戎评：赌国运正当时，中国打出政策组合拳，反收割大幕...

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　　久旱逢甘霖，中国资本市场终于迎来史诗级利好！

　　8月27日，财政部、税务总局率先公告称，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

　　紧接着，证监会公告“一键三连”，包括阶段性收紧IPO节奏，规范减持行为，降低融资保证金比例。上交所、深交所、北交所发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。

　　投资者期待的政策组合拳打出后，28日开盘，沪指、深成指高开超过5%，创业板指高开超6%；香港市场恒指涨超3%，恒生科技指数涨4.88%，中资券商股大幅高开，内地和香港资本市场均出现井喷行情。

　　28日北向资金净流出超80亿元

　　但截止收盘，大部分涨幅已被抹去，沪指再次跌破3100点。而近一月来一直净流出的北向资金今天也一直是净卖出的状态，到收盘净流出超80亿元。

　　戎评认为，本轮市场持续下跌，有一个很重要的诱因，那就是外资不计成本流出，北向资金作为价值投资理念的代表，在美元加息周期和美国政府限制在华科技投资等因素的作用下，出现集体出逃，进而引发A股市场恐慌情绪，投资者信心受挫，而此次政策组合拳就是提振市场信心的重大举措，对于行情止跌有至关重要的作用。

　　组合拳能否解决根本问题？

　　都知道中国资本市场最根本的问题是缺乏信心，那么，此次打出的政策组合拳能否解决这一根本问题呢？

　　在戎评看来，决定资本市场中长期走势的根本因素，是中国经济的基本面，股市要根本性好转，主要取决于对经济前景的预期是否改善。至于市场制度层面的利好，短期可以提振投资者信心，让市场止住跌势，但是要走出长牛行情，还是要看中国经济能否走出低谷，重回复苏与繁荣。

　　其实，近期A股持续下跌，除了国际要素，比如人民币汇率贬值，美元指数上涨，美国限制在华投资等利空，也还受到了中国经济数据的拖累，比如进出口数据的下滑，金融数据的断崖式下跌等。这些都是行情不振的主要决定因素。

　　7月以来美元指数单边上行

　　A股市场，其实是中美博弈残酷性的一个缩影。因为北向资金作为影响市场走势的关键一支，其预期主要是受到全球金融要素影响，特别是美联储政策和美元指数走势的影响，这是由美元的国际货币地位，和美国经济的状况决定的。而在中国经济处于逆风的环境下，美元和美国经济主导国际资本流向的趋势就更趋明显。北向资金近期的大幅净流出，就是因为上述因素的影响。

　　当然，磨刀不误砍柴工，A股在自身制度层面予以完善，才能在国际环境变幻的过程中保持主心骨，而不是随便被国际资本反复收割。

　　自7月底重磅会议首次提出“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策方针之后，证监会一直在谋划出台提振市场信心的举措，包括引入长线资金、T+0、降低交易税费、收紧融资节奏等等，一直在与市场的试探和沟通中进行调整，这段时间每到周五行情总是会出现一波异动拉升，就是资金在赌周末利好，券商股也是涨了一波又一波。

　　终于在8月27日管理层打出了政策组合拳，分别从投资端、交易端、融资端、资金端等多个层面出台了针对性的利好。A股长年羸弱，和供求失衡有很大的关系，市场就是一个吸血虫，投资者难以持续盈利和坚持价值投资的长期持股理念，产业资本抽血，游资收割散户，整个市场的生态很不健康。

　　所以，从交易制度层面出台能够改善市场生态，让利于民的利好举措，肯定是对市场有益的。市场乐见管理层能够在可为的层面做最大的让利和努力，使市场从一个失血的负反馈生态变成一个多主体共赢的生态，打好基础，才能在经济好转的时候抓住机会，演绎慢牛和长牛行情。

　　外资为什么不计成本流出？

　　在美联储7月27日加息25个基点之后，人民币兑美元汇率经历了一轮幅度较大的贬值行情，从7.11最低跌至7.34，一个月时间人民币贬值幅度超过2%，今年以来人民币汇率已经贬值超过5%，这在外汇市场并不多见。

　　随着人民币贬值，和美元指数不断上行，资本市场里的北向资金，也从年初的净流入变成了现在的净流出（如下图所示），这其中影响资金流向的主要国际大事件，就是美联储不断加息，以及美国出台了限制在华科技投资的禁令。

　　北向资金从年初的净流入变成近期的净流出

　　一季度外资之所以不断流入，是因为去年人民币升值的惯性预期，以及A股的低估值吸引。而近一个月来北向资金净流出和A股市场持续下跌，都和美国的政策有较大的关联，中国经济数据的下滑也是一大诱因。

　　7月底以来重大事件与行情走势

　　7月27日，美联储加息25个基点，美国经济数据开始好转，通胀回落，GDP增长出现加速，美元指数止跌回升；

　　8月8日，中国公布7月进出口数据，出口同比下降14.5%，进口同比下降12.4%，下滑幅度超出市场预期；

　　8月11日，中国公布7月金融信贷数据，数据显示，7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元。7月社融规模增量为5282亿元，增量比上年同期少2703亿元。7月金融数据出现断崖式下跌，A股收出光头光脚大阴线。

　　此后，A股步入下降通道，指数不断创下阶段新低，最低跌至3050点，离3000点仅一步之遥。

　　而在经济数据不佳，大盘持续下跌的过程中，A股的IPO节奏和产业资本减持的步伐并没有放缓，投资者信心降至冰点。市场与管理层的博弈也更趋激烈，呼唤救市的声音不绝于耳。

　　终于在大盘逼近3000点之际，管理层打出了救市组合拳，也就是文章开始提到的印花税减半征收、IPO节奏收紧、规范减持、降低融资保证金比例等利好出台，也就造就了28日早盘股指高开5%，数百只个股涨停的盛况。

　　但就是在这样暴涨的市场氛围中，北向资金却是坚决流出的，截止今天收盘，北向资金流出超80亿，这和内资不断买入的方向截然相反，也足见目前北向资金受国际政策环境的影响有多么深刻。

　　美元指数上升趋势不扭转，人民币汇率贬值不止步，很难重现外资大规模买入的景象，而内资如果不能挺起脊梁引领A股资金格局，还是受到北向资金左右的话，市场将免不了被外资反复收割，行情也将难以步入慢牛和长牛轨道。

　　搞活经济是反收割的挡箭牌

　　针对股市的利好政策，解决不了行情能否根本性好转的问题，因为中国资本市场的决定因素是经济，只有中国经济出现确定性复苏，各项经济指标回暖，才能支持资本市场走出牛市行情。

　　同时，搞活中国经济，扭转国际资本对中国经济的悲观预期，也是一个十分重要的条件，这是吸引外资长期驻留中国资产的根本要素，也是反收割的最好挡箭牌。

　　现如今的美国经济，在美联储连续高强度的加息之后，通货膨胀已经降到一个比较合适的水平，而美国经济的增长似乎也在恢复。

　　美联储利率与核心通胀率变化

　　通胀方面，7月12日，美国劳工统计局报告称，整体通胀率同比已降至3.0%，2022年6月则为9.1%。但是，核心通胀率同比仍处于4.8%的较高水平，但与去年6月的5.9%相比有所好转。美国劳工统计局未强调的是，如果调和核心消费物价指数一系列“试验性”数据，核心通胀率实际上要低得多。这意味着美国已基本上战胜高通胀。美元指数反弹的动力也正来源于此。

　　经济增长方面，美国商务部披露的数据表示，第二季度美国的GDP增长了2.0%，达到了6.7万亿美元。汇总第一季度的数据，美国上半年GDP高达13.2万亿多美元，美国的经济形势呈现出明显的复苏。

　　对比中美两国经济，上半年，中国的GDP达到了55万多亿元，折合美元约为8.55万亿。但相较于美国上半年的经济数据，两国之间的差距还是显而易见。据估算，中美两国的GDP差距在上半年已达到4.36万亿美元。

　　尽管一度预期疫情后中国的经济复苏可能对美有所追赶，但现实似乎并不如人意。以目前的增速为依据，除非有不可预知的转变，年底时中美的GDP差距有望进一步扩大至9万亿美元，这无疑将使双方差异更加悬殊。

　　中国经济增长不如预期强劲，可能是国际资本流出的重要诱发因素。而美国经济出现超预期的增长，美联储连续加息对美元指数的累积支撑效应，也使得国际资本回流美国成为一种趋势。

　　现在中国要做的是千方百计搞活经济，保持GDP的高增长，同时化解房地产等关键行业的高风险，扩大内需，激活消费，才是应有之义。只有经济前景发展好了，以基本面为支撑的股市、债市、汇市等金融市场才能发展得更好，资本市场才有逆转跌势，走长牛的底气。

　　对于外资而言，引导流入中国金融市场固然重要，但利好政策只是短期战术层面，搞得不好，短线还会遭到外资的反复收割，于中小投资者不利，而要真正长期留住外资，激发内外资的合力，搞活资本市场，最根本的还是中国经济乐观前景的吸引。

　　相信中国经济的困难只是暂时的，目前资本市场遇到的问题也是可以依靠经济发展来解决的，我们要做的是在行情低迷期珍惜并握住中国的核心资产，未来才能享受中国经济发展带来的巨大红利。