毛小柒：香港二季度经济增速略有放缓，全年预计4-5%之间

lameihua

　　2023年8月11日，香港政府统计处发布今年二季度GDP数据（7月31日发布预先估值数字），数据显示相较于一季度的修复性增长（5月2日公布预先估值数据、5月12日发布修订数据），二季度经济增速略有放缓，环比明显趋弱。

　　一、今年二季度香港经济总量实现7071亿港元，连续两个季度保持复苏但动力有所减弱

　　（一）今年二季度，香港实现GDP（名义）7070.98亿港元，名义同比增速达到4.41%，连续两个季度保持复苏，回归增长通道，实际年化增速达到1.50%。

　　（二）不过考虑经季节性因素调整后，香港二季度实际GDP环比下跌1.30%，较一季度明显减弱。这意味着，相较于今年一季度的修复性增长，二季度香港经济复苏动力有所减弱。

　　（三）从历年二季度经济增长情况来看，7071亿港元仍处于历史同期最高水平，较疫情前（2019年）同期期的6889亿港元亦实现2.64%的名义增长。

　　也即，数据上看，今年前两个季度香港的经济基本面表现均好于疫情前同期。这意味着，相较而言，中国香港的经济基本面是具有一定韧性的。

　　二、香港经济修复的动力源：疫情政策放开后的私人消费与旅游服务业释放

　　虽然二季度经济修复动力有所减弱，但总的来看今年前两个季度香港经济始终保持修复态势。数据上看，疫情放开后的私人消费与旅游服务业释放是香港经济修复的最大动力源。

　　（一）今年一季度，香港经济增长的内生需求主要靠私人消费而非政府消费推动。具体看，今年一季度，私人消费开支、政府消费开支、固定资本形成总额同比名义增速分别达到18.04%、3.51%和4.25%。即便剔除季节性因素，私人消费开支的修复情况也好于政府端。

　　（二）今年二季度，香港经济增长的内生动力同样靠旅游服务业和私人消费带动。具体看，今年二季度，私人消费同比名义增速仍达13.18%，较一季度环比增长7.48%，但政府消费开支、固定资本形成总额名义同比分别下降6.74%和1.54%。

　　（三）很显然，数据上看，今年二季度香港经济动力的减弱一定程度上是政府消费和投资退坡后的结果，某种程度上可能是政府的有意为之。也即，在旅游服务业与私人消费扛上大旗之际，政府端的投资与政府消费支撑力度或必要性有所下降。

　　（四）与此同时，外需端对香港经济基本面的支撑力度亦明显减弱，且拖累作用较为明显，虽然其体量尚不足以对香港经济基本面造成显著冲击，但外需端的披露势必导致香港在国际资金流动上的地位趋于下降，香港金融市场受此影响要远大于经济基本面。

　　三、香港经济仍处于修复进程中：全年GDP预计2.95万亿港元左右，增速在4-5%之间

　　（一）目前看，推动今年前两个季度香港经济修复的动力源仍有望继续发挥作用，即旅游业及本地消费需求的贡献仍将保持。这主要是因为，2022年12月29日撤销抵港后的核酸检测要求、2023年2月6日起与内地全面通关等举措以及暑假消费释放的潜力还将持续，本地需求亦将在劳动市场改善、消费券发放等支持下继续释放。

　　（二）从2010年以来的一季度经济总量占全年经济总量的比值来看，基本稳定在23.70-24.70%和23.03-24.21%的区间内，这意味着2023年全年香港经济总量应在2.90-3.02万亿港元或2.92-3.07万亿港元之间，中值水平应为2.95万亿港元附近，乐观情景是3万亿港元。

　　（三）先前香港政府在《财政预算案》中对香港全年经济增速的预测区间为3.50-5.50%（市场的预测值为3.50-6.50%），一季度经济数据公布后预测并未进行调整，但二季度经济数据公布后香港政府将2023年经济增速预测区间更新至4-5%之间，区间较3.5-5.5%进一步收窄。这意味着香港全年经济增速的范围已愈加清晰。

　　事实上，即便按照上述预测值，2023年香港GDP也在2.95万亿港元左右。

　　（四）当然，香港经济的修复也会面临一些压力，如内地经济疲弱及欧美经济放缓带来的外部需求收缩以及欧美银行业困境可能会带来相应扰动等等，这些均有可能造成香港跨境金融及筹资活动减弱，弱化香港国际金融中心的地位，需求通过政府的力量进行弥补。此外，考虑到香港私人房屋租金、商业楼宇租金依然偏软以及本地营商成本上升、输入性通胀压力加大等因素，目前香港内生需求修复的持续性还有待加强，仍然需求政策层面的加持。