杨国英：中国势能上升，为什么股市却涨不起来？

lameihua

　　针对今年的一个群体性疑惑，今天我详细解读一下。

　　那就是，“今年诸多信号显示中国势能在上升，但是，为什么我们的股市却涨不起来？”

　　对这种群体性的疑惑进行解读，必须跳出任何就股市讨论股市的技术逻辑，比如A股是融资市、不是投资市，比如A股大股东不厚道啊等之类的。

　　为什么要跳出这种技术逻辑？

　　这是因为，在过去若干年，A股一直是这样的，但该牛市的时候还是有牛市，何况就A股的技术性BUG而言，现在已经比以前好太多太多了，现在的市场整体估值事实也比以前低很多很多了。

　　对这种群体性的疑惑进行解读，必须锁定超级动荡时代的全球资本流动特征、以及决定全球资本流动特征的深层次全球政经走势。

　　我们需要精确的逻辑，而绝非混乱的或似是而非的逻辑。

　　今年以来，在全球地缘政治上，中国成功促成了沙伊和解，成为中东重要的话事人之一。

　　并且，由此带动，中国与中东多国、以及与全球主要新兴经济体的经贸，开始大面积抛开美元而采用本币进行结算。

　　全球地缘政治的拓展、尤其是人民币对外贸易结算的拓展，必须承认，这是中国势能上升的核心标志。

　　特别是最近两个月，更有两件大事，事实确认中国势能正在加速向上。

　　首先是华为新款手机上市。

　　手机并不是重点，重点是这款手机采用的7mn芯片，直接向全世界宣告，中国已经实现了7mn芯片的量产、以及中国已经具备类EUV光刻机的系统技术。

　　这是中国半导体成功反围剿的重大标志。

　　这不仅意味着核心领域的中国自主可控又往前迈进了一大步，同时，更意味着美国对中国高科技的围剿和打压，事实已经进入风险与收益极不匹配的拐点区间——美国对中国半导体围剿和打压得越厉害，中国半导体的事实突破反而越迅速。

　　还有巴以冲突。

　　事关巴以冲突，我在上周文章中讲过，美国这一次发生了重大误判。

　　美国原以为全力支持以色列，仅仅会得罪中东穆斯林国家。

　　但是，事实上，在以色列无底线轰炸加沙之后，不仅中东穆斯林国家准备集体军援巴勒斯坦，而且，除中东之外的全球40多个穆斯林国家，也几乎全部声援和金援巴勒斯坦，同时，包括美国和多个欧洲国家，近期均密集发生大规模的穆斯林游行示威。

　　全力支持以色列所导致的反噬，这一次竟然如此之大，这显然出乎美国预料之外——显然，这与全球动荡、多极取代单极的大时代背景有关。

　　针对巴以冲突，与美国这一次发生重大误判相反，中国的站位事实赢得了全球绝大多数国家的认同，注意，这对中国经济对外的拓展（尤其是一带一路）提供了外交层面的软性支撑力。

　　讲了这么多，回到今天文章的主旨——为什么中国的势能在上升，股市却涨不起来？

　　接下来，我来详细解读给你听一听。

　　针对这个群体性的疑惑，我们有必要先厘清两个模糊概念：

　　一，全球大势在我，不等于中国经济很快会转暖。

　　在美国明确启动与中国产业半脱钩之后，有一点是明确的，那就是即便我们的全球贸易总量还能保持基本稳定，但是我们的全球贸易顺差肯定会遭受冲击，毕竟，以美国为首的发达国家（G7），其购买力远远超过全球新兴经济体和落后经济体。

　　相较我们能从G7获得大量贸易顺差，我们与全球新兴经济体和落后经济体的贸易，整体能够保持平衡就已经很不错了，与部分资源性的新兴经济体甚至还会导致我们的贸易逆差。

　　还有一点，最近几年我们对全球新兴经济体的赋能，尤其是对全球新兴经济体的实体投资，比如我们对东南亚、欧洲的新能源投资，比如比亚迪泰国工厂、吉林马来西亚工厂，这些工厂的销售收入，会计入海外所在国的GDP，而不会计入中国GDP，计入中国的只会是GNP。

　　所以，即便是大势在我，也不等于中国经济很快就会转暖。

　　二，全球大势在我，更不等于股市一定会迎来结构性的大反弹。

　　讨论这个话题，事实更简单，关注资本流动即可。

　　最近两年，一方面是外资较大面积撤离中国，当然还有部分内资的合法或非法撤离。

　　面对这些外资和内资的撤离，我们是无奈的，事实也是被动的。

　　但同时，我们还有主动的对外投资，那就是一带一路，过去10年，我们针对一带一路的直接投资超过2400亿美元——这还仅仅是对外直接投资，如果再结合以BT、BOT和PPP等形式对外的基建合同（这部分是存在较高的应收帐款比例的），那么，过去10年，我们对一带一路国家的整体投资（包括直接和间接）或许已经高达5000亿美元。

　　而在中美终极博弈益发不可逆之下，个人预料，仅仅未来5年，我们对外针对一带一路的整体投资或许就能高达5000亿美元。

　　这就是资本流动层面的双重负面效应，面对外资和部分内资的撤离，我们是无奈的，而为了应对美国的疯狂打压，我们又必须通过一带一路加大对外投资，以增强我们之于全球新兴经济体的经济和外交粘性。

　　在如此双重负面效应之下，我们的股市，又怎么可能有结构性的大反弹？

　　之于未来一年、甚至两三年，我们的股市，间隙性的中短期的中等强度的反弹肯定会有，但是，结构性的中长期的大反弹，超大概率是不会有的。

　　除非我们愿意牺牲汇率。

　　除非新兴经济体与中国的经贸迸发出更大的火花，且多数火花是以人民币的形式迸发的。

　　再说一说今天的市场。

　　1，“史上最长”春节假期利好亲子游，机票搜索量骤升6倍。

　　昨天，国务院办公厅发布了关于2024年部分节假日安排的通知，根据通知，2024年春节将从2月10日-17日放假调休，共8天，并且鼓励各单位结合带薪年休假等制度落实，安排职工在除夕休息，因此配合带薪休假，2024年春节可放假9天，成为史上最长春节假期。

　　受此消息刺激，在航旅纵横平台上，机票搜索量在通知发布后不到4小时快速提升到前一日同时段的6倍左右。

　　同时，在去哪儿平台上，2024年春节期间的火车票、国际机票搜索量也瞬间翻倍并持续攀升。

　　从目的地来看，由于8-9天的假期让旅客可以走的更远，因此长游搜索量大幅增长，平台显示，用户最关注的国内目的地包括三亚、大理、北海、海口、西双版纳等；出境游搜索量增幅较大的目的地多为欧洲、澳洲等长线目的地，增幅前五的目的地为澳大利亚、西班牙、瑞士、法国、新西兰。

　　此外，据去哪儿大数据研究院分析，2024年春节旅游出行将呈现三大新特点：一是今年春节客流量将明显增加；二是出行高峰将被拉平，大家有了错峰出行的规划空间；三是用户出游总距离将会延长，不少旅客可选择多个目的地。

　　2，创业板在审最大IPO终止。

　　10月25日晚，创业板在审融资规模最大IPO——沃得农机传出终止消息，深交所官网显示，海通证券作为其保荐机构，已经主动提交了撤回申请。

　　据悉，此次沃得农机IPO融资规模达60亿元，是继惠科股份8月终止后，与海康机器并列为创业板在审最大IPO。

　　然而，根据2022年下半年证监会对公司进行的现场调查结果显示，沃得农机的业绩真实性存在诸多问题。

　　表面上，沃得农机作为一家大型农机设备制造商，近年来业绩表现优异，2020-2022年收入从69.89亿元增长至112.15亿元，同期归母净利润从11.51亿元增长至15.14亿元。

　　但在注册环节，证监会现场检查发现沃得农机的经销商对外销售价格低于与其结算的价格，2019年-2021年涉及销售金额分别达6.21亿元、12.19亿元和8.16亿元，对此，证监会怀疑沃得农机存在经销商配合其虚增收入的情况。

　　不仅于此，现场检查还发现沃得农机部分产品销售后至2020年6月始终没有维修记录，这导致部分产品的销售真实性被质疑，同时，部分经销商的资金流水也被查出存在问题，2017年沃得农机的部分经销商回款来源于其关联方和员工，涉及金额达1.22亿元。

　　此外，沃得农机还涉嫌骗取国家农机补贴、实控人名下其他公司面临大额连带责任风险，以及存在上市前大额分红，募集资金部分用来补充流动性的问题。

　　综上所述，投资者普遍认为，沃得农机又是一家劣迹斑斑、涉嫌业绩造假，企图上市圈钱的不良公司。

　　3，A股最贵ST股面临退市风险。

　　昨晚，*ST左江发布了一份《关于公司股票退市风险的特别提示性公告》，公告指出，截至到2023年第三季度公司实现营收仅为3372.21万元，若公司2023年经审计的净利润为负值且营收低于1亿元，则存在被终止上市交易的风险。

　　此外，左江科技2022年被出具了保留意见的审计报告，如若保留意见未能消除，并且公司在2023年再次被出具非标准的审计报告，那么根据《深交所创业板上市规则》，公司将再次面临终止上市交易的风险。

　　然而，尽管面临这些风险，左江科技却因为DPU概念大涨，成为“最贵ST股”。在2022年的年报中，公司称控股子公司成都北中网芯科技正在研发的可编程网络数据处理芯片，是公司网络安全产品体系中的重要环节，也是公司面向未来的重要布局。

　　作为国内首颗全国产自主可控的可编程网络数据处理芯片（DPU），其可实现诸如网络协议处理、交换路由、加密解密、安全检测等对性能及效率更高要求的工作，并成功解决25G和100G网络接入问题。

　　不过，值得注意的是，尽管这款“国内首颗全国产自主可控的可编程网络数据处理芯片”取得了技术突破，但目前尚未能给公司带来收入，此外，公司市盈率严重高于行业平均水平，为此公司特地进行了风险提示。

　　4，光伏产业传闻，印度以涉嫌逃税为由对40家中国光伏企业进行调查。

　　近日，光伏产业内有传言称，印度所得税部门正在对中国40家主流光伏企业进行调查，理由是涉嫌逃税，调查范围涵盖公司及其印度的经销商。

　　针对这一传闻，相关人士进行多方求证，一位光伏企业知情人士表示，“确有此事，实际已经持续将近一个月。国内相关光伏企业以协助调查和接受问询为主，没有涉及抓人”。

　　他还提到，如果中国光伏企业确有偷税漏税的现象，可能会出“天价罚单”等，此外，现在中国国内光伏组价已出现低于1元/W的苗头，价格已经低于其成本，后续如果出现中国光伏企业因为不堪成本和产业链降价压力在国外市场以类似价格出售的情况，不排除会有被确定为倾销的风险。

　　但另外一位光伏企业管理人士回复，他们公司目前没有收到审查通知，并且以9月份的数据来看，中国光伏对印度的出口情况非常不错。

　　综合这两位业内人士的回复，我们可以得知两点：一是印度政府确实对中国部分光伏企业进行了调查；二是印度对中国光伏需求仍然旺盛。

　　据悉，印度是全球第三大光伏装机市场，也是除中国和美国之外唯一的10GW以上的光伏市场，但印度的光伏市场呈现高度依赖进口的特点，尤其是高度依赖中国光伏企业，印度政府数据显示，2021-2022年，印度进口了价值30亿美元的光伏板，其中92%来自中国。

　　近年来，印度政府为了推动本土化生产制造以及摆脱严重依赖进口的现状，对华光伏产品的进口进行了一系列的贸易限制。

　　结合印度当前的营商环境，我们认为，未来印度当局可能会对中国光伏企业采取更多的贸易限制措施。