央行下调金融机构存款准备金率｜黄金还能突破前高吗？...

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　　中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率

　　当前，我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

　　中国人民银行始终坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神，按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，兼顾内外平衡，保持汇率基本稳定，稳固支持实体经济持续恢复向好，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

　　烧碱期货合约挂牌基准价

　　郑商所：经研究决定，2023年9月15日烧碱期货首批上市交易合约SH2405、SH2406、SH2407、SH2408和SH2409的挂牌基准价为2950元/吨。

　　首日上市策略

　　烧碱上市挂牌基准价为2950元/吨，该价格略高，超过市场预期，根据交割成本看，2950元/吨的价格基本是厂家无风险注册仓单的价格，仓库交割成本非常高，也是挂牌价格溢价的原因之一。

　　烧碱当前现货价格约2780元/吨，利润较好。

　　烧碱整体格局略宽松，但未到过剩格局，理论上会给一定生产利润，利润在500元附近，成本2000-2200元之间，估值较高的价格在2700元附近（也就是当前现货价格）。

　　从明年供需看，烧碱和今年变动不大，供需双增，幅度相近，远月估值略高，该估值或也考虑了液氯下游弱势，烧碱利润补贴液氯。

　　从和纯碱远月比价看，1700*1.325=2253元，烧碱未有明显过剩，溢价100-400元，折2350-2650元。

　　策略上，2405合约偏空对待；价差套利看，可以做5-9反套（9月现货季节性上涨）。（一德期货 张丽）

　　对二甲苯期货合约挂牌基准价

　　经研究决定，2023年9月15日对二甲苯期货首批上市交易合约PX2405、PX2406、PX2407、PX2408和PX2409的挂牌基准价为9550元/吨。

　　黄金还能突破前高吗？

　　中信证券研究：年中以来黄金受美元美债持续高位震荡影响短暂调整。我们通过历史复盘认为黄金突破前高的背后都出现“三因素共振”的支撑，即三个主要的影响因素均朝利多黄金行情的方向运行。我们基于定量模型拆分认为，年底至明年初美元美债回落或令黄金价格升至2050美元/盎司左右，在风险性事件的催化下，黄金价格突破前高的可能性大，且预计沪金突破前高的可能性较伦金更大，年底至明年初维持超配建议。

　　近期行情的解读：美元美债高位震荡，黄金短暂调整。

　　5-9月以来美元美债持续高位震荡，黄金短暂调整。主要原因：1）美国经济阶段性韧性仍强，且与非美市场经济基本面差阶段性走阔；2）美联储货币政策的市场预期变化，降息预期不断修正，叠加加息终点时点的反复博弈；3）美债评级下调与发行增加等短时扰动短时抬升美债利率。除此之外，黄金价格年初以来的“超涨”现象或并未被挤出。

　　未来价格研判：风险事件催化下黄金或能突破前高，且沪金>伦金

　　敏感性分析：实际利率下行将是驱动黄金上行的核心原因。在其他因素不变的前提下，美元指数上（下）行一个点位，黄金下（上）行约12美元。长端美债实际利率上（下）行10bps，黄金下（上）行约8美元。美元当前或仍偏强运行，但难突破前高（100-105）；10年期美债利率短期预计仍将围绕4%高位震荡，对应实际利率或难突破2.2%。结合我们定量模型测算，在非常悲观的预期下，当前黄金或难跌破1800美元/盎司，美元和美债的带动作用或能令黄金（年底至明年初）突破2050美元/盎司。

　　历史复盘：黄金能否突破前高依赖于风险事件扰动并形成“三因素共振”。我们复盘了过往四次黄金价格冲出新高时的经济环境和主要资产价格走势发现，黄金突破前高的背后都出现“三因素共振”的支撑，即三个主要的影响因素均朝利多黄金行情的方向运行，在其中1-2个因素的带动下拉升至高位，另一因素的（脉冲式）触发下，黄金走出独立行情并突破前高。在美元和美债的带动基础上，未来黄金能否冲出新高或走出阶段性高点应重点关注风险事件的扰动。

　　开启时点预判：9-10月或是布局窗口期，关注非农和零售等经济数据，在风险事件的催化下突破前高的概率较大。当前美股不利因素在积聚，企业盈利可能在10月份公布三季度盈利时预期面临较大下修压力；近期非农市场逐渐降温，失业率可能会在10月之后开始加速上行，叠加超额储蓄的不断消耗，四季度美国经济下行压力增大。此外，地缘政治、商业银行及地产脆弱性事件或亦能成为风险情绪触发点。综合来看，四季度黄金或能走出趋势性独立行情，9-10月或为黄金配置的关键窗口期。在风险事件的催化下黄金价格突破前高的概率较大，且预计沪金突破前高的可能性较伦金更大。年底至明年初维持超配建议。

　　风险因素：

　　美联储紧缩周期节奏变化超预期；美国经济衰退开启时点早（晚）于预期；中美关系等短时地缘政治风险扰动超预期；美国与非美经济基本面差异引发美元币值波动超预期；欧洲和日本货币政策超预期；美债发行及评级调整超预期。（中信证券研究 崔嵘 李翀）

　　欧佩克看好今明两年原油需求前景

　　石油输出国组织（欧佩克）12日发布最新原油市场报告，维持对2023年和2024年全球石油需求将强劲增长的预测。

　　欧佩克表示，有迹象表明，尽管存在高利率和通胀上升等不利因素，但主要经济体的表现仍然好于预期。

　　欧佩克维持原油需求预测

　　欧佩克12日在月度原油市场报告中表示，2023年全球石油需求将增长244万桶/日，达到1.021亿桶/日；2024年将增长225万桶/日，达到1.043亿桶/日。这两个预测与上个月相比没有变化。

　　“预计持续的全球经济增长将推动石油需求上升，特别是考虑到旅游业、航空出行和驾车需求的复苏。”欧佩克表示。

　　石油需求在2020年因疫情冲击而急剧缩水，这促使一些分析人士预测全球石油需求的峰值将更早出现。欧佩克一直对全球石油需求的复苏抱有信心。欧佩克表示，2023年全球石油需求将超过2019年疫情前的水平。

　　欧佩克预计，今年世界经济将增长2.7%，并将明年的经济增速预测维持在2.6%。欧佩克认为，全球经济上半年呈现出韧性，且第三季度延续了增长势头。

　　欧佩克表示，亚洲新兴经济体增速未来可能进一步意外上行。此外，如果美国继续保持目前的增长势头，经济增速可能高于预期。

　　欧佩克称，中国经济的恢复有助于2023年全球石油需求上升。

　　欧佩克对原油需求增长前景的判断比其他国际机构更为乐观。国际能源署12日表示，化石燃料时代已经开始走向终结，预计到2030年之前，全球对石油、天然气和煤炭的需求都将达到峰值。

　　国际油价呈现上行趋势

　　欧佩克的最新报告发布后，布伦特原油价格升至2023年新高。

　　截至12日收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨1.55美元，收于每桶88.84美元，涨幅为1.78%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.42美元，收于每桶92.06美元，涨幅为1.57%。

　　上周，主要产油国宣布延长减产措施，推动国际油价显著上行，一度升至近期高点。

　　5日，沙特阿拉伯和俄罗斯分别宣布，主动减产原油措施将延续至今年年底。沙特将把从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至12月底；俄罗斯每日将继续主动减产30万桶原油，直至今年年底。

　　布伦特原油期货价格5日涨至每桶90美元以上，为去年11月以来首次。美国纽约商品交易所的西得克萨斯中间基原油期货价格一度涨至每桶87美元左右。

　　去年11月起，欧佩克产油国与非欧佩克产油国组成的“欧佩克+”开始采取减产措施来稳定原油价格，并在今年4月扩大了减产规模。

　　美国拉皮丹能源咨询公司创始人兼总裁鲍勃·麦克纳利说，沙特和俄罗斯5日同时宣布延续减产，凸显两国在积极管控石油价格风险上的决心。上述措施预计将给国际石油市场供应带来缺口，推动原油价格升至远高于每桶90美元的水平。

　　欧佩克援引其他来源的数据称，今年第二季度，欧佩克的产量平均为2830万桶/日，与需求相比，出现了10万桶/日的供应缺口。

　　欧佩克的最新月度报告还显示，尽管沙特进行了自愿减产，8月欧佩克石油总产量在伊朗产量恢复的推动下仍然有所上升，增加了11.3万桶/日至2745万桶/日。由于受到制裁等因素的影响，伊朗被排除在“欧佩克+”的减产计划之外。此外，8月尼日利亚的原油产量也有所增加。

　　通胀压力有所加剧

　　一些分析人士担忧，原油价格如果继续上涨将很快开始打击需求，这会令全球不少央行加息应对高通胀的压力加大，这些央行正在保持高利率，并努力维持经济增长。

　　市场分析师迈克尔·休森指出，油价上涨将使各央行降低通胀的努力复杂化。休森表示，近期PMI数据已经反映出投入价格上涨的影响，通胀在未来几周甚至几个月内仍可能顽固。

　　上周公布的数据显示，欧元区的投入成本近一年来首次加速上涨。

　　随着原油价格回升，美国国内汽油价格面临的涨价压力也在增加。

　　挪威吕斯塔德能源公司高级副总裁乔治·莱昂表示，很难预测继续减产对西方通胀和经济政策产生的影响。原油价格升高只会增加政府出台更多财政紧缩政策的可能性，尤其是在美国。

　　美国等西方国家一直敦促“欧佩克+”提高产量，希望能够降低能源成本，以帮助经济加速复苏，但“欧佩克+”产油国却坚持，正在采取的减产行动将帮助维持原油市场的稳定。

　　原油销售是沙特等产油国财政收入的主要来源。分析师普遍预计，油价恢复至每桶80美元的水平，沙特才可能实现预算平衡。国际油价自7月份开始逐步回升至每桶80美元上方。数据显示，8月欧佩克的基准油价已进一步回升6.27美元至每桶87.33美元。

　　沙特贾德瓦投资公司的报告显示，布伦特油价在8月底回升至每桶88美元，同时原油市场的基本面仍在收紧。

　　海湾经济研究公司的主管贾斯汀·亚历山大表示，额外的减产似乎推高了价格，尽管伊朗和其他一些国家的产量增加，但第四季度的原油供应目前看起来仍然紧张。（经济参考报 王婧）