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CXO龙头们业绩都在下滑,行业还有未来吗

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发表于 2023-11-3 06:21:51 | 显示全部楼层 |阅读模式
  这几天不少CXO药企公布三季度情况,其中药明康德,凯莱英公布之后,股价大跌的最厉害,那么CXO行业还有未来吗?

  凯莱英前三季度营收63.83亿元,同比下降18.29%;净利润22.1亿元,同比下降18.77%。其中第三季度营收17.62亿元,同比下降36.41%;净利润5.24亿元,同比下降46.6%。

  今年前三季度营收是在降低,上半年也是这种情况,主要是去年有新冠特效药收入,扣除该订单,凯莱英上半年营收增长33.27%。

  今年上半年,凯莱英来自中小制药公司收入15亿,同比增长只有12.8%;来自大制药公司(扣除大订单)的收入虽然同比增长74%,但主要是2022年上半年因为做新冠特效药订单,挤压了其他业务,比如2022年上半年来自大制药公司(剔除大订单)的收入是6.7亿,而2021年上半年是9.54亿,确实凯莱英的增速较疫情前有明显下滑。

  赌对了就涨,赌错了就跌

  有说是凯莱英有个大订单飞了,影响了业绩,从报表上看,也能看出点端倪,前两年凯莱英披露了几次重大合同公告。比如凯莱英一直给美国的一个大型制药药企的一款小分子化学创新药物做合同定制研发生产(CDMO)服务,其全资子公司Asymchem,Inc.和吉林凯莱英医药化学有限公司与上述大型制药公司曾签订过合同,合同金额分别为4.81亿美元、27.2亿元和35.42亿元。

  然后这两年凯莱英发布过自己和这家药企在这几年近产生的交易金额及占营收比重数据,比如2018年该客户收入约1.85亿元,占当年营收比例10.07%;2019年该客户收入2.49亿元,占当年营收比例10.11%;2020年该客户收入6.38亿元,占当年营收比例20.25%。

  但对方到底是谁,凯莱英也没有披露。

  不过有了这个大订单之后,这两年凯莱英的业绩确实不错,像2021年的时候,凯莱英收获约46.39亿元,同比增长47.28%;净利润约为10.69亿元,同比增长48.08%。再看看去年,凯莱英收获102.55亿元,同比大涨121.08%;净利润约为33.02亿元,同比大涨208.77%。去年的营收和净利润都差不多是神一般的存在。这回凯莱英的小分子CDMO业务收入55.65亿元,同比下降22.01%。但要是剔除大订单影响,同比增长25.45%。可见,大订单对凯莱英的影响可不小。

  其实凯莱英的一个问题是大客户依赖比较特别高,前五大客户占比一半以上,其它康龙这些药企差不多只有百分之15左右,一旦失去一个客户业绩影响是很大的。

  药明调低预期,康龙增长放缓

  除了凯莱英,有些其他CXO药企业绩也在放缓,比如,药明康德今年前三季度收获295.41亿元,同比增长4.0%,剔除新冠商业化项目,收入同比增长23.4%;归母净利润80.76亿元,同比增长9.5%。不过三季度营收幅度不多,公司营收106.7亿元,同比增长0.3%,净利润27.6亿元,同比增长0.77%。

  药明做的比较突出的是TIDES业务在手订单同比增长245%,预计全年收入增长将超过60%,TIDES主要是多肽和寡核苷酸为主的新分子CRDMO服务。而且药明康德的GLP-1靶点药物已经做出了十多款,其中4款是多肽类药物,6款小分子药物,另有一款已上市的药物。

  但是第四季度早期药物研发阶段需求不及预期,部分相关实验室业务收入预计将低于最初预期,药明调整了年收入增长区间,从之前5%至7%调整至2%至3%;剔除新冠商业化项目,从之前29%至32%,调整至25%至26%。

  还有康龙化成前三季度营收85.6亿元,同比增长15.64%,归母净利润11.39亿元,同比增长18.51%。但是康龙化成增长也在放缓。今年第一季度、第二季度,康龙化成归母净利润分别同比上涨39.81%、30.17%。三季度,康龙化成营收29.2亿元,同比增长5.49%,归母净利润3.53亿元,同比下降6.05%,康龙化成的盈利能力在行业里没排上名次,不过康龙的研发能力最强,研发人员是凯莱英或者药明的几倍了。康龙是行业里全流程的大型CXO,想象空间比较大。

  没了新冠药物的大订单,CXO行业还有GLP-1减肥药

  虽然之后来自新冠订单应该没有什么了,随之带来的高增长也该陆陆续续停止了,药明以及凯莱英的增长或多或少都有点受影响。等到今年最后一个季度或者明年的时候,这些药企们的营收或许与新冠订单没什么关联了。剔掉新冠订单带来的影响,可能也不会太长久,药企总会回归以往的正常。并且还会找到新的方向。

  比如这一阵减肥药涨的很快,也有药企股价甚至翻倍上涨,像减肥药里面做药物研发的,像做GLP-1受体激动剂创新药研发或者做生物类似药物的,再比如那些多肽原料药供应商。

  若是药企是做原材料供应商。那么就少不了CXO里的CDMO药企,这些药企也可做代工生产,比如市场里翰宇药业、诺泰生物这类都可以做减肥药原料多肽CDMO业务。其实药明康德、凯莱英、九州药业等药企也能做这些研发。

  前几年凯莱英在财报里也提到过,多肽减肥药业务情况,前几个月凯莱英又提到,也是承认GLP-1的市场需求旺盛,前景非常好,但可能这个产业里还是缺少产能的情况,自己也在提前布局新产能、正在积极争取全球订单。今年半年报中说,行业产能需求非常大,公司已经有临床阶段的减肥药订单,为了应付可能的爆发,公司正加快产能建设,差不多明年上半年,固相合成总产能将超过 10,000L,可满足百公斤级别的固相多肽商业化生产需求。这样的产能不小了,在整个国内来看,产能数一数二。

  从国内这些药企拿到的减肥药订单来看,还是国外客户力度更大,特别是美国,美国不管是大型制药企业还是中小型药企,他们收入增速都超过凯莱英自己的小分子临床业务历史增速水平。这些药企也建设减肥药生产线等待国外的大订单出现,要是能够抓住礼来或者诺和诺德这类全球减肥药龙头的订单,那么应该是又一次的大涨。

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