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安民:美国的手法:妖魔化的中国资产;从这个角度看中...

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发表于 2023-6-4 13:52:04 | 显示全部楼层 |阅读模式
  被妖魔化的中国,我不用说,大家都知道。被妖魔化的中国资产,大家可能没啥体会,我今天来讲讲它。

  我昨天讲了汇丰跟建行相比是垃圾,然后有各种质疑云云。既然如此,那我功夫做深一点,做几个图吧:

  第一个图,2003年以来,建行和汇丰收入比较。都换算成美元的结果:
  这是2003年以来两家公司的收入曲线图,美元值。汇丰的高点是2008年,然后一路下行。建行一路上行。

  建行的收入,换算为美元,增长了9.98倍,年复合增速为12.87%;汇丰从2003年的低值到2022年,增长了25.94%,年复合增速1.22%。只要是从基本面做投资的人都知道,这两个增速不在一个量级。

  第二个图,2003年以来,建行和汇丰收入比较。都换算成人民币的结果:
  用人民币计量,建行收入增长更流畅,19年中收入增长了8.34倍,年复合增速11.81%;汇丰19年中增长了5.31%,年复合增速0.27%;

  再看股东净利润增长情况:

  第三个图,股东净利润,美元值:
  汇丰的最高峰在2007年,191.33亿美元;最低在2016年,24.79亿美元,然后基本在170亿美元到50亿美元之间波动,都有7次往返跑。建行则一路上行。用年复合增速,建行为16.15%,汇丰为3.22%;

  第四个图, 股东净利润,人民币值:
  相比上一个图,建行这个图的上升更流畅。年复合增速,汇丰为2.26%,建行为15.06%。一样碾压。

  从这种基本面的长期走势来看,汇丰就是垃圾,建行是成长股,还绩优。为啥说是成长股呢?巴菲特年复合投资收益率不到20%,建行前19年中股东净利润年复合增速是15.06%。

  2005年建行上市,向后复权的最低价2.3港元,昨天收盘10.025,涨了4倍多吧,现在市净率略超4折(按今年一季报,建行每股净资产应该是11.7686元,昨天的收盘价4.97港元按0.9075兑换为4.51人民币,实际价格只有每股净资产的38.3247%)。你用这个收入和股东净利润的长期走势图来看,建行的定位应该在汇丰的一倍以上才合理,现在恰恰相反,汇丰的定位是建行的快两倍。

  可能有的人会说,建行不是很好的银行,所以定位才低。那招行呢?

  招行港股的定价,昨天收盘35.75港元,汇率0.9075,相当于32.44人民币;招行的每股净资产,券商软件为34.13元,相当于0.9505折。一季报招行归属于本行股东权益981087,股本25220,每股净资产38.90115,实际折扣相当于83.39%,略强于汇丰,汇丰是净资产的0.78折。但招行跟汇丰,一个天上一个地下。招行2003年净利润22.2991亿,2022年股东净利润1380.12亿,19年中增长了61.89倍,年复合增速24.25%,比巴菲特的长期投资收益还要好。汇丰这么多年不增长,怎么跟招行比。

  但它的定位居然跟招行差不多!也就是在香港市场,将中国年利润复合增速24.25%,好于巴菲特和伯克希尔(不到20%年复合增速)的股票,定位跟N多年不增长的汇丰控股差不多。这就是我看到的现实。把高成长股当垃圾,就是中国资产在香港的定位。

  看了这些数据,我不知道大家怎么想的。到底是什么原因,导致中国企业在美国、在香港甚至在A股定价这么低?为什么就算在A股市场上,上证50和沪深300指数要跟着被美国刻意打压的中国金龙指数走?内里是什么原因?与金融战有关吗?大家给个结论,这是否与金融战有关。

  先得有个定性。

  中国移动前不久入股邮政银行,定增价格就是每股净资产。就是国内有个不成文的规矩,国企如果增发,定价不能低于每股净资产。但在香港,在美国,中国很多优质企业的股价,远低于每股净资产。比如建行不到4折,低点时3折多点。A股市场上,低于每股净资产的优质国企股仍然不少,邮储银行每天的交易价都低于中国移动的入股价。要知道这是在国内,这是咱们自己的主场。招行还在净资产以下,建行实际上只有38折。等等。

  从妖魔化中国到妖魔化中国资产,这是我想到的。同时我也明白,中国特色估值体系,一定不是现在这种结果。这种结果,就算按西方的估值体系,中国的资产就是被严重妖魔化了的资产。

  所以,中国特色估值体系,不管最终结果如何,至少提出这个观点的人,就是从某种程度上看清楚了现实的人。这个观点,我们拥护,所有中国的投资人,也都该拥护。

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