时晨晨：A股暴涨 但有一个担忧

lameihua

　　市场暴涨，现在却有一个担忧：一打击空头，市场就上涨，以后会不会形成依赖？

　　会不会只要市场疲软了，就把空头拉出来鞭策，从而忽略了完善制度？

　　11月6日，亚洲市场全线大涨，其中韩国KOSPI股指暴涨5.66%，日经225指数大涨2.37%，香港恒生指数大涨1.71%；

　　沪指大涨0.91%，深成指大涨2.21%，创业板大涨3.26%。

　　值得详细讲的是，A股和韩国股市，他们上涨有几个共同的理由：

　　1、国际宏观：美联储加息预期大幅降低，最艰难时刻即将过去。

　　首先，美联储11月FOMC会议宣布暂停加息，市场风险偏好改善。

　　美联储认为美国经济表现强劲，通胀进一步改善，权衡之下不急于重启加息。

　　近期美债利率上升、金融条件收紧也给了美联储更多等待观望的时间。

　　其次，美国10月份非农就业数据仅15万人，大幅低于18万人的预期，降低了美联储再次加息的预期。

　　2、国内手段：两个国家都对做空者“下手”。

　　韩国金融委员会5日表示，决定从明天（6日）到明年6月末，全面禁止国内股市股票卖空，以便监管机构改进规则和系统。

　　明年上半年以后是否重启卖空，将根据当时的整体情况，例如市场走势和系统改进措施的实施情况来决定。

　　韩国将在未来几个月寻求对散户们者提供公平竞争环境的“根本性改进”，包括寻求缩小机构和个人投资者之间不同的卖空要求和条件的方式。

　　同样的，A股市场也出台了类似的消息。

　　比如国家安全部微信公众号发文，一些居心叵测者妄图兴风作浪，警惕“看空者”、“做空者”“唱空者”“掏空者”。

　　我们必须明确一点：虽说市场需要替罪羊，而做空者是最好的替罪羊，但是杀替罪羊也只是权宜之计。

　　为什么说他们只是替罪羊呢？因为他们规模太小了。

　　据报道，卖空交易在韩国1.7万亿美元股票市场中仅占极小比例；根据交易所数据，卖空交易占Kospi指数市值的0.6%和Kosdaq指数市值的1.6%。

　　在A股市场，融券（做空）的余额，只占A股两融余额的5.5%左右。

　　大家之所以一致性卖出，一定是有其他因素导致大家做出共同的选择，单从市场层面是无法形成一致预期的。

　　当然，拿替罪羊开刀，确实会影响市场情绪，会暂时吓退空头，拉升市场。

　　注意，影响途径是，政策——市场情绪——市场走势。

　　这只是情绪层面的影响，只是权益之计。

　　因为，空头是市场重要参与者，他们有助于市场价格的发现，提升资源配置效率。

　　现在担忧的一点是，政策一打击空头，市场就回升，让监管有一种错觉，一切都是做空者搞的鬼，因此暂停完善制度等工作。

　　以后市场一下跌，膝跳反应就是，打击做空者。

　　对于A股来说，还是根源还是完善制度，规则公平，不能用道德和威胁来填补规则漏洞。

　　就好比你把一堆金子丢到路边，然后对来来往往的人群说，你们要有道德，不要去捡路边的金子，否则我揍死你。

　　这要求太高了。

　　3、资本外流、汇率贬值压力趋势扭转。

　　美债利率掉头向下，美元开始走弱，人民币和韩元贬值压力减缓。

　　对于A股来说，最近一直面临的一个大问题就是，资本外流，汇率贬值。

　　资本外流有中美经济错位的因素，也有其他偶然因素，当然最直接的就是，市场因素。

　　即中美利差较大，美元升值，人民币汇率贬值。

　　投资者怎么想的？

　　人民币存到国内，利率只有1.几%，但是我人民币换成美元，存到香港，利率5%，而且还能享受美元升值收益，何乐而不为？

　　现在预期发生了一些变化，即美联储加息周期接近尾声，10年期美债利率开始掉头向下，从5%下降至4.5%附近。

　　美元指数从107跌至105，押注美元下跌可能会成为下一个“拥挤交易”。

　　美元指数下跌，市场预期美元指数下跌，人民币和韩元贬值压力也大幅缓解。

　　离岸人民币从7.35升值至7.3下方，处于近期“7.3-7.34”区间下沿。

　　虽然现在中美利差仍然较大，但是这种预期起来后，大家可能会想：

　　虽然把人民币换成美元能够获得高一点的利息，但是万一到时候美元贬值，人民币汇率升值，说不定那点利差收益还不够弥补汇差损失呢。

　　因此，市场预期自我实现。

　　现在有一点确信的是，美元指数重回下行周期，人民币汇率贬值压力暂时得到了缓解。

　　在新的冲击到来之前，汇率贬值的大难题暂时解决了。

　　当然，A股市场，还有一个重大问题暂时解决了，那就是地方债问题。

　　4、化债、财政刺激，暂时解决了，注意是“暂时”，短期经济最大的难题。

　　之前市场信心为啥一直起不来，主要两个经济基本面问题：

　　首先，大家都看到地方债灰犀牛狂奔而来，但是都束手无策。

　　其次，都说拉动经济增长，搞财政刺激，搞基建，但是账上没钱。

　　现在这两个大问题都解决了，一方面出台了一揽子化债方案，另一方面中央财政借一万亿特别国债搞基建。

　　新债换旧债，地方债灰犀牛又延迟了；1万亿特别国债，今年、乃至明年一季度的经济增长都有保障了。

　　现在每年发行10万亿国债，其中5-6万亿替换之前的国债，剩下4-5万亿搞财政刺激，拉动经济增长。

　　这两个政策的唯一的问题是，债务总规模又飙升了。

　　但是，今朝有酒今朝醉。很多人相信，债务危机就像薛定谔的猫，只要它不爆发，就不能说它存在。

　　总结一下：

　　1、A股等市场暴涨，国际宏观背景是，美联储加息预期降温，紧缩周期进入尾声。

　　2、A股和韩国股市暴涨，有一个共同点，都对做空者“下手”了。

　　但是，需要注意的是，做空者只是替罪羊，而政策也主要影响的是市场情绪。

　　未来市场是否走牛，还得看经济基本面是否好转，规则是否完全完善，制度是否公平，不能只靠道德和威胁来填补制度的缺陷。

　　3、美元贬值，即将开启下降趋势，最近一直难缠绕的人民币贬值压力得到缓解。

　　4、一揽子化债方案，以及万亿特别国债，暂时，注意暂时让狂奔而来的债务灰犀牛停了下来，同时也给明年一季度的经济增长提供了保证。

　　虽然这两种政策使得债务规模飙升，但是市场的选择就是，今朝有酒今朝醉。

　　从交易层面看也应该是，把握大部分人的预期，如果他们今朝有酒今朝醉，那么你也要这样操作，注意交易和经济之间的距离。