反弹6%！这个板块见底了吗？

lameihua

　　人工智能板块近几天表现始终强于大盘。

　　上周五，游戏ETF（516010）、通信ETF（515880）等拉出大阳线，收盘涨超6%。经过昨天的调整后，今天游戏ETF（516010）再度收涨1.89%，成为两市涨幅最大的ETF。（来源：同花顺iFinD）

　　消息面上，上周四晚上，微软宣布，AI Copilot人工智能辅助程序将于9月26日（今天）在最新版的Windows11系统中上线。而Office Copilot也将于11月1日开始大范围开放，并同时推出人工智能助手Microsoft 365 Chat。

　　很多朋友都觉得，近期人工智能的上涨，更多还是基于事件驱动，是短线的反弹，不值得关注。院长看了下，最近这方面的报道和讨论也比较少。

　　的确，从上半年行情来看，人工智能涨得快，调整也深，追高比较容易套牢。一些公募基金经理在发布一季报后才匆忙调仓，结果两头打脸，产品亏损严重。

　　但院长觉得，比照过去主线行情的特点来看，这波可能并不是短线反弹，而是新一轮行情的开始。

　　人工智能到底还有没有戏？我们可以关注哪些ETF？下面，院长就为大家分享一些自己的思考。

　　商业AI用户爆发式增长

　　首先，从人工智能行业整体的发展情况来看，人工智能的运用范围迅速扩大，业务收入大幅增加。

　　上半年，我们观察到一批国外企业率先通过销售人工智能应用获得收入。它们往往是聚焦在细分领域，比如法律、绘画、营销推广等。

　　微软这次宣布的 AI Copilot 则有所不同。它并不限定在某个细分领域，而是在各种方向上协助我们进行日常办公。

　　在制作表格时，Copilot 能够理解数据的很多规律，揭示出数据之间的相关性，识别数据变化趋势，甚至可以帮助我们选取统计公式、生成统计模型。

　　在制作PPT时，Copilot 能够建议布局、配色、字体等设计细节，拯救院长的理工直男审美。

　　Copilot 还能协助我们的团队沟通。在开会和收发邮件时，可以帮我们总结每个人都说了什么，大家达成了哪些共识，分歧点在何处，筛选出待回答的问题，并建议下一步的行动。

　　这类泛用性的产品，用户数量的上限要高得多，想象空间会比较大，对短线资金的吸引力也会比较强。

　　同时，目前已经形成收入的人工智能业务也在迅速增长。微软公开的最新一季度的财务数据显示：超过2.7万家公司和组织使用了微软的程序开发辅助 GitHub Copilot for Business，较上一季度增长2倍；Power Platform的AI驱动功能则有超过6.3万家公司和组织使用，环比增长75%。（来源：天风证券）

　　在一些细分领域，例如绘画，有些公司已经开始涨价，根据收费项目的不同，涨幅在5%-10%不等。

　　上半年人工智能的行情中，大家比较担心的主要就是人工智能应用没法商业化，看不到收入增长，白白投入成本。当一季报、二季报都显示相关公司的业绩并不特别理想时，这种质疑的声音对股价造成了很大的压力。

　　但从近期微软的经营情况来看，人工智能应用的商业化能力基本得到了证明。对收入增长的质疑少了，价格的回升也就顺理成章了。

　　那么，这几天的上涨，是否有持续性呢？

　　行情持续性取决于什么因素？

　　回顾历史，以15年这样的超长周期维度来看，科技赛道的涨幅主要还是基于盈利的增长，估值的提升在其中作用不大。

　　但如果以1-2年的中长期维度来看，科技赛道的波动率是很高的，在某个特定阶段，超额收益会非常明显。而只取超额收益最高的那段，这应该是很多朋友投资ETF的核心思想。

　　A股历史上曾有过3次科技牛熊周期，都是由技术创新带来的。如下：

　　这几波行情都有一个共同点：在没有业绩的时候，股价也能仅仅基于对未来的预期而大涨。但实际的业绩会影响行情的持续性，当业绩增速达到最高点时，股价通常也达到最高点。

　　这方面，典型的成功的例子是消费电子、新能源，失败的例子则是元宇宙。

　　换句话说，人工智能接下来行不行，只需要看三季度是否存在业绩向好的变化，是否可以证实人工智能为上市公司带来收入增长。

　　从微软、英伟达等海外公司的情况看，这一点多半没啥问题。

　　过去的新能源、医药、移动互联网等泛科技赛道行情，持续时间都超过1年，涨幅也都超过1倍，目前TMT在持续时间和涨幅上都不足。而从业绩来看，这些赛道都经历过业绩大增的阶段，但TMT暂时还没有业绩大增。

　　因此，院长觉得，整个人工智能赛道的行情远远未到结束的时候，持续性应该是OK的。

　　如何布局？

　　从上面的逻辑来看，人工智能比较重要的其实是三季度的业绩增长。

　　因此，我们应当选择行业下游应用广泛、收入确定性较高的细分领域。

　　结合相关扶持措施、海外市场的情况和半年报来看，通信硬件和应用软件是两个收入明确有大幅增长的行业。因此，大家可以关注通信ETF（515880）、软件ETF（159852）等。