杨国英：时势逆转，极限生存到来了……

lameihua

　　秋风渐起，寒意连连。

　　表象认知，并非真相。

　　最近，常想起一位老大哥，一位相熟多年从事苏南某地基层工作的退休老大哥。

　　15年前，我年轻气盛，一头扎到苏南某地去做农业创业（大家现在搜索“茶香猪”，应该还能查到相关信息），创业两年，结果自然是惨不忍睹。

　　创业虽然失败，但是，当年创业所在地的一位基层老大哥，他当年对我的关心，此后多年我还常常念及，这段时间，听闻他退休后因创业而受累，说实话，我还是挺伤情的。

　　人到中年，常会忆起生命中某一时期的朋友，哪怕是擦肩而过的朋友，偶一想起，也都希望他们过得安稳过得快乐。

　　这位老大哥，前两年退休前夕，在当地张罗创办了一家食品加工厂，占地约百亩厂房面积接近一万平米，这种规模的实体投资，并不算特别大，但是，这对于一个基层退休干部而言，事实肯定也是要举债的。

　　退休创业，早期总是振奋的，但是，具体经营起来，却极其艰辛，尤其是这两年时势逆转，更是注定无法获得相应的正向回报。

　　讲到这里，提及一下，有些朋友可能对食品行业缺乏深度了解，可能会被各种直播平台的食品带货屡屡创下新高迷惑了双眼，从而误认为食品行业不是不受经济周期影响吗？食品行业现在不是复苏很明显吗？

　　注：发散一下，认知即回报，对于二级股票市场而言，对任何具体行业缺乏深度了解的，最终也是不可能在具体行业获得投资回报的。

　　这些朋友对食品行业的认知，事实是只识其表、不识其里。

　　是的，食品行业的市场需求总量，确实不怎么受经济周期影响，毕竟，经济形势再不怎么乐观，吃饱喝足总还是必须的。

　　但是，市场需求总量的不受影响，绝不代表食品行业利润率的不受影响。

　　你没发现现在白酒都在通过互联网直达终端用户吗，这是白酒厂家与经销商之间的内卷和撕裂，茅台批发价的上调，其本质也是一样，是茅台厂家与经销商之间内卷和撕裂的必然，因为，茅台终端价格并没有发生变化，事实上，这两年茅台的终端销售价还下跌了两三百一瓶，几乎所有中高端白酒的终端销售价这两年都下跌了不少。

　　同理，对食品加工行业而言，事实更是如此。

　　我们看到的是，各大直播平台食品带货屡创新高，但是，我们看不到的，直播平台对食品工厂毛利润的极限挤压。

　　今年有次回老家（江苏泰州），调研了解了一家主营无骨虎皮鸡爪的食品加工厂，这家食品加工厂每月给“三只*”和“*巴”直播平台供货无骨虎皮鸡爪2000多W，但是，扣除原材料、人工、水电等，每月净利润却只有20万。

　　注意，这家食品加工厂的2000多平米厂房，还是地方政府园区免费提供的；注意，这家食品加工厂没有管理团队，老板一人兼顾采购、生产、销售等部门负责人，老板每天只休息三四个小时且常年如此。

　　也就是说，我老家的这家食品加工厂，一年貌似销售额接近3个亿，但是，如果地方园区的厂房不免租，如果，再招两三个部门负责人，一年下来就是白忙，偶尔出点食品安全小事故，事实都可能会大亏特亏。

　　这才是时势逆转之下的食品行业真相——血拼销售额已然不容易，挤出利润更是难上加难。

　　因为经济形势不乐观，大家都消费下沉了，有品牌力的消费商品，或许还能通过下沉暂时稳住，没有品牌力的消费商品，事实只能通过老板自己更加辛苦、以及超低毛利贴补直播平台勉强维持生存。

　　食品行业的事实真相如此残酷，这位退休的老大哥，又如何能够玩得转，至少精力是跟不上的，没法像三四十岁的老板那样什么事都亲历亲为，进行成本极限卡压。

　　没法玩超低毛利贴补直播平台，所以，这位退休的老大哥，只能选择依靠周边乡镇中小酒店进行人情销售，但是，这样的人情销售，所能解决的产能，现在只占到他整个食品工厂的1/10不到，这还怎么获得正向投资收益呢？肯定不可能。

　　作为所谓能够穿越经济周期的行业，现在食品行业的生存真相已然如此，更何况其他周期性的传统行业呢？！

　　比如，传统的基建基材行业，房地产行业，装修和家电行业，以及含“科”量不高的机械行业等等，现在整体的生存环境，其残酷程度事实要远远超过食品行业（或广义的大消费行业）。

　　时势逆转，这是全球经济超级内卷的必然。

　　时势逆转，这也是中国经济加速换代的必然。

　　当然，之于中短期耦合反射，中美关系的缓和，会适度缓解我们经济的调整阻力。

　　但是，中长期看，对一切传统经济，对一切的一切，我们不能也不应该过分乐观。

　　一切传统经济，一切传统行业，其过剩产能的消解，或自主升级，或转移拓展，整体至少需要8-10年——注意，这一认知必须确认，只有确认了这一认知，我们才能更为清醒地面对未来。

　　至少当下，以及未来可见的3-5年，传统经济、传统行业，事实还将是我们经济的主体——在这一经济主体遭受结构性阻力、且整体亟需消解过剩产能之下，我们对未来，至少对中期的未来，包括经济增速、对大消费、以及对金融市场，又怎么能够过分乐观呢？！

　　不应过分乐观，而应寻找极限生存之道。

　　做实体的，除非你天赋异禀，还是应该谨守老本行，深挖老本行的降本增效潜力，小心求证跨境布局的产业溢价——不要觉得你所处的行业卷，今天99%的行业都卷，你预想中的跨行好前景，一旦跨入很可能会痛苦终生。

　　做投资的，更应该时时给自己敲一敲极限生存的警钟。

　　时势逆转，动荡时代，投资应该以防守为要，应该追求相对均衡的安全收益，守正出奇应该以守正为要、出奇偶一为之且适度出手即可。

　　再说说今天的市场。

　　1，苹果iPhone当季收入创新高，但A股果链却增收不增利。

　　苹果公司近日公布了2023财年第四财季业绩，数据显示，苹果当季实现了894.98亿美元销售额，同比下降0.7%，但净利229.56亿美元，同比增长10.79%，虽然这是苹果连续第四个季度营收同比下滑，但是其iPhone的收入在该季度仍创出了新高。

　　iPhone 15系列发布后被诟病亮点乏乏，但从数据来看，iPhone业务营收在三季度还是实现了增长，这对于在苹果供应链中占最重要地位的中国供应商来说，算是一个好消息。

　　然而，从果链的中国供应商的总业绩来看，实现了增收，但并未实现增利，数据显示，49家果链公司中，今年前三季度有43家公司实现盈利，占比超过9成，但从净利润增长情况来看，有31家公司前三季度归属上市股东净利润同比下滑，5家降幅超100%，最大降幅达到825.2%，而去年同期，净利下降的公司仅有17家。

　　从总业绩来看，今年49家果链公司实现总营收为16489亿元，同比增长7.9%，营收实现了增长，但净利同比却出现了下滑，今年前三季度板块总利润为623亿元，去年同期为629亿元。

　　这意味着果链公司整体毛利率的在下降，其溢价空间也在缩小，此外，果链企业还受到整体消费电子市场疲软的影响。

　　以果链龙头立讯精密为例，公司前三季度实现总营收为1558.75亿元，同比增长7.31%，净利73.74亿元，同比增长15.22%，然而，从单季度来看，公司第三季度营收出现下滑，公司坦言“第三季度，受欧美通胀、海外需求阶段性疲软等因素影响，我国电子产业供应链预计将承压下行。”

　　2，融券新规发布不到一个月，融券余额下降超10%。

　　10月14日，证监会调整并优化了融券相关制度，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募的比例上调到100%，随后，交易所发布了《关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知》。

　　从融券新规发布之后的数据来看，这一政策对市场融券行为规范起到了一定积极作用，截至11月7日，全市场融券余额近670亿元，其中金山办公是融券余额最高的个股，为18亿元，融券余额超过10亿的有华友钴业和招商蛇口，全市场有126家上市公司融券余额过亿。

　　而在新规发布前的10月13日，全市场融券余额超过742亿，其中，金山办公融券余额最高，超21亿元，融券规模超10亿的有四家公司，分别是拓荆科技、华友钴业、招商蛇口、中际旭创，此外，有17家公司的融券余额超5亿元，而超过1亿融券余额的公司多达150家。

　　对比前后数据，融券新规发布不到一个月，全市场融券余额减少超70亿元，下降超过10%，这表明新规在限制市场融券方面发挥了一定的作用。

　　但我们认为，融券新规虽然在一定程度上可以限制做空行为，但与韩国金委会近期宣布的禁止股市做空相比，力度上明显不足，当前投资者对A股仍然缺乏信心，还需要监管层出台更多的重磅政策来增强投资者的信心，否则市场可能会陷入“负循环”。

　　3，“龙凤”企业密集发布异动公告。

　　昨天，在市场资金炒作下，“龙字辈”个股持续活跃，演绎了一波涨停潮，其中，龙韵股份收获五连板，腾龙股份、龙头股份、龙溪股份、威龙股份、太龙药业等个股纷纷涨停，表现出强劲势头。

　　“龙字辈”股票飞上天，“凤字辈”个股自然也不甘寂寞，当天，安徽凤凰、上海凤凰、凤凰光学、凤凰航运、凤凰传媒等多只“凤凰”个股也集体涨停，市场见证了“龙飞凤舞”的神奇一幕。

　　然而，股价无缘无故出现连续大涨之后，相关上市公司纷纷紧急披露异动公告，据不完全统计，昨晚已有龙韵股份、天龙集团、龙头股份等10余家上市公司披露了公告，令人惊讶的是，这些报告发布之后，今天的股市行情风云突变，“龙凤”多只个股以跌停收盘。

　　业内人士认为，部分市场资金热衷于生肖题材炒作，这种现象在A股并不罕见，例如去年年末，兔年概念股就曾持续受到追捧，不过与往年不同的是，今年生肖题材炒作比往年来的更早一些，资金炒作力度更为猛烈、波及范围也更广。

　　我们认为，市场最近之所以热衷于生肖炒作，除了上述原因之外，还有另外一层逻辑，那就是市场资金选择绕着外资以及面临巨大赎回压力的大内资走，以免遭到这些内、外资砸盘。

　　这体现了当前市场游资聪明的一面，又透露出当前大盘脆弱的一面，各方都在暗自盘算、各怀心思。

　　4，布伦特原油价格自巴以冲突以来首度跌破80美元/桶。

　　在本轮巴以冲突爆发初期，原油价格曾一度大幅上涨，然而，目前这一势头正在逐渐减弱，数据显示，全球基准的布伦特原油价格自7月以来首次跌破每桶80美元大关，连续两个交易日的跌幅超过了每桶5美元。

　　与此同时，美国WTI原油期货也下跌了2.6%，至每桶76美元以下，两大国际原油期货合约均创下三个多月以来的最低水平。

　　业内人士认为，随着对巴以冲突可能破坏中东原油供应的担忧逐渐减弱，交易商的关注点正转移到当前油市的基本面上，由于中国的炼油利润正在萎缩，全球石油和燃料库存不断增加，航空旅行仍未大幅反弹，油市需求前景并不如预期的那般强劲。

　　在更广泛的经济领域，尽管各国政府正努力试图促进经济增长，但企业和消费者信心依然低迷。

　　在供应方面，俄罗斯的石油发货量目前已接近四个月以来的最高水平，与此同时，美国石油协会（API）的数据显示，上周美国原油库存增加了近1200万桶。

　　有意思的是，在近期油价大幅回落的同时，美债收益率也以近年来罕见的速度快速回落，部分债券交易员认为，油价的下跌可能是推动美债收益率走低的原因之一，但我们认为，两者回落更为深层次的原因可能都是，对经济前景的担忧。