毛小柒：市场给点面子吧

lameihua

　　过去一段时间来看，政策出来后，基本均被市场各种嘲笑和打脸，希望这次能好一些。

　　一、证监会已经确定了“一揽子政策措施”，目前正在陆续发布中

　　（一）2023年7月24日，政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”后，证监会通过3次党委会研究形成了具体举措，成立专项工作组，明确从投资端、融资端、交易端等方面入手，确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。根据8月18日召开的私募机构座谈会，一批措施已经平稳推出，还有一批措施正在加紧推动。

　　（二）本轮党和国务院机构改革之后，我们看到证监会的抬头增加了“资本市场监管”这一标签，明确了其专司资本市场监管职能。从近期系列政策会议来看，央行主导金融支持实体经济和防范化解金融风险任务（如8月18日召开的三部委会议），证监会则主导活跃资本市场这一任务，剩下也就金融监督管理总局了（目前还未有动静）。

　　（三）虽然效果不明显，但政治局会议以来证监会的确没有闲着，于8月18日出台三项举措、8月24日召开机构投资者座谈会以及8月27日（周日）出台三项举措。从内容来看，8月27日的三项举措更具实质意义，相信会对市场情绪起到一定提振作用。

　　二、8月27日之前：证监会体系仅是释放风声，未有实质性动作和举措

　　（一）8月18日与25日召开两场座谈会（私募机构和机构投资者）

　　证监会分别于8月18日与24日召开了私募机构座谈会和机构投资者座谈会，前者透露出“一揽子政策措施”已经形成且正陆续分布中，并呼吁私募机构与监管部门双向奔赴，共促资本市场发展；后者则提出鼓励养老金、年金基金、保险资金和银行理财资金等中长期资金提高权益投资规模和比重，不过其中最为重要的表述是提出“长期利率中枢下移的”这一判断。这应是官方首次提出，具有标志性意义，意味着长期利率中枢下移的方向已经确定。

　　（二）市场对8月18日证监会答记者问释放的信号并不满意

　　8月18日的答记者问，证监会透露出力争在引入源头活水、降低交易成本、提高交易畅通性等问题上取得突破，不过当时市场对证监会释放的信号似乎并不买账。具体看，

　　1、答记者问新闻通稿中“研究”这个词的频率高达15次，市场普遍认为这意味着相关政策离落地还有段距离。

　　2、总体思路还是从交易环节着手，没有解决根本问题。

　　3、投资端改革方案的要点依然希望养老、社保等长期资金多进来，并无太多新意。

　　4、提高上市公司投资吸引力的关键仍然是中特估概念。

　　5、明确对那些破净或分红较差的标的会加以限制，这个可能最为关键。

　　6、研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间，市场对这一举措最为反感。

　　7、证监会提出目前中国市场中，中长期资金持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平，其想表达的意思是活跃资本市场需要它部委配合。

　　8、T+0的可能性较低，印花税下调需要其它部委配合。

　　9、强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重。这意味着“一揽子化债举措”中证监会也有参与。

　　三、8月27日确有多项重磅措施落地

　　相较于之前的“口嗨”，8月27日政策部门确有多项重磅措施落地。

　　（一）财政税与国税总局明确证券交易印花税减半征收

　　针对市场先前一直在传的下调印花税举措，在证监会的呼吁下，财政部与国税总局于8月27日发布第39号公告，明确自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，意味着传了很久的一项政策终于落地。

　　但是就这项政策而言，市场还是有比较大的疑义，认为整体来看诚意不足，属于拆东墙补西墙。这主要源于另外一起信息，即市场传言中国烟草公司在其官微宣布自9月1日起，全国范围内的所有香烟价格将上涨10%。若此信息属实（8月27日晚间中国烟草总公司已辟谣），则市场会非常受挫。根据国家烟草专卖局公布的信息，2022年烟草行业实现工商税利总额14413亿元（同比增长6.12%）、实现财政总额14416亿元（同比增长15.86%），若按10%的比例，则相应可贡献1441亿元，这一规模和印花税率下调带来的税收减少体量（2022年证券交易印花税为2759亿元）基本相当。