时晨晨：贬值压力太大！人民币跌破7.15 何时止跌？

lameihua

　　人民币贬值压力太大了！

　　6月12日，离岸人民币汇率再次跌破7.15，最低贬值至7.1592，逼近7.16关口，创近期新低。

　　在岸人民币跌破7.14关口，最低贬值至7.1474，逼近7.15关口。

　　更关键的是什么？

　　相对于美元指数，人民币汇率贬值越来越大，美元和人民币喇叭口越来越大。

　　最近一周来看，美元和人民币汇率先同步，接着人民币和美元指数开始背离，并且背离幅度越来越大，从0，到0.2%到0.5%，再到1.11%。

　　从今年年初数据来看，人民币贬值压力更大，人民币和美元指数背离程度更大。

　　现在，人民币汇率比美元指数多贬值了4.58%。

　　1、今天，人民币汇率进一步贬值，为什么？降息预期。

　　比如，野村陆廷认为，央行最早可能在本周下调政策利率；

　　另外，中信证券表示，2023年晚些时候，央行有可能会下调存款准备金率。

　　我们回想一下，这一次，降息预期是什么起来的呢？

　　首先，看一下历次小作文的规律：

　　第一集：大规模棚改

　　第二集：五万亿

　　第三集：放松三条红线

　　第四集：唐山限产

　　第五集：降准降息

　　第六集：中美全面恢复经济合作

　　第七集：地方债化解方案出台

　　这些都是很懂中国经济，并且根据情况，所精心炮制的小作文。

　　其次，从过程上看，先是中小银行开路，国有大行后来跟进。

　　4月，地方的中小银行进行了纷纷下调存款利率。然后，6月份大型国有银行跟进调降存款利率。

　　4月份，地方中小银行调降存款利率是因为什么？

　　因为他们年初的时候，逆势调升了一波存款利率，目的是为了拉存款。他们4月份调降存款利率，只是回归了“常态”。

　　但是，大型国有银行调降存款利率，为什么？就是为了提高存贷款利差，为了吃更多的“利差”。

　　本来他们眼瞅就要爬起来干活了，结果这样一搞，他们又继续干躺赚的生意了。

　　存款利率调降后，大家自然预期，这钱不能让银行全赚了啊，贷款利率也得往下调吧？

　　于是，降息预期出现了。

　　之前，他们都是存款大战，谁能拉到存款谁厉害，现在他们为什么敢降息呢？

　　因为“超额存款”已经成为宏观经济的肉中刺了，让某些人看起来很不舒服，调降存款利率的目的之一就是逼存款搬家。

　　存款搬家到哪里？理财市场？股市？期货市场？

　　现在，底层资产太烂了，买的银行理财，底层资产可能就是一堆城投债、房企债，不定啥时候就爆雷了。

　　所以，人民币外流压力更大，就是理性选择。

　　2、最近一周，人民币汇率为啥贬值？

　　从走势图上看，也是6月8日和9日开始，人民币汇率和美元汇率相背离。

　　那么，这两天发生了什么呢？

　　1、国有大行降低存款利率。

　　6月8日，工行、农行、建行、中行、交行和邮储银行六家国有大行集体下调存款挂牌利率，5年期定期存款利率调降后仅为2.5%。

　　这是继去年9月15日以来，国有大行再次集体调降利率。

　　这个影响逻辑很直接：人民币利率下降，美元利率高位，引起资本外流和汇率贬值。

　　2、续签货币互换。

　　6月9日，经国务院批准，中国人民银行与阿根廷中央银行于近日续签了双边本币互换协议，互换规模为1300亿元人民币/4.5万亿比索，有效期三年。

　　这个影响逻辑需要反常识一点。

　　单纯的货币互换，不会影响汇率，因为它本质上是利率合约。

　　如果你用换过来的货币，去做贸易结算，去搞其他活动，这没啥影响。

　　但是， 他们在国际市场上卖出人民币，换来美元。因为他们需要用美元来还债，来维持本国经济的运行。

　　这种行为，就相当于低利率融资人民币，然后做空人民币。

　　虽然最后还要以商议的价格换回来，但是这是1年后的事情了，他们现在就是要解燃眉之急。

　　他们这种行为，导致人民币汇率走弱，美元走强。

　　3、最近3个半月，人民币汇率为何贬值？

　　关于今年人民币汇率贬值，我们在之前文章中解释了原因，具体参考5月31日文章《恐慌情绪升温 人民币跌破7.13关口 这次比较麻烦！》：

　　1、资本外流压力加剧。

　　2、宏观预期变差。

　　从当前来看，从中间价和预测值偏离程度看，央行并未启用逆周期因子。

　　也就是说，监管层对当下人民币走弱并未出手干预，仅仅有一次口头干预。

　　这一轮，人民币汇率贬值，会到哪里？

　　接下来，需要密切观察降息预期是否落地、以及资本外流、宏观经济预期变化等情况。