老罗侃财：3000点保卫战的最大“谜案”：钱去哪里了？

lameihua

　　昨天，整个市场都崩溃了，出现了权重股杀跌的景象，

　　连浓眉大眼的茅台都跌了5%，上证指数即便有银行撑着，也是岌岌可危，

　　到了收盘勉强守住了3000点，但估计今天也是在劫难逃。

　　果然，开盘就直接开在了3000点下方。

　　关键的整数关口不战而破，好生生的3000点保卫战，达成了“对3000点自卫反击战”……

　　过去3个月的行情，是资金流入和流出的物理问题，现在的局面，就是：钱是什么东西？钱从哪里来？钱到哪里去的问题了。

　　3000点就像是A股的一道魔咒一样，或者说是万有引力，当打开股市的年线图。

　　你会发现，自打2007年上证指数，突破3000点以来，几乎每年都得跌破3000点，只有2021年是个例外。

　　其他时间，都得有3000点保卫战。

　　2017年最低也是跌到了3016点，也是岌岌可危，这种努力没有跌破3000点的年份，也只能撑到年底，第二年就都是暴跌。

　　2018年跌了25%，2022年跌了15%。所以3000点，就是一道梦魇。

　　01

　　核心原因：没钱了

　　不信，你看看这数据，又打架了！本应该有钱的却突然流动性紧张了。

　　首先是银行间的，

　　Shibor 的隔夜报价，1周，2周的报价，在短期内呈现上涨趋势。

　　SHIBOR是指利率互换市场的参考利率，全称为上海银行间同业拆借利率（Shanghai InterBank Offered Rate）。

　　简单来说，它是反映中国银行间贷款利率的指标。该指标是由国家金融市场监管总局指导管理、全国银行间同业拆放利率总调查组组织并发布的。

　　它被视为中国市场对短期银行间拆借利率的基准，也是我国金融市场的重要指标之一。

　　用一句话介绍，就是银行间流动性充裕的时候，Shibor就会往下跌；银行间流动性紧张的时候，Shibor就会上涨；

　　然而，对比9月的金融数据，

　　9月末，广义货币（M2）余额289.67万亿元，同比增长10.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.8个百分点；

　　狭义货币（M1）余额67.84万亿元，同比增长2.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和4.3个百分点；

　　流通中货币（M0）余额10.93万亿元，同比增长10.7%。前三季度净投放现金4623亿元。

　　9月末，本外币存款余额286.6万亿元，同比增长9.7%。人民币存款余额281万亿元，同比增长10.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.1个百分点。

　　前三季度人民币存款增加22.48万亿元，同比少增2737亿元。

　　其中，住户存款增加14.42万亿元，非金融企业存款增加4.52万亿元，财政性存款增加6738亿元，非银行业金融机构存款增加958亿元。

　　9月份，人民币存款增加2.24万亿元，同比少增3895亿元。

　　这数据和现状又打架了！

　　货币余额在增长，尽管存款对比去年同期有减少，但突发的银行间流动性收紧，又是什么情况？

　　钱去哪里了？

　　02

　　茅也跌毛了……

　　若你平时有习惯把身边的事情、变化趋势和商业与资本市场结合起来。

　　你就会发现，今年喝茅台的少了。

　　应酬少了，带来两个逻辑，一个就是传统的商业和一般性的基建等，这些需求的都不旺盛了；

　　另一个逻辑是，茅台一直想讨好的年轻人，竟然跑去药店刷医保卡喝乌梅汤了。

　　年轻人也开始养生了，谁最收益？不就是中药ETF嘛。

　　这不，茅台股价也应声下跌了。

　　不过，有时候，还是要相信玄学。就像相信萧敬腾一样。

　　昨天萧敬腾大婚，结果全国都洒了几点雨。这就是玄学。

　　有些没有太过相关性的必然逻辑的东西，但偏偏就会发生。

　　巧了，茅台也有玄学。

　　2021年7月26日。茅台大跌击穿年线，8月20日茅台见底，20个交易日，累计下跌19.5%大盘在7月28日，茅台大跌两天后见底。

　　2022年10月10日，茅台大跌击穿年线，10月31日见底。16个交易日，累计跌幅31%。大盘于当天同步见底。

　　2023年10月19日，茅台大跌击穿年线……

　　这个玄学，你相信么？

　　03

　　钱紧了，带来了股债双杀

　　矛盾，已经凸显了。目前也呈现了保汇率和保资本市场之间的分歧。

　　子弹有限，敌人太多。怎么办？

　　沪深两市的走势，大家有目共睹，老罗也没必要截图出来扎心。

　　看新闻联播就得了，就别打开同花顺、东方财富网这些了。

　　一般情况下，股债之间的关系是负相关的。

　　股市跌了，资金有避险需求，所以就购入债市避险的的需求。

　　上半年国债的牛市，大体是这么个逻辑。但这几天，股市的下跌也带崩了债市。

　　结合银行间的流动性数据SHIBOR来看，大概就可以推断出：钱，紧张了。

　　那？

　　难道是因为，第三季公布的宏观经济数据回暖？导致市场对银行的资金需求很大？图片图片图片

　　专家也许就会借坡下驴，说：是的图片图片图片

　　然后告诉你，这就是宏观和微观的温差图片图片图片，经济已经非常复苏了，只是你没感受到而已……

　　最大的变量：地方债的增速发行

　　近期，多地召开经济部署会议，就四季度经济工作做出安排。

　　其中，抢抓重大项目落地建设，形成更多实物工作量成为重点内容。

　　观察发现，从9月底以来，已有重庆、四川、安徽、湖南等地召开重大项目开工仪式，一大批项目陆续开工或投产。

　　四季度各地开工新项目总投资已超过2.2万亿元。

　　重大项目开工建设能够发挥扩大有效投资和稳定经济增长的重要作用，这无疑释放出经济企稳向好的信号。

　　可喜的是地方愿意发债上项目，地方终于扭转了换届以来按兵不动的观望态势，开始有所作为了。

　　与此同时，地方专项债发行情况在三季度表现抢眼。

　　数据显示，今年前三季度，新增专项债已发行34492.9亿元，按照全年3.8万亿元的新增专项债限额计算，发行进度已超过90%。

　　根据第一财据中国债券信息网的统计：

　　地方特殊再融资债券披露规模共计达8404亿元。

　　10月9日，内蒙古成为今年全国首个成功发行特殊债省份，正式拉开今年地方特殊债发行序幕。

　　而按照地方披露的特殊债发行计划，截至25日的17天内，地方特殊债发行规模将合计约8404亿元。

　　这样的话，大概率就可以解释了资金流动方向的原因。

　　在汇率，资本市场，地方债，等多条战线上，地方化债的工作正在提速。

　　这一轮发债的规模，大概是要到1.5万亿左右，目前仅仅合计8404亿，也就是说，整体而言，才用到了一半。

　　而如果集中在年末发完，那也就是说，市场还得从各个资金渠道，抽出6500多亿的资金。

　　那这样的话，就让原本并不宽裕的资本市场流动性更加紧张！

　　这就让无数股民翘首以盼的增量资金，更显得姗姗来迟。

　　市场上最大的问题是钱的问题。

　　钱的问题，在这一刻也仿佛成为了哲学问题：钱从哪里来，从哪里去？

　　一边放水，还得一边应对中美利差带来的资金流出压力。

　　确实真的难。

　　美国十年期债券利率也冲到了4.9%，这意味着，全世界范围内美元流动性的也紧张。

　　这样的外部条件也更进一步的限制了国内的政策空间。

　　导致的结果就是央行的操作会趋于理智和谨慎，不敢让中美利差更进一步拉大。由此导致的，便是汇率承压。

　　这时候，就得在汇率和金融市场流动性之间做取舍。

　　如果把地方化债工作作为重点工作来开展，那就得持续发特种债和专项债。缺钱，依然还会个问题。

　　逻辑就成为了↓

　　地方化债 → 增发特殊债 → 从市场中提取流动性 → ①②→③

　　① 资本市场缺乏流动性  + 中美利差导致北向主动流出 → 股、债承压下行

　　② 资本市场缺乏流动 → 特殊债、国债增速发行 → 资本市场流动性更加紧缺

　　①②→ 央行受中美利差制约难以向资本市场提供大量流动性 → 汇率承压 → 股、债继续下跌

　　04

　　3000点保卫战

　　直接考验3000点了，这波真的是全线亏损，股民亏麻了。

　　目前市场环境其实也没2018年和2020年疫情是那么差，因此，跌破2800点等观点，更多可能是一时之间的情绪性表达。

　　股民的情绪性表达，就算了。

　　董秘的嘴巴要管住。东方雨虹啊，茅台啊什么的，都是超级大瓜了。

　　而股市一跌，很多企业的三季度的季报多少也会有点难看，

　　宁德时代公告，前三季度净利润311.45亿元，同比增长77.05%;第三季度净利润104.28亿元同比增长10.66%。

　　二季度同比还有60%，三季度同比只有10%了。然后市场还传了新的鬼故事，说是四季度排产情况不好。

　　行吧，股市跌惨了是这样的，三季报开始故事会特别多，三季报不及预期的也都是雷。

　　比如， 科大讯飞：第三季度净利润2579万元，同比下降81.86%；前三季度净利润9936万元，同比下降76.36%。

　　基于这个时间窗口的逻辑，等三季报出完，大概率雷也爆完了。

　　有雷要爆，也有好消息要上，比如：

　　7家央企宣布增持或回购，中国核电5亿，国电3-4亿，内蒙华电1-2亿，神华5-6亿，中国铝业2.5-5亿，中国建筑5-10亿。

　　这7家央企，加起来最高可达31亿的增量。但那仅仅只是近期北向日均流出量的60%-80%之间。

　　虽然，借助央企这种大盘蓝筹的权重效应，可以对指数起到一定的拉台作用，但市场始终没有办法能够形成反弹的合力。

　　回到现在我们的股市上，确实有很多的问题，最大的问题，恐怕就是每年资金失血太严重。

　　包括佣金，管理费，IPO，再融资，印花税，减持等等，一年就去了2万亿，也就是说，如果这一年的增量资金达不到2万亿，市场就会跌。

　　再叠加3个月已经出去了1500亿的流出。

　　资本市场的制度建设，四处漏风，大家拿着放大镜找问题。那肯定就是，越来越没信心。

　　这里面有真的，有假的，也有造谣的，煽动情绪的你根本就反应不过来。

　　但问题的病根，还是要回到大出血的问题上，你得赶紧给他止血，且输血才行。

　　等身体特征平稳了，才有好好说话，理性思考的场景。

　　所以当务之急，确实应该考虑考虑，拿什么解决这个流动性危机的问题了。