这一法规要求电动车电池和可充电工业电池计算产品生产周期的碳足迹，未满足相关碳足迹要求的，将被禁止进入欧盟市场，这无疑将增加我国相关企业的出口难度和成本。