大树镇长：万亿特别国债意味着什么？

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　　万亿特别国债发行了。

　　全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。

　　有读者朋友担心这是这是四万亿的重演，今天大树就好好地来解读解读。

　　首先是出台的背景。

　　在历史上，我国发行特别国债总共有3次，分别在1998年发行了2700亿元，2007年发行了1.55万亿元以及2020年发行的1万亿元。

　　而在年中增加预算赤字的做法也十分少见，因为自建国以来总共也只有两次，一次是在90年代亚洲金融危机的时候年中调整预算，一次是在2008年汶川大地震后调整过年中调整预算。

　　从以往的时间节点和背景来看，特别国债的发行和年中调整财政预算往往都是我们遇到了大事，面临着额外的压力所不得不做出的调整。

　　其实这次也不意外。

　　关于国内经济的状况，尤其是地产业的遇冷和暴雷，相信很多人都有直观感受。

　　前些天国家统计局公布了前三季度的宏观数据，包括社会消费品零售总额数据和工业增加值在内的大多数指标都是超预期的，但是地产投资数据却是十分不理想的。

　　据国家统计局统计，房地产开发投资前三季度为87269亿元，同比下降9.1%；商品房销售面积前三季度为84806万平方米，同比下降7.5%。

　　再加上国外需求下降，外贸增幅也出现了负增长：前三季度货物进出口总额同比下降0.2%。内需中的房地产遇冷加外需整体下滑，刺激经济也是情理之中了。

　　不过呢，不同于一些自媒体说的，说这个财政刺激是因为今年太糟糕，避免年末经济增速到不了5%而紧急出台的。

　　这么说其实就有点门外汉了。还是数据说话。

　　一来，前三季度国内生产总值913027亿元，同比增长5.2%，可以说经济运行至此已经没有明显的下降趋势了，或者说之前暴雷时的担忧已经证伪了，所以说哪怕不出台特别国债，今年实现5%的目标问题也并不大。

　　二来，我们可以看看这笔特别国债钱是怎么花的。据新华社报道，此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。

　　这里有两个关键点，第一是全部给地方，专款专用；第二明明是年中调整的预算，却要分两年来花。

　　从这就可以看出，这笔钱某种程度上就是给地方纾困的，重要但是也没那么紧急，知道你困难，但你也要悠着点花，并不需要搞年末突击。

　　而且明年花还有一层隐藏含义，那就是上面对明年的判断仍然是困难的，而且这种困难更多是来自外部。

　　不是说我们内部没有困难了，而是我们内部的困难已经逐步摆上了台面，该暴雷的暴雷，该解决的解决。当一个问题被直面时，它不是没有了伤害，而是所有的伤害都可以被大致预期，这很重要。

　　比如，地方债问题是很大，但前段时间刚出台政策允许陷入困境的地方政府将高息表外借款换成低息债券，能续借低息债很多事情就缓下来了，就能软着陆了。

　　强调困难来自外部，是因为外部的因素我们无法掌控。

　　明年有两个大选，一个在大洋的彼岸，一个在海峡的对岸；一个大选关系着全球秩序的稳定，一个大选牵动着东亚地区的和平。

　　在大洋彼岸的国家，两党党争日趋激烈，前总统平安落地的政治默契破天荒地被打破；美国的三号人物被自己党内背刺，导致至今无法选出新的领导人。所有离奇的事都在这几年集中出现，明年权力交接，谁能保证又不会出现新的黑天鹅？

　　而海峡对岸的事，我们多多少少还能影响一点。但就像2004年陈水扁的枪击案一下逆转选情，谁又有把握说一定如何？

　　这是政治层面上的不确定。

　　经济上也有很大的不确定。美国自2020年新冠疫情以来赤字规模不断攀升，过去一年已经增加2-3%的赤字率，然后2023财年的预算赤字高达1.695万亿美元。

　　这是美国历史上第三大赤字。有趣的是，前两大财政赤字是在2020年和2021年的新冠疫情时期。拜登这三年将财政刺激拉满。

　　美国经济数据固然好看，但背后财政刺激的贡献却不能忽视。看起来货币政策收的这么紧，经济还这么好，那美国经济看起来韧性真是太强了。

　　殊不知，拜登三年的赤字也是最大的，财政刺激可是一直都没停过。

　　赤字不可能无限扩张，那么在2024年的时候美国财政刺激可能退坡，到时如果还不降息，万一选举不利，拜登有意留下一个烂摊子，那么海外需求可能大幅缩减，产生外贸冲击。

　　总结起来就是，经济是有困难，也的确需要刺激，但主要是为了平滑经济曲线，未雨绸缪，为明年也积累一些弹药，而不是年底搞突击。

　　悲观的人看到困难重重，乐观的人看到市场见底。接下来怎么做，那就看看各位自己的风险承受能力了。