刘晓博：增量资金！4天，2.1万亿

lameihua

　　今天（10月24日）一大早，央行就发布了“公开市场业务交易公告”，宣布开展5930亿元的7天逆回购操作。（下图）

　　由于今天只有710亿逆回购到期，所以实现了5220亿元的资金净投放。

　　逆回购，是指符合条件的金融机构（比如大银行）把债券（比如国债、地方债）质押给央行获得现金。到期后，金融机构向央行归还资金、支付利息，拿回质押的债券。

　　发起逆回购，相当于央行向市场释放流动性。跟逆回购操作方向相反，还有正回购。正回购是央行回收流动性，不过最近几年已经看不到正回购了，但每个交易日都会有逆回购。

　　上图是最近4个交易日，央行逆回购的操作情况。在这4个交易日里，央行共实现了21390亿元的净投放，这是非常罕见的。

　　央行为什么突然拧大了水龙头？

　　对此，央行公告里表述为“为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕”。

　　此前我在文章里说过，1.5万亿的“特殊再融资债券”正在发行，下图是截至10月20日公布的发行情况，总金额超过了9400亿元。

　　“特殊再融资债券”，是国家给予负债率较高地区的特殊政策，融资主要用来归还政府欠企业的账款，其中大部分是欠民企的账款。

　　它的发行，一方面把地方政府的“隐形债务”变成了“显性债务”，拉长了归还期限、降低了利率；另一方面还可以缓解困扰经济的三角债、企业欠薪等问题。

　　“特殊再融资债券”的集中发行，会造成市场短期内资金的紧张，央行4天净投放2.14万亿资金，首先是要解决这个问题。

　　其次，最近还是企业纳税的高峰期。税金从企业账户划入财政账户，到财政分配完成、支出需要一段时间，这也会造成市场资金的紧张。

　　第三，是近期A股持续下跌，通过逆回购多投放一些资金，有利于股市维稳。

　　需要说明的是，上述2.14万亿增量资金是有时间限制的，最多存活7天。未来市场的流动性是否会增加，还要看逆回购、中期借贷便利的量。

　　今年以来印钞速度（广义货币M2同比增速）同比是下降的，9月回落到了10.3%，未来3个月不排除继续回落，但幅度有限。M2的同比增速，应该接近于触底了。M2增速的回落，也是股市承压的一个原因。

　　昨天晚上，中央汇金公司宣布购买了ETF基金。下图是“财联社”整理的，汇金公司主要增持的宽基ETF名单：

　　交易型开放式指数基金（ETF）分为宽基和窄基两类，所谓宽基，就是跟踪多个行业的ETF基金，比如上面表格里的沪深300ETF；窄基ETF，则偏重于特定行业、特定概念，比如半导体ETF、生物制药ETF。

　　汇金公司没有解释，他们增持ETF的资金来自何处。其实早在2015年到2016年的救市中，国家队就获得了数万亿的资金，这些钱的相当一部分应该一直在滚动使用。

　　一般认为，以目前A股的体量，要稳住股市至少需要3到5万亿增量资金。至于是否正式成立平准基金，其实并不重要。因为市场里一直有国家队在活动，比如中央汇金、证金公司、梧桐树等投资平台。给他们足够的资金，让他们买买买就可以了。

　　最近股市的下跌，跟多重因素有关。外部或短期看，有巴以战争、美国国债收益率创16年来新高等因素；内部或中长期看，有A股重融资轻回报的制度惯性，再加上注册制后股票供应量大增。

　　过去这些年中国股市（包括沪深港三大主力市场）的IPO金额多数年份都是全球第一。比如2022年：

　　我前几年谈注册制的文章比较多，最近几年较少。

　　在之前的文章里，曾多次提醒大家：IPO注册制是一场重大变革，之前A股的估值是审批制（核准制是事实上的审批制）下的估值，未来是注册制（充分市场化）下的估值。这两种估值之间存在显著的水位差。

　　而这，正是我不赞成散户炒股的原因。两种估值的对接，还有漫长的路要走。

　　此外，我们在培养机构投资者、长期投资者方面，进展偏慢。比如在美国，第二和第三支柱养老保险，锁定了蓝筹股的相当一部分筹码，成为美国股市长牛的基础。

　　中国的第三支柱养老保险去年刚刚建立，还在牙牙学语；第二支柱（企业年金、职业年金）存在多年，但一直发育不良，非常瘦弱。老百姓的钱还习惯放在银行，目前规模超过150万亿（其中130万亿是存款，20多万亿银行理财）。

　　在这种情况下，要活跃股市、通过资本市场推动经济转型，建立一只拥有数万亿甚至10万亿资金的股市国家队，非常有必要。

　　中央汇金购入ETF基金消息公布后，今天上午A股飘红。到中午收市上证指数上涨了11个点，短期看市场仍然有调整的压力。

　　今天还有一条值得关注的消息：

　　中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏在接受采访时表示，沪指4000点才是和中国目前经济实力相匹配的指数点位。他认为：沪指目前市盈率12倍，深交所20倍。两个市场合起来，沪指涨到4000点，市盈率也不过25倍。中国的发展速度，5%点多的经济增速，是美国的两倍以上，中国这样一个大国，5-6%的发展速度，30倍以内的市盈率是可以的。

　　刘纪鹏说：把中国股市拉到4000点，第一，理论上合理；第二，现实中可行；第三，是一个正常的泡沫。目前，中国股市就是一个价值洼地，全世界唯一一个价值洼地。刘纪鹏称，股市上涨1000点，财富至少增长25万亿。如此，买股票的人手里都有钱了，有钱，就能够带动消费，能够拉动投资。

　　刘纪鹏，就是胡锡进在对记者说“我不卖你怎么割我韭菜”时，在旁边面“表情丰富”的那个人，刘纪鹏的评价是“老胡很纯洁”。

　　你怎么看刘纪鹏“把中国股市拉到4000点”的建议？可以在评论区留言。