凯恩斯：《新国九条》是细水长流的纲领性文件

大参考

　　5月9日，国务院印发了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（市场称之为《新国九条》）。《新国九条》共9条33个要点，其称呼与2004年1月31日，国务院印发的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（市场称之为《老国九条》）相对应。

　　新老国九条对比，《新国九条》虽然不像《老国九条》那么开篇就单刀直入的肯定资本市场的成绩，以及明确资本市场的战略意义，同时也不像《老国九条》那样全文近5000字，绝大多数围绕股票市场展开，但是它比《老国九条》更加系统，更加全面，更加立足长远。如果把《老国九条》看做是气势磅礴的明确了资本市场战略意义的纲领性文件，则应把《新国九条》理解为细水长流式的促进资本市场长远性发展的纲领性文件。《老国九条》深层次的目标是为股权分置改革做铺垫，十年后的今天，我国的资本市场已经取得了长足的发展，不但股票市场发展壮大，包括债券市场、期货市场等在内的多层次资本市场也得到大力发展，。《新国九条》的主要任务是到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系，深层次目标是为多层次资本市场的建设和注册制改革做铺垫。《老国九条》只是认识到资本市场很重要，说白了就是融资功能很重要，随后资本市场从国企局部试点开始进入到全面证券化，然后是市值大跃进，短时间内造了一个天大的大牛市，也借着这股力道把以四大行为代表的超级航母大盘股给吹到了资本市场，可是上来以后才知道仅仅强调融资功能是不行的，不仅市场走不下去，也同时大大降低了资本市场对经济发展的新生和促进功能，所以《新国九条》在认识上的进步是显著的，强调回报，强调功能全面，强调规范和法制化，改变了过去重融资轻回报的认识，让投资者更好地分享中国经济发展的成果，显然有利于资本市场的长期发展，是细水长流的纲领性文件。

　　《新国九条》有以下几大亮点：（一）多层次资本市场互联互通、协同发展与协调监管：1、新三板和区域性股权市场将大力发展；2、规范发展债券市场。（二）积极稳妥推进股票发行注册制改革。（三）对股票市场的其它亮点：1、明确提出推动混合所有制经济发展，完善现代企业制度和公司治理结构，提高企业竞争能力，促进资本形成和股权流转，数据显示2012年国有企业ROE水平仅3.80%，而私企ROE水平高达13.24%，造成这种差异的原因可能与国企担负了较多的社会责任有关，但是如此悬殊的差异还是能够说明国企经营效益较低，国企经营增长潜力具有较大的释放空间，对应的我国经济增长的潜力也有较大的释放空间；2、鼓励上市公司建立市值管理制度。完善上市公司股权激励制度，允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划；3、培育私募市场。私募基金中的阳光私募在A股市场总规模约为630亿，相比A股市场20多万亿的总市值而言，阳光私募在市场的比重微不足道。但是阳光私募是A股最活跃资金的代表，由于公募基金“没有投资收益就没有收益”的鲜明的利益分配方案，其投资业绩也比公募基金要好得多，从欧美成熟市场来看，优秀的投资人巴菲特、索罗斯、费雪等均是私募基金出身，随着时间的推移，由优秀投资人执掌的阳光私募对资本市场的影响力将大幅提升；4、为A股市场引入资金活水，健全市场稳定机制，支持社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险基金、境外长期投资基金等机构投资者资金逐渐扩大资本市场的投资范围与规模。