明哥：转折点已经来了

lameihua

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　　转折点，已经来了。

　　我说的是美国债券、股市的表现，以及A股假期后开盘的纳指ETF系列品种。

　　首先，我们要复盘下过去2个半月的时间，纳斯达克市场表现不佳的背后力量：美国10年期国债收益率，飙涨的原因。

　　从5月12日开始，美国10年期国债收益率，作为全球资产定价之锚，就开始了飙涨，从3.386%涨到了迄今最高的4.688%。涨势最凶猛的一段，是从7月20日开始的3.748%，涨到了迄今最高的4.688%。

　　原因是多方面的，比如，美联储几次议息会议，虽然只在7月份那1次加息25个基点了，但是全程给市场施加了压力，无论是点阵图，还是主席鲍威尔的表态，都是强硬如鹰。

　　但是，还有另外2个重要的原因。

　　第一，美联储同时在缩表，在债券市场抛售国债、MBS（抵押支持贷款），使得国债、MBS品种的交易价格被压低，潜在收益率上涨。

　　根据美联储官方披露的报表数据，在9月21-9月27日的一周，缩表了220亿美元；在更早的9月14日-9月20日的一周，缩表746亿美元。

　　回顾本轮缩表周期，美联储的资产负债表规模，已经从最高的9万亿美元，缩表到了8万亿美元。

　　第二，美国财政部，在过去的一个月内疯狂发行国债，额度超过了1.53万亿美元额度。

　　由于美国的财政年度，是从上一年的10月1日至本年的9月30日，因此，每一届政府都倾向于在10月1日之前的一个月里，铆足劲头发行国债，为未来一年的财政开支筹足钱。

　　如果遇到大选年，当任总统更加愿意催促财政部，大发特发，在来年刺激经济、补贴居民和特定行业企业，说白了，为自己的连任，或者同一党派的政客竞选成功，准备好政绩。

　　我简单统计了一下，过去的一个来月，是有史以来，在美联储不购买国债的情况下，美国国债发行量最高的一个月！

　　无论美联储嘴上怎么放鹰，市场基本预测了不会再加息，或者顶多再加1次息，所以短期国债的收益率变化不多，但是中长期国债的价格却彻底被淹没，由此带来收益率的飙升。

　　截止目前，美国联邦政府的总债务规模已经超过33万亿美元（含政府内部持有的债务）。

　　在2020-2021年所发行的大量中期国债也将陆续到期，由此导致2023Q3-2025Q2是中长期国债置换的高峰期，每个季度都有6500亿美元左右的中长期国债到期，再加上去年和今年所发行的短期债务也陆续到期……

　　当然，到目前为止，美国的债务，相对于GDP的比例来说，依然没有失控；美国建国以来，从来没有允许过国债违约，历史信用是良好的。

　　只是作为投资者来说，我们依然要对美联储、美国财政部的动机、心态有所把握，才能知道全球资产定价之锚异动，带动美元汇率、美国股市异动的背后原因。

　　所以，虽然过去2个月，美国股市的表现不佳，在复苏进行了一波主升浪之后陷入了震荡调整态势，但是我们有理由对后市充满信心。

　　1、美国2个党派，关于未来1年财政预算的谈判，大概率能在10月1日之前闯关成功、联邦政府不会关门。

　　即使关门了，根据历史表现来看，对宏观经济和纳斯达克的市场，也很小。

　　2、美国财政部狂发国债的高潮，10月1日之后会告一段落，美10年期国债收益率飙涨的态势，不会再持续下去。

　　3、美联储缩表继续，额度和财政部的国债发行相比，影响力很小；

　　4、在核心通胀继续降温的大势下，美联储只可能保持嘴上强硬，加息的概率很小。

　　就在刚刚，美国经济分析局公布了8月份反映通胀的另一组物价数据：消费者支出数据。

　　整体PCE，同比增长了3.5%，连续第2个月反弹。

　　表现和整体CPI，一致。

　　但是，扣除了波动较大的食品、能源之外的核心PCE，继续明显降温，只同比增长了3.9%，符合预期。

　　这是一份美联储乐于看到的通胀数据报告。

　　市场又开始下注，本轮加息周期在7月份就已经结束了，无非是将高利率保持多长时间的疑问了。

　　这也是为什么，昨天的纳斯达克指数收涨+0.84%，今天此刻又实时上涨了1.08%的原因了。

　　是的，转折点已经来了。

　　我更希望是2023年牛市的第二个阶段，启程了。

　　节后的A股开盘后，纳指ETF系列产品的投资者也能收获一个大红包。

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　　依照惯例，根据资本市场行情、主流媒体报道、上市公司公告，梳理下近期的市场热点。

　　1、恒大、融创的结局，不仅将买了烂尾楼的业主们拖下了水，将上下游的供应商带到了破产清算的地步，还将一批二级市场上的投资者推向了人生的绝境。

　　今天在知名的股票投资交流社区：雪球网，盛传一位有10万粉丝的私募基金经理（@u兄万亿孤独之路），自杀身亡，产品清盘结算了。

　　曾经经历过2015-2017年港股地产股狂飙，收获了几倍收益率的个人投资者，很少能够冷静下来，也不知道恒大、融创、碧桂园的表面业绩狂飙背后的真正原因，自然也无法在退潮后，全身而退。

　　人已经离开人世，终究是一种悲哀。

　　但是，他的投资方式，就是单吊一个行业，在企业疯狂上杠杆的同时，他在二级市场对地产股票上杠杆，不疯狂不成魔。无论事实怎么打脸，还一个劲地为股票辩解，为自己的投资理念辩解，最终尘归尘、土归土。

　　这样的投资案例，实在太多了。

　　多少人一辈子，都分不清楚，自己曾经的某段成功，真的是能力带来的，还是仅仅是运气造就的。

　　2、港股，也趁着A股休市的时间窗口，来了一次大涨反弹。

　　腾讯控股，涨幅为+2.96%；

　　恒生指数，涨幅为+2.51%。

　　3、虽然高速路上依旧堵车，但是已经有人反映，去往热门城市、预定旅游景区酒店的价格，已经明显下降了。

　　具体的数据，我们等到假期结束后再来个全面的复盘。

　　这次黄金周的旅游表现，对于我们研判2023年休闲旅游行业的复苏质量，至关重要。

　　最后，祝福大家中秋、国庆双节愉快。