安民：金融战才是中美的上甘岭之战

lameihua

　　此前一直有很多人讲华为是中美的上甘岭之战，也有人讲这战那战是中美的上甘岭之战，我觉得他们都讲得有道理，但都没有讲到位。然后前两天看到牛挣钱的一篇文章，《今日的大A，就是七十一年前的上甘岭！》我个人认为他的主题讲得十分到位，中心非常明确也讲得非常好，因此我这篇文章，承接我以前文章的思路，把牛挣钱这个主题捋深一点， 捋细一些。

　　因为这个主题的文章我前期写过很多，都写得心里磨成茧了，所以我不会展开来写，有些点到即止。您耐心读就是。

　　第一战，贸易战。美国败。

　　这个不用多讲，大家都很清楚，我以前的文章里也不止一次讲到过。2018年3月5日特朗普对中国发起贸易战，影响了两年，然后中国胜了美国败了，数字就能说明问题。2021年全球疫情中国封锁，但全球太多订单都涌向中国，包括美国的订单等等。

　　第二战，科技战。美国败相。

　　当然这一战还没有打完，但华为手机事件，无疑是一个标志。也可以说，华为Mete60 Pro放到整个中美科技战的背景里去看，是科技战中的上甘岭之战，而不是中美整个大战中的上甘岭之战。Mete60 Pro发售，标志中美科技战开始走向缓和，未来不用很久，会慢慢淡出人们的视野，这也正是目前中美开始有些互动、双方调整政策的原因。未来即使有打，也不会再像华为之战那么惨烈了。

　　第三战，地缘战，美国已露败相。

　　从撤军阿富汗开始，美国将超过一半的军事资源布局在中国周边。这一战到目前，美国已露败相，很显然力不从心。

　　俄乌战争前后，我有文章讲得很清楚，美国的策略是群狼战术，通过挑起俄乌战争，重聚欧洲，将欧洲聚集到美国旗下，目标是中国，围困中国。到今年亚洲小北约走起，美国的布局大体成型，但在欧洲还差一环，这就是法国和德国欧洲自我意识的觉醒（我去年10月初美国炸北溪二号后有相关文章）。如果这一环能够形成闭环，那么美国的群狼战术组队就完成了。但这一环估计永远无法完成闭合。

　　到今年伊朗沙特和解，然后10月7日哈马斯5000枚火箭弹一发射，以色列无人道地对迦沙平民的屠杀一开始，这世界就永远不可能回到从前了。沙特最终将在这一战中选边站，这涉及到美元的根基。

　　俄罗斯进攻乌克兰，乌非败不可。然后美国会陷于中东战争，美国的国内资源，只是俄乌战争一个战场，军火就跟不上节奏，生产不出来，何况现在两个战场。而且金钱是一定要援助的。明年如果特朗普胜选，他会大笔一挥直接援助以色列；如果民主党胜选，共和党特朗普派在众议院把守着，美国的财政是捉襟见肘，如果硬要援助以色列，只能加码发国债；而明年美国国债仅仅以新换旧就是7.6万亿，还有超过1.3万亿的国债利息要付，还有赤字呢；如果美国为了要发国债把利息加上去，美国经济要垮（那么多上市公司已经亏损了，还加息，要命不要）。

　　加息，有五个方面顶着：美国财政压力，美国金融机构一肚子的国债和企业债浮亏，美国商业地产利率已经在7.5%附近了，也快顶不住了，还有财务费用大涨导致上市公司业绩雪上加霜，还有民众银行信用卡违约。这五把利剑都指向美联储。如果遵守原来的会计规则，美联储今年都死三回了。

　　所以，美国明年顾得了以色列就顾不了乌克兰，两头总有一头失塌。何况亚洲东北还有雄壮的80后还把守着呢，他什么时候想生出点事情，那不由美国。何况这场战争还将给美国捉襟见肘的财政大放血呢。

　　因此，地缘战，美国已露败相。

　　其他还有舆论战等等，可以列为第四战，也可不列。不过那些边缘化的战争毕竟影响比较小，就不多谈了。

　　第五战，金融战，美国正在诱导入局

　　金融战呢，分几个战场。第一战场是汇率。第二战场是地产。第三战场是股市。这三个战场，中国目前都不占主动。

　　为啥？先说汇率。

　　第一战场，汇率

　　汇率因为离岸的因素，导致我们一直比较被动。它一直是离岸牵引着在岸在走。设立人民币离岸市场，是因为人民币要国际化，那就得有离岸市场，但是离岸市场的主动权目前并不在我们手中。现在总体上有三股力量在做空人民币：

　　第一，是美国金融资本，这是一股人民币汇率走势的引导力量。这个就不用说了，他们是做空人民币的主力，做空人民币是他们的战略任务，是和楼市、股市打配合的，是他们一定要掌控的。

　　第二，中国人短中期套利资金。因为A股和港股在跌，美股和海外股指在涨，因此前期就有人宣传“相信国运，定投纳指”等等。目前美国在利用美元和人民币的利差以及他们制造的汇差，吸引中国国内资本流入香港、新加坡和美国（包括A股市场上也一直有外资在流出）。这些资金是短中期资金，长可能达到三年，短就年把或几个月，它们是做趋势的资金，是墙头草式的跟随资金。

　　第三，和中国换汇的部分非西方国家。中国央行和非发达国家有换汇，然后那些国家因为持有人民币比较多，手中缺美元，就会拿人民币到离岸市场换美元。这样就对人民币构成压力。

　　当然，除了这三股力量，还有西方一些跟随的短线做空力量，这类力量不时都会有。

　　这几个做空势力中，主导力量是美国金融资本，中国人短中期套利资金是跟随力量和西方那些跟随的短线做空力量，是墙头草，谁强跟谁。非西方国家则要等美元货币政策转向后才会调过头来，因为那个时候美元比较容易获得。故而只要美元的货币政策转向，他们换汇就会大幅度减少。

　　人民币贬值，对中国资产和经济的影响主要有三点：

　　第一点，打击楼市。因为楼市有不少外债进入还债期，而且那些债务都是高息债，在美元零利率时借的高息债务，经常9%到15%的利率，人民币从6.3贬到7.3,这些债务的还债比例增加多少呢？

　　7.3/6.3-1=15.87%

　　就是原本你借10亿美元的债，换回63亿人民币，14%的利息，现在一年期满，要还1.4亿美元利息，本利和为11.4亿美元，乘以6.3的汇率是原本要还71.82亿人民币，然后因为汇率贬值，就要还83.22亿，多出11.4亿人民币。很多企业还不起，因此就债务违约。大家可以看看两年多前我写恒大的文章，那个系列的文章后面我写过这个内容，就是房企脖子上套上的几道绳索。这多出来的11.4亿元人民币就是很典型的绳索。因为本来利率就高，还要还汇率贬值多出来的钱，那往往就是压垮骆驼的那根稻草，何况它还不只是稻草，而有15.87%呢？你得卖多少房子才能挣这15.87%？

　　今年房地产市场本来就不好，房企收入降百分之二三十是好的企业，差的降百分之五六十甚至更多。那么此时收入减少，成本在高位（高峰时买的地），毛利率下降，毛利本来就少。这时还外债，14%的利率+15.87%的货币贬值，这已经30%了。你卖房都还没有30%的毛利呢，不亏才见鬼。关键是好多地产企业表面上是85%以上的负债率，实际可能高得多；还有不少的企业前几年本来就搞了不少的小动作，现在成本支付是刚性的（保交楼），收入减少，费用降不下来，加上实际利率（含汇率贬值）高达30%，因此现金流极其紧张。

　　房地产行业本来就是十个坛子六个盖，跟抛杂耍丢棒子的游戏一样，那个游戏要能一直玩下去的前提条件是人两手接棒子的速度跟几个棒子抛起落下的速度刚好相等。跟3个棒子抛起落下的速度相等，你能玩3根；跟4个棒子抛起落下的速度相等，你能玩4根；跟5个棒子抛起落下的速度相等，你能玩5根。就是这个道理。现在房地产是十个坛子六个盖子，原来是来钱速度快，你总能盖上，现在卖房慢来钱慢，还要还一屁股债，就有坛子你一定盖不上了。

　　因此，房地产行业，中国现在是苦苦支撑。中国指望什么呢？美国货币政策转向，中国高科技产业迅速崛起，还有就是中国货币政策全面宽松，中国经济一下子转向。而这里根本性的制约因素是美国货币政策。

　　现在除了高科技产业因为华为突破刚刚有点起色外，其他暂时都指望不上，所以大家都支撑得很苦。

　　第二点，打击股市。A股市场，人民币汇率与A股已经被训练成某种强势联系了。人民币汇率只要跌，A股就很难硬起来。

　　第三点，打击出口企业利润。人民币贬值，相当于你出口企业挣更少的美元，产品变相降价。产品降价，毛利率就一定下滑，然后利润就会受损，企业就没有钱了，而且那就打击股指了。

　　所以，大家如果看我一两年的文章，我一直在强调人民币汇率不能放松。因为从经济的基本面上来说，人民币汇率有走强的基础。

　　所以在人民币汇率问题上，中国应该有所作为，每到关键的时候，要打击空头，也要打击短线资金，还要打击国内逃跑力量，还有跟其他国家换汇时，要适当控制一下额度，可以多换几次，让那些习惯抛人民币的国家，多申请几次额度，我们这边可以多走走流程。这是出政策的几个着眼点。从这几个着眼点出政策，政策就能出到位。因为任何政策都有目的，而目的背后是经济和金融的硬逻辑。逻辑硬了，政策才可能出到位。逻辑不硬，政策就是无根之木，闹不好会害了自己。

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　　第二战场，楼市

　　中国楼市与美国银行业，两者现在的处境实际上是差不多，总体上是看谁先爆。原则上是谁先顶不住了谁先爆。美国银行业一堆乱账，在美联储疯狂加息之后，美国银行业一肚子的国债、企业债、抵押支持债券，有些银行还有金融衍生品对手盘业务，这些亏损，要么是潜亏，被美联储修改会计计账规则给暂时掩盖着，要么在表外，体现不出来。可一旦遇上挤兑，或遇上明年一季度财报业绩出问题，那就会爆雷。

　　就是明年一二季度，美国银行业容易爆雷。我们先得挺过这段时间。

　　中国楼市一样被收紧了缰绳，而且绳子已经勒到脖子了。所以，美国爆雷了几家银行，中国爆雷了几家房地产公司，只是中国爆雷的几家公司，动静更大一些，因为它们是头部企业。所以目前，中国房地产跟美国银行业一样被动。总体上，出房地产业的相关政策，得定点出，精准出扶持政策。关键是要精准。

　　中国房地产目前的难度是债务重组。因为债务庞大，涉及的链条长，涉及到上游有无数供应商，涉及到下游已经交钱了的那么多购房者，还涉及到银行、保险、信托、财富管理等等金融机构，因此，后面必须得盘活那些问题房企的资产，同时得有针对性地很精准地出台一些行业刺激政策，包括刺激购房方面的政策，维持住房地产行业在底部盘整，再好好等待国际经济形势的转暖。

　　中国房地产和美国银行业，这两个行业的好转，都基于同样的手段，那就是降息。美联储只要降息，美国银行业的问题就能缓解并最终解决，中国央行只要降息，中国房地产的好些问题也差不多都能解决。但目前美国要降通胀，不能降息；中国因为美国利率在高处，为了汇率，暂时也还得挺着，不能连续降息。

　　在国际经济形势转暖前，房地产行业的政策，只能类似于打点滴，一瓶瓶打进去，维持住生命体征，很大动静的政策不宜出。因为强刺激政策现在没有合适的国际环境。比如连续降息的政策，现在只能引而不发，原因就在于汇率。总体上，楼市目前救的难度挺大的，因为对普通家庭来说，房地产是大宗投资，一次购房，差不多得管十几二十几年，一次购房，得掏空N个钱包。在人口严重下滑的背景下，普通百姓如果不是非买不可，未来的购房需求会大大下降。所以大势一旦逆转，需求很快就会消失。这一点很多人都难以想到。但再难，中国也得挺住，而且一旦经济周期逆转，房地产业还是能够救过来的。

　　第三战场，股指之战

　　股指之战是美国打击中国资产的主战场之一，它与前两个战场紧密相连，而且对中国经济存在重大影响。这是美国政府和美国机构一起合作干的事，是他们特别有针对性地打击中国的重要方向。

　　股指连续三年走熊，而且跟全球股市走势背离，跟中国经济基本面背离，对中国的影响包括经济四方面，政治一方面。

　　第一，股指影响国际国内人们对整个中国社会的信心。不用说，在疫情放开前，大家都认为只要放开中国经济就好了，结果现在你看看谁还有信心？股市这么低迷，大家就认为中国经济不行了，哪还有什么信心呀。中国资产整体在低位，人们就缺少对中国的信心。

　　第二，影响人们的消费。对很多投资人来说，一方面收入难以增长，但另一方面资产严重缩水——股市下跌今年让不能亏钱的社保基金都亏损了，那谁还有心消费呀。楼市下跌和股指下跌，让中国百姓的资产负债表严重恶化，如此大家就只能压缩消费。如果股指大涨，人们的资产特别是净资产大涨，而且是持续多年的上涨，那么大家就有信心消费。这方面以美国为代表。所以，目前中国好些贵的消费品都走不动了，今年包括高端白酒都走得慢，内在的原因就是资产严重缩水，人们缩减消费。而且如果股指能持续走强的话，未来对楼市就存在重大的正面影响，因为一批40岁以上的中年人正面临换房高峰，股市若起来，很多家庭净资产和现金流大幅度改善，最后的结果就是有相当一部分人会改善家庭住房配置。

　　第三，影响到融资和高科技创新。美国打中概股，包括出台政策不让美国金融资本投资中国新兴科技行业，原因就是要打击中国高科技行业融资；融不到资，就不能烧钱，高科技创新就不能完成；烧不了钱，就得裁员或降薪；高科技行业裁员或降薪，影响到消费更影响到房地产。这是我年初就给了的一个逻辑，是美国对中国发动金融战的一个逻辑链条。

　　第四，影响到投资。房地产爆雷，影响到房地产投资；股指低迷，高科技行业融不到资，一样影响企业投资。没有投资就没有活水嘛。

　　以上四个方面，影响到中国经济基本面。

　　第五，政治上，影响到政治和人心。2亿股民6亿基民，是美国金融资本和中国争夺人心的战略高地。今年卖基金的打出了一个口号，叫做“相信国运，定投纳指”。我微博上，就有人留言说，希望美国金融资本早些入局，早点当中国股民的解放军；他们居然把希望寄托到美国金融资本的身上，这个叫做什么话对吧。还有人说大摩8月初叫抛售股票是业界良心，因为后来的确跌了，大摩让大家抛股票，让大家减少了损失等等。大摩做空中国的行为，竟然被认为是业界的良心，那咱们呼吁力挺中国那是什么行为？这岂不黑白颠倒了吗？

　　但即使这样，我们仍然应该透过现象看本质，股指这样一直大跌，美国政府和金融资本对中国发动的这场金融战，已经严重侵蚀到中国老百姓的金融资产，严重损害了中国和中国百姓的利益，并通过经济利益影响到部分百姓的选择，这就影响到政治，已经变成一个重要的政治问题了。

　　既然如此，那这个问题中国就应该重视起来，而且要尽全力扭转这个下跌的趋势才对。所以，这些表明，经过三年连续的大跌，中国资本市场上，人心不稳；人心不稳，外国金融资本，犹太人，美国那边，就比较容易搞事情。因为经济受损严重，中国股民怨气很大，对上层意见不小。因此，股指已经影响到中国政府和国际势力争夺人心的地步，这是一个重大的政治问题，是事关2亿+6亿人的真正的政治大战，不容有失。

　　看清楚了这个，就知道这一战我们不能输。但是，这一战，国际金融资本手中有不少的牌可打。简单说，有如下一些牌：

　　第一，汇率。用离岸打在岸。

　　第二，房地产。许开了一个坏头，通过合理合法的途径（当然最终是干非法的事情）掏空上市公司，将资产转移出去。恒大的事情如果处理不好，后面有样学样的一堆；抓他以后，至少好些民营地产老板保交楼积极了一些。未来房地产只要再有公司爆雷，一样打击股指。

　　第三，定价权。中概股、香港股市的定价权在美国金融资本手中，A股上证50和沪深300以及其他一些代表性的个股（如宁德时代）的定价权一样在美国金融资本手中。

　　第四，战术组合。这个战术组合包括较大周期的几个市场的跨市场战术组合，和超短线每天开盘收盘打某一两个或几个指数的战术组合。这些都可以做到。中国金龙指数、恒生指数、恒生科技指数、上证50和沪深300指数这些大指数，以及在美国、新加坡和香港上市的股指期货、窝轮等一系列金融产品和金融衍生品，它们可以组成打压指数或拉升指数的跨市场的战术组合，关键是还能够逃避监管。

　　第五，美国金融资本在中国进行了长期的布局，这轮做空，至少布局了三年。他们手中有那么多筹码，够他们抛的。这也是这一轮调整持续这么长时间的内在原因。而且，这轮下跌，表明中国A股前些年引进国际投资者跟国际接轨整个国际化思路的失败。因为所谓的与国际接轨，实际上就是跟美国接轨，这是方便美国金融资本控制中国股指股市的做派。

　　年后的这轮调整，上证50指数持续时间到今天已经177天了。而历史上最长时间是176天，这已经创造历史了。

　　因此本轮以股指为目标的金融战，现在离闭环还差三点：

　　第一点，中国金融市场对国际金融资本开放。前几天我看到中国有部门说可以放宽外资在中国持股的限制，当时一下没有看仔细，再查没有查到。暂时不知道这个消息是否属实。

　　第二点，借楼市或中国经济危机砸下一个大坑，或在国际金融资本引导下借其他各种理由砸下一个大坑，外资好进场。

　　第三点，一旦进场后，他们就会疯狂拉升，拉升出历史性的大牛市。

　　对这个最好的应对办法就是，平准基金进场，无限量供应资金，打爆一切国外空头。

　　最后总结。目前贸易战、科技战美国败了或败相已显，地缘之战和舆论战，美国也已经显露出败相（比如这次以色列在中国舆论场已经败了）。但金融战则还胜负未分，且我们比较被动。而且只有金融战才是中美之间的上甘岭，只有当我们在金融战上赢了老美，我们对美国的战局才会彻底扭转。因为这一战涉及太多的中国财富。金融市场是个财富重新分配的场所，美国在其他市场上输了的，都可以通过金融战赢回去，而且一旦他们赢了，只会赢得更多。所以这一战，我们只能赢不能输。

　　对此局面，我的观点就是，不能放美国金融资本大规模进入，且要全面放弃90年代开启的与国际接轨实际是跟美国接轨的思路，那个思路其实就是要给美国做多做空中国提供所有的方便他们使用的工具。因此要换思路，要调头调方向才对。那样打金融战，我们是打不赢的。平准基金进场，国内美元及时结汇，辅以滴灌式的扶持房地产的政策，打爆空头，继续大力推进国产替代和国家创新战略。这样中国就可以扭转不利因素，一旦美国货币政策转向，中国适时调整货币政策，中国经济就可以率先在全球重新崛起，并最终打赢这场攻坚战。