杨国英：全球第一龙头开始撑不住了……

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　　超级龙头坠落，

　　可知美股之大势，

　　可知中美科技势能之变迁。

　　前天的苹果发布会，亮点聊胜于无。

　　硬是要找的话，小亮点也有且仅有两个，一个是相机效果好了10%，另一个是采用了3nm的芯片，比原先的5nm性能好了也仅约10%。

　　仅仅这两个小亮点，果粉肯定不会买账，资本市场更是不会买账。

　　当然，资本市场的预判肯定是稍微领先的，正是受此影响，在这次发布会前后，苹果股价发生震荡大跌，7个交易日，市值蒸发超过3000亿美元（约合2.2万亿人民币）。

　　这可能还仅是超级龙头苹果进入下跌周期的一个开始。

　　因为，半个月前的华为手机发布会，事实宣告了华为已逐渐突破美国“限芯令”，逐渐满血复活了，这变相预示着，在未来一两年内，苹果将再次迎来重磅挑战对手。

　　且不说全球市场。

　　仅仅中国市场，在华为逐渐满血复活后，苹果未来超大概率将遭受重大打击。

　　2019年华为的国内销量超过苹果，华为约3300万台，苹果约3000万台。

　　随后，在美国针对华为启动“限芯令”后，华为的国内销量一路下滑，苹果则一路大幅上升——2022年，华为的国内销量不足1000万台，而同期苹果在中国的销量则超过了5000万台。

　　现在，华为逐渐满血复活，这对苹果意味着什么，肯定是不言而喻了。

　　华为的逐渐满血复活，代表的不仅仅是华为本身，而是国产半导体的整体上升，或者说集群式上升，从光刻机到光刻胶到晶圆制造，再到半导体的前后检测设备等等，整体至少涉及10个细分行业、以及上百个配套部件，最近几年，我们整体均在全面崛起。

　　如果拉开维度看，最近四年，国产半导体的集群式上升，事实也仅仅是国产替代、突破卡脖子的一个缩影。

　　半导体集群的逆势向上太重要了，这个涉及到我们几乎所有工业制造领域的势能推进。

　　当然，最近四年，推进工业制造领域势能向上的国产替代领域，除了半导体，还有其他，比如，高端航材、高端电子电器等新材料，再比如，EDA等工业软件，这些都是支撑中国工业中国制造自主可控不断升级的必须。

　　还有一个，那就是高端机床（工业母机）。

　　虽然，我们的机床市场份额，早已经超过日本和德国，但是，过去若干年我们仅仅局限于中低端，优势主要是成本优势，而不是技术优势。

　　而像能够生产光刻机配套的、生产半导体前后检测设备的、加工大飞机关键航材的、乃至国产航母关键配件的高端机床，在过去若干年，我们事实还是落后发达国家许多。

　　但是，最近四年，在高端机床领域，我们也有了明显突破。

　　这个勿庸置疑，在国产半导体和国产大飞机加速突破的背后，其实就有我们高端机床不断逆势向上不断突破卡脖子的影子，尤其是我们在五轴联动数控等核心技术的突破。

　　当然，高端机床涉及的上下游太过宽泛，个人投资者，对这一领域的关注，可以选择场内基金进行配置，比如机床ETF（159663），场外联接A 017573，联接C 017574，机床ETF跟踪的是中证机床指数，编制规则是从沪深两市选取50家涉及机床整机和关键零部件的上市公司作为样本。

　　当下的中美终极博弈，核心之核心在于高端科技的博弈。

　　在高端科技领域，无论是美国的守（对华封禁），还是中国的攻（国产替代），事实均涉及到一个研发投入与产出的阀点。

　　美国选择对华封禁高端科技，这意味着一个主动放弃一个巨大的市场，这会对美国高端科技持续的研发高投入，产生巨大的负面影响。

　　我们不断突破美国的卡脖子，这同样意味着我们投入巨额的研发费用，需要尽量缩小突破转化的时间，否则巨额研发投入也无法持续。

　　这个阀点，事实可能仅剩下三五年。

　　而最近苹果的股价大跌，这对我们或许是一个好的预示。

　　苹果不仅是美国第一科技股，也是美股和全球第一大市值股，今年市值一度突破3万亿美元（超过20万亿人民币）。

　　全球资本对苹果的拥抱与撤离，事实不仅与中国高科技的国产替代进度直接相关，而且还间接影响到全球资本对美股与A股的兴趣度。

　　因为，苹果事实就是美国高科技的风向标，也是美股的风向标（可以细看今年苹果股价走势与今年美股走势，整体上基本是一致的）。

　　只要我们的高科技国产替代进度快，那么，全球资本就会部分选择撤离苹果，乃至会部分选择撤离美股。

　　再说一说今天的市场。

　　1，欧盟对中国电动汽车启动反补贴调查，称巨额补贴扭曲市场。

　　近年来，我国新能源汽车发展迅速，在满足国内需求的同时越来越多中国汽车品牌瞄准“出海”业务，2020年至今，中国新能源汽车出口步伐加快，出口规模从2020年的22.3万辆一路攀升至去年的67.9万辆，今年前7个月，出口量就达到63.6万辆，同比增长150%。

　　从出口地来看，今年上半年，中国对欧洲汽车出口量占中国整车出口总量的比重从2018年的5.7%升至39.1%，欧洲正成为中国新能源汽车“出海”的重要目的地。

　　但是，随着中国电动车在欧盟地区的影响力越来越大，对当地的车企威胁越来越大，因此欧盟以“巨额补贴扭曲市场”的借口，对中国电动车展开打压。

　　站在欧盟的角度，这一点也不意外，在欧盟地区真正具有竞争力的新能源车企只有特斯拉和中国车企，特斯拉所用的零部件基本来自欧洲的一批供应商，而中国车企则是从锂矿—电池—零部件—整车整个产业链均来自中国，欧盟如何选择自然不言而喻。

　　并且，中国拥有“粉碎机”般的能力，产业链愈完整对发达国家的威胁越大，现在全球正进入去全球化时期，他们的警觉性在不断增强，这也是外资越发坚决撤离中国的原因。

　　因此，尽管我们在一些领域取得了突破，高端制造的产业链也更加完善，但在国际贸易中还是应该更加低调、更加温和，努力与各经济体保持互惠互利，这是因为全球正在迎来不断变化的新格局，想在这越来越复杂的环境里找到一线生机，需要考虑当地的利益得失。

　　2，国内首饰类金价涨破600元/克，创下历史新高。

　　近期，国内黄金期货价格持续上涨，从每克455元左右快速冲破470元/克的关口，与国际金价的走势形成鲜明对比，受此影响，国内黄金零售市场的价格也不断升温，首饰类金价挂牌突破600元/克，创下历史新高。

　　而国内金价快速上冲，主要得益于中秋、国庆的临近，黄金销售进入传统的销售黄金期，消费者购买黄金的情绪持续高涨，推动黄金价格一路上行。

　　此外，引发这场黄金热的还有其他三个因素：第一，此前全球央行采取了极为宽松的货币政策，使得大量资金流入黄金市场，推动了金价上涨，加上近两年全球局势动荡，使得黄金价格居高难下；第二，资本市场的波动让一部分投资者将目光转向黄金，希望通过黄金这种传统的避险工具来实现保值增值；第三，黄金是国内投资者最容易买到的与美元挂钩的大类资产。

　　这四个因素共同作用，使得短期内国内居民对黄金的需求空前高涨。

　　但我们认为，当前投资者对于国内持续高涨的黄金价格应该保持冷静，首先是双节造成的盛况，很快会过去，国内黄金价格有快速回落的风险；其次是，国内黄金价格与国际金价存在明显的价差，未来很可能回落；最后是，黄金饰品的保值率较低，零售价格与其回收价格差距较大。

　　3，美国8月CPI反弹至3.7%。

　　昨晚，美国劳工统计局公布CPI报告显示，8月美国CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，为连续第二个月同比增速反弹，增速由7月的0.2%加快至0.6%，创下14个月以来的最大涨幅。

　　对此，美国劳工统计局表示，刺激美国8月CPI突然走高的“元凶”主要是油价，根据美国汽车协会的统计，8月美国普通汽油的平均售价已经触及了十多年来的最高季节性水平，柴油价格的涨幅更是翻倍于原油价格，而导致油价突然飙升的导火索是，沙特和俄罗斯减产的期限延长至今年12月底。

　　此次CPI数据超预期反弹，也使得美联储内部的分歧加大，一方认为，过快放松政策，将导致通胀飙升；另一方则认为，过度收紧政策，将导致美国经济收缩。

　　另外值得注意的是，美国佐治亚州于当地时间12日宣布该州因高通胀进入紧急状态，原因是联邦政府出台的政策令该州居民感受到40年来最糟糕的通胀和经济状况。

　　综上，我们认为，迫于当前严峻的经济环境，CPI数据反弹可能不会改变美联储下周暂停加息的决定，但可能会影响11月或12月的加息决定，而通胀上行的风险，将使美联储在中长期内保持高利率。

　　4，2023年，纳斯达克最大IPO将于今晚开始交易。

　　《华尔街日报》报道，全球领先的半导体知识产权（IP）提供商Arm将作为2023年最大IPO登录纳斯达克，据悉，Arm将其股票定价为51美元/股，估值为545亿美元。

　　Arm在其招股书中表示，全球超99%的智能手机均使用Arm架构芯片，产品覆盖全球约70%的人口，从高通到联发科，再到苹果和三星等，一大批芯片设计厂商都依赖Arm的架构，仅2023年，基于Arm架构的芯片出货量就达到30亿颗。

　　另外，Arm有近四分之一的收入来自中国市场，其在中国的业务是通过一家本地公司Arm中国来运营的，客户包括华为、小米、OPPO等知名厂商。

　　尽管Arm市场影响力很大，但受全球消费电子市场不景气影响，Arm近年来的财务表现并不理想，财报显示，2022-2023财年，Arm营收从27.03亿美元下滑至26.79美元，利润从5.49亿美元下滑至5.24亿美元，并且这种下滑的趋势还在持续，截至今年6月30日，最新季度财报显示，Arm收入同比下滑2.5%，利润更是从上一财年的2.25亿美元降至1.05亿美元。

　　为了扭转业绩下滑的趋势，目前的Arm除了尝试提高授权费外，还在努力开拓新的增长源，例如向云计算、汽车市场、AI领域拓展，只是在这些领域能否取得长足发展并扭转业绩颓势，仍存在很大的不确定性。