刘晓博：太意外了！

lameihua

　　今天（8月21日）上午9点15分，本月的“贷款市场报价利率”（LPR）公布：1年期降息10个基点，5年期利率不降息。

　　这是今年第二次降息，此次降息之后1年期LPR利率为3.45%，5年期LPR利率继续维持4.20%。

　　这是一次出人意料的降息，此前坊间普遍预测，要么是1年期和5年期都降息15个基点；要么1年期降息10个基点，5年期降息15个基点；甚至还有人预测，1年期降息10个基点，5年期降息20个基点。

　　上周二（8月15日），央行就向市场传递了即将降息的强烈信号：两个最重要的政策利率，1年期MLF和7天逆回购分别降息了15个基点和10个基点。

　　那么，为何此次5年期利率不降息？此次降息对市场将造成何种影响？今年年内是否还会降息？楼市到什么时候才能触底反弹？

　　只给1年期降息10个基点，是要向实体经济传递利好。

　　不给5年期利率降息，或许是因为不想天女散花，仍然维持楼市的定向降息，也就是允许连续3个月新房价格同比、环比下跌的城市，可以打破利率下限4.00%（基准减去20个基点）。换句话说，不鼓励楼市出现价格显著反弹。

　　截至7月末，全国人民币贷款余额为231万亿，其中房贷余额53.4万亿。如果非房贷都享受0.1%的降息力度，则实体经济每年可以减少利息支出1776亿元。

　　在当前投资和消费意愿比较低迷的情况下，降息的作用比降准更大。

　　值得注意的是，8月20日中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议，会议有两点提法：

　　1、发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，增强金融支持实体经济的可持续性。

　　2、要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。

　　上述第一点很容易理解：此次贷款降息后，存款也会同比例下调，否则银行利润会大幅下降，金融支持实体经济缺少“可持续性”。

　　第二点是否暗示了存量房贷利率下调会如何？到底会如何，我没有猜出来，大家可以帮忙猜猜。

　　存款利率继续降低，可以激发大家消费、投资的热情，进一步降低全社会的无风险利率。

　　展望下半年，还会有1次降准和1次降息。

　　利率是货币的价格，所以此次降息会让人民币汇率略微贬值，这在上周已经体现了，或者说提前做了反应。

　　至于股市，也提前做了反应。如果上周不传递强烈降息信号，股市或许会跌得更多。

　　那么，接下来印钞速度（M2同比增速）能出现反弹吗？

　　下图是近期M2同比增速的变化情况。

　　央行近日在第二季度货币政策执行报告里表示：综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

　　这意味着，印钞速度重返12%的难度比较大，目前经济增速为5.5%，10.7%印钞速度已经不算慢了。

　　此次降息跟楼市无关，市场更期待一线城市有实质性放松。比如适当降低首付比例和利率，尤其是给“认房认贷”适度松绑，适度降低限购门槛等。

　　在7月24日政治局会议和7月31日国务院常务会议提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”后，一线城市的住建部门都做了表态，至今已经过去了20来天，市场普遍期望利好能赶快落地。

　　至于下调存量房贷，从央行第一次表态至今也已经过去了5周时间，市场也普遍期望能尽快落地。

　　从此次降息的安排、央行对M2增速的表态，以及一线城市楼市政策的审慎态度来看，楼市触底将是一个渐进过程，不能太急。