毛小柒：点赞部分股份行与城商行

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　　本文聚焦上市银行的理财业务规模（截至2023年6月底），关于今年上半年整个银行理财市场的情况可参见今年以来理财市场有何新变化？数据上看，部分股份行、城商行在与国有行、股份行的竞争中能够脱颖而出，着实不易，也说明后来者能够居上，财富管理是非常值得重视的一个渠道。

　　一、57家上市银行理财规模合计超过23万亿，占整个理财市场的91.50%左右

　　虽然目前绝大部分主流银行已经将理财业务转移至旗下理财公司，但各银行在其半年报仍披露了其合并口径下的非保本理财业务规模（含银行体系与理财公司体系），因此本文所讨论的规模主要针对各银行合并口径下的非保本理财，并对部分理财公司进行讨论。

　　（一）非上市银行理财业务规模合计仅2.16万亿（由200余家银行合力贡献）

　　1、根据各银行半年报披露的信息，截至今年上半年底，57家上市银行（含理财公司）的非保本理财业务规模合计达到23.18万亿，是同期整个理财市场（25.34万亿）的91.50%左右，这意味着剩余银行（包括广发银行、恒丰银行、北京农商行、成都农商行等体量相对较大的银行）的非保本理财业务规模合计仅2.16万亿左右。

　　2、根据理财市场半年报披露的信息，今年上半年共有265家银行有存量理财业务规模，这意味着2.16万亿元左右的理财业务规模基本是由208家银行合力贡献，分摊至每家银行的规模体量基本已经很小，若扣除广发银行、恒丰银行等体量相对较大的银行，则基本可以认为剩余每家银行拥有的理财业务体量平均仅百亿元不到，大多为几十亿的体量。

　　（二）26家上市银行的理财规模超千亿：16家全国性银行+8家城商行+2家农商行

　　1、就23.18万亿的理财规模来看，国有六大行合计拥有8.54万亿、10家上市股份行合计拥有10.74万亿、29家上市城商行合计3.36万亿、12家上市农商行合计5343亿元。可以看出，国有行与股份行的理财业务规模合计19.28万亿，是理财市场的绝对主体。

　　2、就理财规模来看，有26家上市银行的理财规模超过1000亿元。这26家上市银行具体包括16家上市全国性银行（6家国有大行与10家股份行）、8家城商行、2家农商行（上海农商行与重庆农商行）。

　　其中，上海农商行与重庆农商行的理财业务分别为1854亿元和1134亿元。

　　（三）股份行逆袭：招行与兴业位居前二、中信位居第五，前15名中有7家股份行

　　单从规模来看，股份行在理财业务中的优势还是比较明显。前三名有两家股份行、前五名中有3家股份行、前10名中有5家股份行、前15名中有7家股份行。具体看，

　　招行与兴业银行分别以25304亿元和20960亿元的理财业务规模分列全部银行第1和第2位，中信和光大银行分别以15946亿元和12236亿元的理财业务规模分列全部银行第5和第9位，平安、浦发、民生和华夏银行分别以8836亿元、8748亿元、7508亿元和4718亿元的理财业务规模分列全部银行第10位、第11位、第13位和第14位。

　　（四）城商行竞争激烈：总资产更高的北京与上海银行反而位居南京、宁波银行之后

　　前面已经指出，目前有8家城商行的理财业务规模超过千亿元。不过这8家城商行的理财业务规模排序与总资产排序并不一致，可见相互之间竞争非常激烈。具体看，

　　1、按理财规模从高到低依次为江苏银行、南京银行、宁波银行、杭州银行、上海银行、北京银行、青岛银行、徽商银行，这8家城商行的理财业务规模合计为2.46万亿。

　　2、不过上述8家银行按总资产排序则分别为北京银行、江苏银行、上海银行、宁波银行、南京银行、杭州银行、徽商银行与青岛银行。可以看出，总资产更高的北京银行和上海银行在理财业务规模上位居南京银行、宁波银行与杭州银行之后，而总资产更高的徽商银行理财业务规模亦排在了青岛银行之后。

　　二、今年上半年上市银行理财业务规模普遍出现缩水

　　受债券股票市场波动加剧、存量产品清算、超额收益减少、市场风险偏好变化等多重因素叠加影响，银行理财遭遇大规模赎回，今年上半年上市银行的理财业务规模普遍出现了缩水，部分银行的缩水规模甚至超过千亿元。

　　（一）整体缩水超2万亿

　　1、推测中小银行的理财业务缩水幅度（比例）可能更大

　　今年上半年，57家上市银行非保本理财业务规模合计缩水20543亿元，基本可以解释上半年整个理财缩水规模（2.31万亿）的88.93%，小于57家上市银行理财业务规模占比，这意味着非上市银行的理财业务缩水可能更严重。这可能是因为，目前规模较小的中小银行已经被窗口指导逐步压降其理财业务规模，导致大部分非上市银行的理财体量趋于下降，即后续大部分中小银行自身应无法再开展理财业务。

　　2、7家银行的缩水规模超过千亿元、11家银行缩水规模合计达2万亿

　　根据统计，有7家银行的理财业务缩水规模超过千亿元，分别为建行、农行、工行、中行、招行、民生银行和浦发银行，缩水规模分别达到4420亿元、3768亿元、3516亿元、1505亿元、1373亿元、1332亿元和1054亿元，合计达到1.70万亿。此外，上海银行、邮储银行、宁波银行、北京银行、华夏银行等4家银行的缩水体量也均超过400亿元。

　　（二）全国性银行与城商行分别缩水1.75万亿和4010亿元

　　进一步看，今年上半年上市国有大行、股份行、城商行与农商行的理财业务规模分别缩水13509亿元、4009亿元、2698亿元和511亿元，也即上市全国性银行合计缩水1.75万亿，上市地方性银行合计缩水3209亿元。

　　1、除交行外，其余5家国有大行理财业务规模全部缩水（合计1.40万亿）

　　今年上半年，除交行理财业务规模逆势增长476亿元至12545亿元外，其余5家国有大行的理财业务规模全部缩水（合计缩水1.40万亿）。其中，建行、农行、工行、中行和邮储银行分别缩水4420亿元、3768亿元、3516亿元、1505亿元和776亿元。

　　2、除兴业、中信与光大银行外，其余7家股份行理财规模均缩水（合计4853亿元）

　　今年上半年，除兴业、中信与光大银行的理财业务规模逆势分别增长285亿元、175亿元和384亿元外，其余7家上市股份行的理财规模均出现缩水（合计4853亿元）。具体看，招行缩水1373亿元、民生银行缩水1332亿元、浦发银行缩水1054亿元、华夏银行缩水416亿元、浙商银行缩水343亿元、渤海银行缩水304亿元、平安银行缩水33亿元。

　　3、除青岛银行、江苏银行与南京银行外，多数城商行理财业务规模均出现缩水

　　今年上半年，除青岛银行、江苏银行、南京银行的理财业务规模逆势分别218亿元、82亿元和68亿元外，宁波银行、杭州银行、上海银行、北京银行、徽商银行的理财业务规模均出现缩水（分别缩水507亿元、244亿元、827亿元、419亿元和294亿元）。

　　此外，部分理财业务规模并不高的中小银行理财业务规模缩水亦比较大，如中原银行、天津银行、广州农商行、哈尔滨银行、泸州银行和东莞农商行的理财业务规模分别缩水275亿元、228亿元、182亿元、140亿元、87亿元和62亿元。

　　三、目前银行体系内有超4万亿理财规模未转移：应会成为各银行争抢的对象

　　（一）根据理财市场半年报，截至2023年6月底，国有大行、股份行、城商行以及农村金融机构分别仍拥有0.76万亿、0.65万亿、2.18万亿和1万亿的理财业务体量，这意味着目前银行体系中仍有4.59万亿左右的理财业务规模未转移至理财公司中。

　　（二）就国有大行而言，除中行外，其余5家银行仍分别有千亿级的理财业务体量未转移，如工行、邮储银行、农行、建行、交行与邮储银行自身还分别有2904亿元、1400亿元、1357亿元、1021亿元和923亿元左右的理财业务规模未转移，合计7600亿元左右。

　　（三）就股份行而言，由于招行、兴业、光大、平安、民生等5家银行的理财业务规模基本已全部转移至其旗下理财公司，意味着6500亿元左右的理财业务体量主要集中在其余7家股份行中。其中，浙商银行由于未设立理财公司，其1764亿元的理财业务规模自然无法转移；浦发银行自身还有1690亿元的理财业务规模无法转移，剩余3000亿元左右的理财业务规模主要集中在中信银行、华夏银行、广发银行、渤海银行、恒丰银行等5家银行了。

　　（四）就城商行而言，由于江苏银行、宁波银行、上海银行、北京银行、南京银行、青岛银行等6家银行的理财业务规模也基本已全部转移至旗下理财公司，意味着2.18万亿的理财业务规模主要集中在其它银行身上，农村金融机构同样如此。

　　很显然，对于全国性银行而言，1.41万亿左右未转移至理财公司的体量会想方设法逐步转移，而超过3万亿的地方性银行理财业务规模则无疑会成为其余银行争抢的对象。现在需要做好准备的是，再过两年左右，银行体系内便不会再有理财产品，大部分中小银行亦将告别理财业务，而对理财业务规模的探讨则要聚焦理财公司。

　　四、主要理财公司经营情况：部分理财公司经营情况尚可（年化ROE超过15%）

　　（一）目前除中信银行、邮储银行、华夏银行、杭州银行、徽商银行、渤海银行与重庆农商行等少数几家银行未在半年报中披露其理财公司的管理规模外，大部分银行进行了披露，当然部分银行对其理财公司的经营指标披露标准并不统一，这也说明在信息披露等公司治理方面银行及理财公司本身均有很大提升空间。

　　（二）如果我们以“半年度净利润与净资产的比例”这一指标来衡量的话，则发现大部分理财公司的经营情况其实还可以，部分理财公司甚至能达到8%以上（如青银理财、宁银理财、光大理财、信银理财、招银理财、兴银理财等），年化后的ROE可达15%左右。当然也有少部分理财公司的经营指标并不理想。

　　五、结语：部分股份行、城商行在与国有大行、股份行的竞争中脱颖而出，非常不易

　　（一）虽然今年上半年理财业务规模整体出现了萎缩，不过从招行的表述来看，理财业务规模萎缩应主要体现在今年一季度。今年二季度以来理财业务规模整体呈波动变化态势，后续预计理财业务规模可能会延续这一变化特征，将真正频繁经受市场的考验。

　　（二）目前整个银行体系内尚有近5万亿的理财业务规模未转移，而中小银行体系内亦有超3万亿的理财业务规模未转移，这意味着未来一段时期大部分理财公司将极有可能把目光放在这个存量市场上，即争抢仍滞留在银行体系内的理财客户。

　　（三）在理财市场中，竞争非常激烈，我们看到部分股份行与国有大行的竞争中已经脱颖而出（如招行、兴业银行、中信银行与光大银行等），部分城商行在与股份行的竞争中亦已脱颖而出（如江苏银行、南京银行、宁波银行、青岛银行等），非常不容易。

　　（四）对于理财市场的理解，鉴于其资产端配置仍以固收类为主，且信用债占比较高，这意味着理财市场与债市、货币市场之间的关联性非常高，受市场风险与信用风险影响较大。与此同时，理财市场的投资者群体庞大，且风险偏好相对较低，在经济走弱或市场情绪低落阶段，理财市场通常会有比较好的发展环境；反则反之。

　　特别是，从理财资金信用债的配置方向来看，城投债的占比普遍较高，这意味着理财市场与城投债市场之间的相关性亦比较高，间接说明城投债市场对包括理财在内的整个资管行业具有重要影响，所以城投债刚兑一旦被打破，资管市场将遭受致命打击。

　　（五）从近几年的市场表现来看，曾经被寄予厚望的理财公司并没有超预期的表现，反而在债市调整中多次承压，无疑给理财市场带来了信心危机和转型压力。但是需要认识到，理财公司从银行体系中独立出来后，与公募基金等机构在同一平台上竞争是大势所趋。可以预期的是，在这个竞争过程中，理财市场的集中度将会趋于上升，“强者更强”的格局不仅不会发生改变，可能还会不断被强化，且这种局面会反过来影响母行之间的竞争。