470亿龙头突然大跌！七成营收来自境外市场！商誉高达131亿

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　　文 | 杨万里

　　一则公告引起纳思达股价大幅波动。

　　6月12日，纳思达开盘1分钟跌超9%，截至发文，公司跌幅收窄至6.79%，股价约为33.38元，总市值约为472.8亿元。

　　消息上，6月11日晚，纳思达公告称，美国土安全部于6月10日将公司及其部分珠海本地子公司列入实体清单。纳思达表示，公司正在全面评估此事件对公司造成的潜在影响，并做好应对工作。

　　为何投资者对此事比较关注？截至2022年末，纳思达70.72%的营收来自中国境外（含出口）。不难发现，海外市场变动对该公司有较大影响。

　　纳思达被称为国产打印机龙头，经营业务包括原装打印机及耗材、通用耗材及配件、芯片、其他业务。截至2022年末，上述业务占公司营收比重分别为70.76%、21.57%、4.58%、3.09%。

　　2022年报显示，纳思达的打印机业务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四位。但从市场竞争格局看，美日系企业垄断市场。例如2021年惠普的市占率高达47.6%。

　　回顾纳思达的成长之路，持续并购是该公司的特征。

　　2015年6月，纳思达收购了美国耗材生产商SCC，成为全球通用耗材龙头企业。

　　2015年10月，纳思达为加强芯片实力收购了半导体企业晟碟资产。

　　2016年，纳思达收购美国中高端激光打印机品牌“利盟”（Lexmark），业务拓展至打印机整机、原装耗材、打印管理服务和企业内容管理软件等领域。

　　2017 年3月，纳思达收购了珠海欣威、珠海拓杰和珠海中润靖杰三家通用耗材生产商。

　　2019年4月，纳思达收购联想打印机业务公司联想图像10%的股权。

　　2021年，纳思达完成了对奔图电子100%股权的并购，再次拉动业绩增长。

　　实际上，纳思达拿下奔图电子付出了较高成本，以溢价540.60%拿下股权，而最大的获利者是上市公司实控人以及一批高管人员。公开资料显示，奔图电子的前十大股东中，有不少人是纳思达的关联方。例如，汪东颖、李东飞、曾阳云为纳思达的实控人；吕如松为纳思达控股股东赛纳科技的董事；孔德珠为纳思达的高级副总经理、非独立董事。

　　值得关注的是，一系列并购带来的影响是，纳思达百亿商誉悬顶。

　　截至2022年末，纳思达商誉数值约为131.07亿元。截至2023年一季度，该公司商誉数值为131.1亿元，占公司净资产比例为69.92%。其中，大部分商誉产生是因为公司在 2016年收购利盟国际所致。

　　业绩方面，近年来纳思达的净利增速波动较大，呈现过山车走势。

　　2017年，纳思达实现归属净利润9.494亿元，同比增长1454.51%。业绩暴增主要是该公司在2016年花费巨额资金并购了一家美国公司（“利盟国际”），使得经营业绩数据大幅提升。

　　2018年至2020年，纳思达的净利增速进入放缓阶段。这三年分别实现归属净利润9.507亿元、7.443亿元、1.452亿元，分别同比增长0.14%、-21.71%、-80.50%。

　　2021年至2022年，纳思达的净利增速再次上升。这两年分别实现归属净利润11.63亿元、18.63亿元，分别同比增长701.23%、60.15%。

　　2023年一季度，纳思达的净利增速又下降。当期实现归属净利润2.116亿元，同比下降52.01%。

　　业绩起伏不定、商誉数值较高，纳思达后市表现如何，我们将继续保持关注！