凯恩斯：药股进入新一轮爆发期

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　　第九批国家组织药品集中带量采购6日在上海产生拟中选结果：41种药品采购成功，拟中选药品平均降价58%。集采涵盖感染、肿瘤、心脑血管疾病、胃肠道疾病、精神疾病等常见病、慢性病用药，以及急抢救药、短缺药等重点药品。而虽然药价进一步降低，但医药板块却出现了一轮小阳春，从10月27日开始，医药板块出现了显著的跳升，尤其是港股方面，部分医药股的短期涨幅超过30%。

　　从风险角度，医药企业的风险因素在过去3-5年普遍得到消化。这些负面因素包括集采、医保谈判、医疗反腐、医药股高估、DRG\DIP医保支付改革等等，其核心就是为患者、医保降低支付压力，但随着这套体系逐步稳定，当前医药价格降低的空间已经十分有限，市场格局也相对稳定。且，当前由于更多偏向于国产药，所以虽然压低了药价，但提高了药企药物的使用量，以量换价部分消化了药企的产品降价风险。而如今，大部分药物已经纳入到医保，已经降价，未来不会再对医药企业造成更大负面。

　　从行业角度，老龄化，居民疾病谱系变化，体检普及度提高，医药行业不仅具备长期稳健的需求，也存在很多未被满足的产品领域。如医疗器械中的：结构性心脏病、骨科关节耗材、内窥镜、电生理等，如创新药中的带状疱疹、减肥药、肿瘤药、眼科用药等。符合未来居民治病需求方向的医药、器械企业，将在未来保持成长性。

　　从估值角度，有机构统计，截至10月13日，医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为27倍，处于2018年以来的相对低位。

　　展望未来，医药行业整体走出估值低谷已是大势所趋，但投资人依然要关注医药股的一些点，包括：

　　其一、成长性。成长性可能来自药物研发创新，但药物研发创新成本高，周期长，所以投资人也应该关注医药企业的研发方向，不能仅仅局限于有研发投入规模这一点上。总体上，减肥药、肿瘤药、生物疫苗等方向依然是创收主力。

　　其二、财务指标。创新能力可以是内部研发，也可以外部并购。而并购需要资金，所以具备充沛现金流的医药企业往往能够笑到最后，且医药领域非常体现马太效应，强者恒强，那些大型药企在过去数十年几乎没有更改过排名，很多小药企即便灵光一闪，也最终被并购，消失在历史长河。

　　其三、关注AI在医药研发上的应用。前面说，跨国药企几乎没有变过排名，强者恒强，但也要看到AI具备颠覆多个领域的能力，诸如今年诺贝尔奖的M-RNA就和AI有千丝万缕的关系，而谷歌的阿尔法fold几乎颠覆了蛋白质科学。AI会颠覆很多领域，只是时间问题，而跟不上新旧交替的创新药企，最终将堕入平庸。

　　综上，对于医药板块，投资机遇重现，低估是价值投资最好的伙伴。