凯恩斯：美国8月CPI爆表，9月底美联储会加息吗？

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　　美国劳工统计局发出了CPI情况，美国8月未季调CPI同比增长3.7%。预期为3.6%，前值3.2%。是一年多来最大的涨幅，意味着能源价格确实有上涨，其中汽油成本占8月份整体CPI指标涨幅的一半以上。

　　要是剔除食品和能源成本的核心CPI环比上涨0.3%，这是六个月来首次加速上涨。同比则增长4.3%，这个数据是近这两年来的最小的增幅了。

　　不过数据出来之后，美国市场的走势并没有受到物价超预期的影响，道指跌了0.2%，纳指涨了0.29%，标普涨了0.13%，影响没有想象中的那么大。

　　能源和食品是大头！

　　往好了看，除了食品和能源价格的上涨外，其他没怎么涨，但是要知道，能源和食品价格最终会传递到消费者大家身上，最后承担的还是美国老百姓。

　　能源价格今年有些波动，拿原油来说，同样的，原油价格的起伏最终也会落到消费者身上。虽然现在国际油价继续下跌。但这之前，国际油价已连续上涨7周，创2022年来最长连涨纪录。但全球市场的波动和不稳定因素仍然存在，对未来国际油价走势形成影响，这种影响是持续性的。不过，能源价格波动性比较大，起起伏伏，若是去掉这些，确实可以更准确的评估物价的趋势。

　　前两年美联储无限量宽松，印了太多的钱，刺激了能源价格、粮食价格的上涨。这种情况不是短暂的波动性的，应该属于长期的趋势性。往前看，2008年国际金融危机发生后，美联储出台量化宽松政策。货币超发通常会导致通胀攀升，但美国通胀率此后多年维持在较低水平，因为当时大多数超发的美元并没有留在美国国内，多是去其他国家让他们提供更多的廉价的商品，让别人增加供给，进口他国商品、投资他国资产等方式输送到其他国家。把通胀转嫁给他国。

　　美元作为头号国际储备货币的地位，为其债务进行外部融资，通过规模庞大的美元资产市场，让美国的负债在很大程度上实现“体外循环”。美国财政部数据显示，到去年10月初，美国联邦政府债务规模已突破31万亿美元。今年7月32万亿美元。如此巨额的债务，应对方法之一就是由美联储大量增发美元，来直接偿还外债和稀释外债负担，其实质就是割其他国家。

　　现在不一样了，大家更聪明了，其他国家应对方式也很简单，有的国家的央行被迫提高利率以遏制资本外逃及随之而来的贬值。有的利用涨价来避免更多的损失，那么资源国就是减产涨价或者限制出口，比较明显是一些资源国家，沙特阿拉伯，是全球最大的石油出口国之一，沙特阿拉伯依赖石油出口收入，并将其大部分以美元结算。

　　还有俄罗斯，有很多的天然气，也有很多石油和其他矿产资源。虽然俄罗斯在与中国等一些伙伴国进行贸易时也使用本国货币结算，但在与大部分其他国家的贸易中，美元仍然扮演着重要角色。

　　再比如巴西是世界上最大的铁矿石出口国之一，同时也是石油、天然气和其他农产品的重要出口国。尽管巴西正在逐步推动本国货币在国际贸易中的使用，但美元仍然在其重要贸易中占据主导地位。全球经济格局在不断演变，一些资源国正在积极寻求多元化其经济，减少对美元的依赖，并探索其他结算货币和贸易伙伴。也有资源国打造价格联盟，俄罗斯沙特持续减产石油，这就迫使美国不得不供应更多的石油储备来维持供应。

　　所以现在的通胀，已经不是所谓的供需错配导致的短期现象，很多逻辑发生了变化，应该需要长期慢慢进行消化。比如全球商品供需关系中，消费主导生产这个传统逻辑出现了变化。美元的信用实力不如以前，不能再用打压大宗商品价格的手段了，大家也不上当了。既然美元信用下降，那么全球开始抛弃美元，青睐大宗商品。那么各资源国在俄罗斯的带动下，开始抓住大宗商品，限制产品出口，稳住大宗商品价格，甚至要控制住大宗商品的定价权。俄罗斯沙特这类资源国控制了定价权之后，大宗商品价格很难在短时间内下来。即便消费不如之前，资源国握在手里的东西，也不会轻易让大宗商品价格回落。

　　二次通胀？

　　货币超发带来了各种成本的增加，除了原油这类能源，粮食，还有劳动力，技术。逆全球化和贸易保护主义的因素也加速了成本的增加。

　　全球化的时候经济都处于高增长、低通胀，全球既享受着俄罗斯中东廉价的石油能源，享受着我们的低价制造业，给不少国家带来了优惠。现在逆全球化时候，什么都不便宜了。

　　贸易摩擦让我国的制造业价格提高了，地缘冲突导致来自俄罗斯的能源价格也提高了。通胀压力让美联储采取40年来最大力度的加息政策收紧货币，美元也不再便宜了。

　　如果遇到二次通胀，美元指数即将承压，因为什么呢？因为利率不敢往上抬了，但是通胀却往上走了，那么实际利率的水平就是下降的，若是实际利率下降，或许美元指数的吸引力就会走弱，紧接着美元指数也会跟着走弱。

　　我们结论是，美国的确有通胀抬头的苗头，但由于核心CPI并没有大幅上涨，所以，我们认为美联储九月不会加息，但如果下半年CPI回到4以上，则预计将在11月加息25个基点。