路财主：88万亿城投债，哪个省市最危险？

lameihua

　　昨天的文章：

　　350万亿中国债务的全景扫描

　　文中引用了智本社的数据，来估算地方政府隐性债务——城投企业债务的规模，但后来经人提醒才知道，CNBS本身，对城投债有自己的系列估算数据，鉴于CNBS数据的权威性，我就把昨天的数据，更新了一下。

　　第一幅图，就是我根据CNBS的权威数据，做出来2007-2022年中国实体经济5部门（居民部门、中央政府、地方政府、城投企业、不含城投的非金融企业）的债务杠杆率数据。

　　第二幅图，是结合国家统计局公布的2022年中国GDP数据，与2022年中国五大宏观部门的债务额度进行对比。

　　按照CNBS的数据，2022年底城投公司的真实债务并不是智本社估算出来的58万亿元，而是88万亿元。

　　第三幅图，是CNBS计算的2022年末，各省市城投公司债务与显性的地方政府债券规模与各自GDP的比值。

　　不仅如此，CNBS还以城投公司的EBITDA/带息债务（即税息折旧及摊销前利润对带息债务的覆盖度）的方式，来衡量各省市城投公司的偿债能力，认为低于一般贷款加权平均利率则难以偿息。

　　这个估算结果，就是第四幅图（注意图中的红线）。

　　以2022年数据为基础，一般贷款加权平均利率为4.57%，但是，对各省市自治区的城投债务进行估算的结果显示，如果依赖城投企业自身：

　　甘肃、天津、重庆、青海、浙江、广西、湖北、江苏、西藏、湖南、内蒙、贵州、四川这13个省市自治区，整体上已经丧失偿还城投债务利息的能力（注意，只说利息，不说本金）；

　　黑龙江、河南、北京、安徽、福建、江西、云南，新疆、山东、海南、河北这11个省市自治区，也都基本位于生死线上下；

　　目前看起来还在安全线之上的，只有吉林、广东、陕西、上海、宁夏、辽宁和山西等7个省、市、自治区。

　　总结下来，如果不依赖地方财政，中国内地31个省市自治区中，一小半已经基本确认丧失偿还城投债务利息的能力，一小半处于可能还上利息也可能还不上利息的薛定谔状态，挣扎在生死线上，只有不到1/4的省份，能够正常偿还城投债务的利息。

　　说明：

　　本文所有数据，来源于CNBS和国家统计局，前两个图表为本人制作，后两个图表来源于NIFD季报：“【NIFD季报】宏观政策需加力提效——2023Q2中国宏观金融”。