任庄主：市场主体的自发融资需求还比较弱

lameihua

　　2023年10月13日，央行公布了9月社融与信贷数据，并召开例行新闻发布会。

　　一、9月社融与信贷数据均不太行

　　继8月社融与信贷数据超预期之后，9月作为季末月份且有8月底系列地产行业政策的加持，其社融与信贷数据表现如何颇令人关注。

　　不过，数据上看并不十分理想。

　　（一）社融超预期、信贷低于预期

　　今年9月当月，社融与人民币贷款分别新增4.12万亿和2.31万亿，较预期值分别多增0.39万亿和少增0.23万亿，可以看出和预期值相比，社融要好一些、信贷则要弱一些。

　　同时和8月相比，社融呈现出一定延续性（即好于预期），信贷则呈现极不稳定的情形，显然信贷需求可能还比较弱。

　　（二）社融靠政府债券与未贴现银票托着，信贷靠居民中长贷（购房）托着

　　1、9月新增社融同比多增0.58万亿，主要靠政府债券与未贴现银票托着。具体看，今年9月当月政府债券、未贴现银票同比分别多增0.44万亿和0.23万亿，合计多增0.67万亿，超过了社融0.58万亿的多增量，延续着8月的特征。

　　2、9月新增人民币贷款同比少增0.16万亿，主要靠居民中长贷托着。具体看，今年9月当月居民中长期贷款同比多增0.20万亿，而企业短期贷款、企业中长期贷款与票据同比分别少增0.09万亿、0.09万亿和0.07万亿。

　　（三）政策托底的成分较重，市场主体的自发融资需求还比较弱

　　9月数据大致说明，政策托底的成分较重，目前市场主体的自发融资需求还比较弱。

　　1、政府债券在三季度集中放量发行，一定程度上支撑着新增社融体量，而这里的政府债券无疑体现着较多的政策因素，对应社融细项中的企业债券、股票与表外融资均不太理想。

　　2、今年8月底，金融部门相继推出存量房贷利率下调、对首付比例和房贷利率（含一套和二套）的“全国底”进行调整等举措，一定程度上刺激了购房需求，使得居民中长期贷款在9月出现相对不错的增长，不过9月居民中长期贷款的增长显然也是受政策因素推动。

　　除政府债券、未贴现银票以及居民中长期贷款外，9月企业债券、股票、居民短贷以及企业端贷款的表现均不太理想，尤以企业端最为明显，这意味着市场主体的自发融资需求目前看还比较弱。特别是考虑到9月为季末月份，如此数据的表现显然需要给予特别关注。

　　二、预期不修复，政策不停止