杨国英：刚刚，最后一击，终于降税了……

lameihua

　　资产保卫战，

　　终于迎来上半场的最后一击。

　　刚刚，财政部官宣：为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

　　财政部的这一官宣，颇具意义。

　　在上周日的文章中，我讲到，本轮资本保卫战剑指两个方向：一是渐进适度降低资金成本（降息为核心）；二是全面降低资产交易成本（降税费为核心）。

　　事关降低资金成本（降息）是渐进的适度的，但是，事关降低资产交易成本是全面的也是加速的。

　　这不，在楼市交易的近乎所有成本降低之后，近期，针对股市交易的近乎所有成本（包括直接的和间接的），也均在大幅且全面降低。

　　上周五，证监会明确降低证券交易经手费和证券公司佣金费率，今天，财政部就紧急启动了证券交易印花税的大降（减半征收）。

　　针对印花税的大降特降，象征着本轮股市资产保卫战上半场的最后一击。

　　结合近期政策诉求的解读，中国资产保卫战的上半场，是以全面降低资产交易成本为核心。

　　而无论是股市资产保卫战，还是楼市资产保卫战，下半场的核心，理所当然是渐进降低资金成本（降息）。

　　对此，我尽管不尽认同，但是，事实也还是可以理解的。

　　当下的中美博弈是极限的，是无比惨烈的，是中长期的，静态观之美国更是疯狂的（持续超高利率差对我们进行打压和收割）。

　　所以，面对这一结构性的险境，我们的资产保卫战，不求速成，不求过急过快，而是以稳为上，给自己预留一定的相机决策空间，这事实也并无不可。

　　所以，现在，先将涉及资产交易成本的税费全面降下来，再观之效果，如果效果明显，如果股市和楼市的资产价格基本稳住了，那么，降低资金成本（降息）则可以缓一缓，以避免紧急大幅降息进一步推高中美利率差，继而对人民币汇率构成进一步的冲击。

　　现在，有一点是可以确认的，无论是股市，还是楼市，事关降低交易成本（降税费），事实已经告一段落，也就是基本上降无可降了。

　　而接下来的资产价格到底能不能稳住，重点在于美联储的疯狂打压和收割会不会进入收敛区间（调整货币政策方向）。

　　对此，我个人整体保持中性微悲观。

　　确实，基于当下美国银行业、尤其是大中型银行的风险上升、以及美国传统规模企业的破产潮渐起，美联储再疯狂加息的可能性应该不会太大（本轮从去年3月开启的疯狂加息，最多再加息两次，大概率只会再加息一次25个BP），但是，这并不代表美联储会很快进入降息区间。

　　即便一年后美联储进入降息区间，也会重点锁定央妈，锁定央妈基准利率，确保美国市场利率高于中国市场利率至少2.5%——也就是说，一年后，央妈不降息美联储大概率也不会降息，央妈利率不大降美联储超大概率更不会大降。

　　锁定了中美超高利率差，美国自认为，就锁定了本轮中美资本终极博弈的主动权，可以借此迫使中国境内外资的持续回流和中国部分内资的外流。

　　拜登政府的这一自信，拉长周期看，比如10年至20年，事实也不必然成立。

　　因为，这涉及到中美经济中长期基本盘的稳定，而中美经济中长期基本盘的稳定与否，这又涉及中美两国的外交拓展、各自的优势产业拓展，当然，更包括中美两国未来的内政调整，这方面下周有空再专门写一篇文章，今天就不细说了。

　　今天，我想继续讨论的是，在本轮资产保卫战上半场（降低税费降低交易成本为核心）完成最后一击之后，接下来的楼市和股市，到底有什么样的预期变化。

　　股市整体继续下探的空间，应该不大了，大盘极限下探的空间应该不会超过5%。

　　注意，这是整体极限下探的空间，事实上，当下至少20%的行业和20%的公司，其股价事实已经筑底了，这主要以前沿高科技和传统刚需消费为主。

　　楼市整体继续下调的空间，应该还比较大，但是，事实的一九分化接下来将超级明显。

　　注意，超大和特大城市的城中村改造政策，本质就是相对维稳大城市楼市的政策，这也是未来楼市将进入一九分化的重大信号，接下来，未来两至三年，剔除汇率差，超大和特大城市的房价下跌空间，整体应该不会超过20%，至于广大中小城市的房价，整体上会相当惨烈。

　　动荡时代，资产保卫战，并不仅是宏大的中美极限博弈。

　　资产保卫战，更涉及到每一个个体和家庭。

　　今天，面对全球黑天鹅的频发，每一个人都应该系好安全带。

　　今天，在不确定加剧之下，每一个人都应该抛弃侥幸和妄念。

　　至少未来5年，我们需要打赢的，不是发展之战，而是生存之战。

　　再说一说这两天的市场。

　　1，近日外媒披露，墨西哥总统签署了《关于修改一般进出口关税法行政命令》，宣布8月16日起上调钢铁、铝、化工产品等多种进口产品的最惠国关税，调整为5%-25%。

　　墨西哥此次关税上调预先毫无征兆，而且这条消息最近才披露出来，并且由于墨西哥官方公告语言为西班牙语，以至很多人还没意识到这条法令的杀机。

　　这一法令适用于392个关税项目，大部分都会征收25%的进口关税，受到重大影响的有中国的不锈钢、韩国的冷轧板和印度的无缝钢管等。

　　但毫无疑问，中国的风险最高，392个税号共涉及我国海关税则类别13个大类，受影响最大的五类依次是“钢铁及钢铁制品”、“塑料和橡胶”、“运输设备及零件”、“纺织”和“家具杂项”，并且在中国对墨出口贸易中，这五类去年的出口额，占到了出口额的86%。

　　因此，这个关税名单更像是一次针对性的围猎，再次恶化中国的出口环境，供应链出海、海外制造，将变得更加迫切和无奈。

　　这也意味着墨西哥成为投资热土的同时，也存在着巨大的变脸风险。

　　另外还需要注意的是，与墨西哥有自由贸易协定（FTA）的国家不受该法令的影响，这说明以区域为单位的“护栏”变得越来越多，多边主义正在失效，局部多边主义正在发挥作用，供应链分流将进一步加速。

　　2，国常会召开会议，审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023-2025年）》、《医疗装备产业高质量发展计划（2023-2025年）》。

　　8月25日，国务院召开常务会议，会议强调医药工业和医疗装备产业是卫生健康事业的重要基础，要着力提高医药工业和医疗装备产业韧性和现代化水平，增强高端药品、关键技术和原辅料等供给能力，加快补齐我国高端医疗装备短板。

　　会议还强调要着眼医药研发创新难度大、周期长、投入高的特点，给予全链条支持，鼓励和引导龙头医药企业发展壮大。

　　此外，会议还要求要充分发挥我国中医药独特优势，加大保护力度，维护中医药发展安全。

　　此次会议的召开及两份重磅文件出台，可谓意义重大：首先，这次会议对医药行业的地位给予了充分肯定——事关人民群众生命健康和高质量发展全局；其次两份文件的出台，有望为近期因为医疗反腐而导致萎靡不振的医疗产业打上一剂强心针，为医疗行业指明方向和发展重点；最后，从会议精神可以看出，国产医疗、中医药、创新药、龙头药企将得到政策的进一步支持。

　　3，上半年至少有6家白酒上市公司在二季度营收、盈利增长都快于一季度，呈现出淡季不淡的走势。

　　截至当前，已有13家白酒上市公司披露了上半年业绩，其中有7家上半年的收入、盈利都保持了两位数的增长，有4家酒企上半年盈利同比大涨三成，业绩再创新高。

　　尤其是相对淡季的二季度，有6家白酒上市公司在二季度营收、盈利增长都快于一季度，呈现出了淡季不淡的走势，覆盖了不同体量的酒企业。

　　值得注意的是，二、三季度一般是白酒企业的淡季，二三季度贡献的收入一般占全年的四成左右，尤其是二季度一般是全年收入最少的季度，但今年，有近半成的酒企出现二季度增长快于一季度的现象，分别是贵州茅台、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、舍得酒业、金徽酒这6家酒企。

　　出现这种现象主要有三个方面原因，一是去年上半年线下消费受限，基数低，今年消费复苏，尤其是二季度线下消费复苏明显；二是伴随着中高端产品发力，一些白酒企业因为产品结构优化，迎来了业绩收获期；三是部分酒企因为业绩考核的压力，不排除存在“寅吃卯粮”的可能。

　　我们认为，虽然大部分酒企在上半年取得了较好的业绩，但酒企真正的考验在下半年，如果下半年消费低迷、社会购买力不足的基本面得不到根本性改善，一些酒企的真实情况很可能会随着消费退潮暴露出来。