“医美面膜第一股”上市一个多月，董秘不干了，市值缩...

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　　文 | 金卫

　　上市一个多月，敷尔佳的董秘不干了。

　　9月13日，敷尔佳公告，董秘沈晓溪因个人职业规划原因，申请辞去公司董事会秘书职务，同时不再担任公司及其下属子公司任何职务。

　　招股书显示：1984年出生的沈晓溪自2020年10月开始担任敷尔佳董秘，此前任哈三联的董秘。敷尔佳称，在公司未正式聘任董事会秘书期间，暂由公司董事长兼总经理张立国代行董事会秘书职责。

　　8月1日，“医美面膜第一股”敷尔佳在创业板上市，发行价为55.68元/股，上市首日最高触及80.04元/股，收报70.7元/股，涨幅26.98%，总市值282.86亿。

　　9月13日收盘，敷尔佳跌2.6%，股价报于50.72元，总市值为202.9亿，跌破了发行价，距离上市第一天收盘市值，也缩水了80亿。

　　净利润呈现下滑态势

　　敷尔佳是一家从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的公司，产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。

　　敷尔佳定位于“医美面膜”，抓住了护肤市场国货崛起和互联网营销红利，迅速崛起并占据市场第一位的位置。

　　根据弗若斯特沙利文报告，2021 年敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比 15.9%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比 17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比 13.5%，市场排名第二，妥妥的 " 医美面膜一哥 "。

　　从 2018 年到 2022 年，敷尔佳营收从 3.73 亿元增长至 17.69 亿元，5 年时间累计营收超过 67 亿元，处于高速增长状态。

　　2020 年至 2022 年财务数据显示：敷尔佳营收分别为 15.85 亿元、16.50 亿元、17.69 亿元，净利润分别为 6.48 亿元、8.06 亿元、8.47 亿元。

　　不过，进入今年敷尔佳的净利润增速下滑。继一季度净利润下滑之后，二季度净利润再度下滑。

　　8月30日，敷尔佳发布中报，上半年实现营业收入8.69亿元，同比增长6.33%，净利润3.54亿元，同比下降1.09%。实现扣非净利润3.42亿元，同比下滑2.69%。

　　敷尔佳表示，营收增长是因为报告期内线上直销收入持续增长；而净利润下降，主要因为线上销售占比增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用以及持续加大研发投入。

　　值得关注的是，线下渠道仍然是公司主要的收入来源，不过上半年线上直销收入持续增长、占总营收的比重较去年提升了6.49%。财报显示，线上渠道包括直销和代销、经销，上半年合计营收3.92亿元，占比45.13%。

　　作为国内医美面膜龙头，敷尔佳的毛利率颇高， 2020年至2022 年，公司综合毛利率分别为 76.47%、81.95%、83.07%。不过，今年上半年略有下滑，毛利率为82.8%。

　　目前，敷尔佳的线上销售规模扩大，但其自有品牌的商品单价均在下滑。半年报显示，其医疗器械类产品平均单价从上年同期的48.34元下降至45.15元，化妆品类产品平均单价则从上年同期的44.63元下降至43.14元。

　　随着美容护肤市场竞争加剧和线上获客成本提高，保证业绩增长态势是个挑战。

　　上半年销售费用增至2.2亿

　　事实上，一直以来敷尔佳的“增长”离不开宣传推广的造势，尤其是近几年公司宣传费用递增，远高于研发投入，呈现重营销轻研发的特点。

　　2020年至2022年，敷尔佳的销售费用分别为 2.65 亿、2.64 亿、3.9 亿，销售费用率分别为 16.75%、16.01%、22.06%。

　　同期，公司研发费用分别为 147.97 万、524.29 万及 1542.61 万。经计算，近 3 年，敷尔佳研发费用合计 2214.87 万元，不及销售费用的零头。

　　另外，报告期内敷尔佳研发费用率分别为 0.09%、0.32%、0.87%，同行业可比公司研发费用率均值分别为 3.94%、4.87%、5.17%。截至2022年底，公司研发人员8人，仅占员工总数1.67%，而公司的委托研发费用逐年大幅上涨。

　　其中2022年，公司自主研发费用为193.89万元，委托研发费用上涨至1257.30万元，公司仅有的研发投入中，大部分用在了“委托研发”上。

　　今年上半年，敷尔佳的销售费继续增长，同比增长19.69%至2.21亿元，管理费用为4344.25万元，同比增长111.30%，主要系报告期内敷尔佳北方美谷房屋、设备折旧费、物业费增长所致；另外，财务费用为-2351.02万元，同比增长167.11%，主要系报告期随着货币资金的不断增加，相关利息收入持续增长。

　　另外，半年报显示，截至2023年上半年，敷尔佳的研发人员为22人，较2022年末的8人增加了14人；今年上半年累计研发投入约0.11亿元，同比增长33.95%，占营收比例为1.27%。

　　根据此前敷尔佳披露的招股书，拟募集资金 18.96 亿，用于生产基地建设项目、研发及质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目、补充流动资金。其中，8.85 亿元用于品牌营销推广项目，6.55 亿元用于生产基地建设，3 亿元用于补充流动资金。

　　最终，敷尔佳上市募资总额约为22.32亿元，募资净额约为20.72亿元，超募了约1.75亿元。

　　最新数据显示：敷尔佳的前十大股东主要为自然人股东，且持股比例较小，另外，机构持仓方面，也没有公募基金的身影。

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