新能源电动汽车行业报告

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　　报告摘要

　　近年来，电动汽车（EV）行业获得了大幅增长，关注度不断增加的碳排放和可持续性方面推动了这一进程。全球范围内，EV市场迅速扩大，电动汽车、公交车和卡车的生产越来越受到关注和投资。各国政府均推出了采用EV的激励政策，例如税收抵免、补贴和基础设施投资。

　　在美国，EV行业也在经历着类似的增长，销售额不断增加，新车型不断涌现。加利福尼亚州尤其成为了EV行业的热点地区，该州的EV市场份额最大，充电站数量最多。包括特斯拉、Lucid Motors和 Faraday Future在内的几家主要汽车制造商也在该州设立了业务。

　　截至2021年，全球EV市场估值超过2000 亿美元，未来几年仍有继续增长的趋势。行业趋势是开发更实惠的EV，重点放在提高续航里程和快速充电能力。此外，还在加大充电基础设施的开发投资，以便更方便地为消费者提供充电服务。

　　01　新能源行业新闻和碳中和目标

　　2022年对电动汽车（EV）行业来说是具有重要发展的一年，本文旨在探讨一些塑造该行业的新闻、信息和催化剂。首先，来自加拿大的消息引起了人们的关注。政府制定了一个目标，即到2035 年，新的轻型汽车和客货两用车的零排放率，这是其之前在 2040年前实现100%销售目标的加速。这一举措是“零排放车辆基础设施计划”的一部分。

　　中国也在积极发展该行业，2021年1月1日，第二阶段的《平行管理规定》生效，规定了如何计算和交易企业平均燃料消耗（CAFC）积分和新能源汽车（NEV）积分。此外，2022年11月，中国新能源汽车销量增长了75%，BYD和特斯拉领跑。

　　美国政府也在朝着零排放迈出步伐。美国加州也在采取措施增加其充电基础设施。2022年12月，该州批准了29亿美元，以使其公共充电器翻番，从目前在全州部署的 80,000个增加到250,000个。这将不仅有助于充电，而且还将增加潜在EV购买者的信心。

　　另一个显著发展是 Envision AESC 公司计划在南卡罗来纳州弗洛伦斯县建立一座8.1 亿美元的电动汽车电池Gigafactory。这座工厂将创造 1,170 个新工作岗位，并支持该公司与宝马集团的多年合作伙伴关系。同样，美国能源部最终批准了25亿美元的贷款给通用汽车和LG能源解决方案的合资企业 Ultrium Cells，以为该公司新一代电动汽车生产电池。

　　2022年11月，在联合国第27届气候变化大会（COP27）期间，美国推出了零排放政府倡议。该倡议旨在邀请各国政府以身作则，最迟在2050年前实现国家政府运营的净零排放。2021年8月，拜登总统制定了一个目标，即到2030年，电动汽车或插电式混合动力汽车将占所有美国新车销售的50%。仅在2022年，公司宣布了130亿美元的国内电动汽车生产投资、超过7亿美元的电动汽车充电支持投资，以及《两党基础设施法》投资了75亿美元，以建立一个全国范围内的50万个电动汽车充电桩网络。

　　2022年8月16日生效的《通胀降低法》为购买新旧电动汽车的买家提供激励措施，为制造商提供帮助现有设施改造和在美国建造新制造设施的税收抵免，并为部署零排放重型车辆提供补助。此外，《芯片和科学法案》于2022年8月9日生效，将为技术和科学，包括电动汽车行业，提供重要的投资。电动汽车行业在美国得到了巨额投资，包括丰田、本田、Vinfast、现代和三星 SDI America 等公司宣布在电动汽车生产和电池制造方面投资数十亿美元。这些投资也正在全国各地创造数千个就业机会，例如松下宣布在堪萨斯州 De Soto 市建立价值40亿美元的工厂，创造4,000个就业机会，Vinfast在北卡罗来纳州投资超过50亿美元，建造电动汽车和电池工厂，创公司历史上最大规模投资。

　　此外，特斯拉也宣布将在得克萨斯州奥斯汀建造超级工厂。该工厂将成为特斯拉的第五家电池工厂，预计将生产电池、电动汽车以及太阳能产品。此外，特斯拉还在2022年公布了一些新型号，包括 Model Y 的刷新版以及Model S Plaid+。特斯拉的电池和充电技术也在不断进步，旨在提高电池的寿命和充电速度。在其他的 EV 厂商方面，通用汽车宣布了他们将在2025年前停售燃油车的计划，而福特汽车则计划将在2030年前停售燃油车。这些公司都在努力转型到生产更多的EV车型上。总的来说，2022 年对于EV行业来说是一个充满机遇和挑战的年份。政府的政策和投资、各大公司的计划和战略，以及技术的进步和创新都将塑造着这个行业的未来。我们可以期待更多的EV车型、更快的充电速度、更多的充电设施以及更高的可持续性标准。

　　02　电动汽车公司表现

　　目前，电动汽车（EV）公司的表现良莠不齐。值得注意的是，特斯拉和比亚迪等公司的销售和收入均出现了大幅增长，而洛德斯敦汽车等公司在履行承诺方面遇到了障碍，并因此经历了股价下跌。尽管如此，在许多国家承诺在未来几年逐步淘汰汽油和柴油车的背景下，电动汽车行业的长期前景是乐观的。

　　随着电动汽车行业的不断发展和成熟，评估各个公司的市场表现和财务指标是至关重要的，包括销售量、平均毛利润、总收入、现金流和股票表现等。

　　电动汽车市场状况

　　首先，我们对整个电动汽车（EV）行业的市场表现进行了分析，观察到全球电动汽车总产量显著增加，从2015年的15.33万辆增加到2021年的超过3900万辆。值得注意的是，尽管受到疫情的影响，这种增长仍然非常显著，年增长率超过70%。此外，我们注意到中国是电动汽车生产的领先国家，2021年生产了大约 2700 万辆电动汽车，其次是美国，同年生产了47万辆。很明显，电动汽车是汽车制造业的未来，我们可以预期这种趋势会持续下去。

　　一个评估电动汽车（EV）公司绩效的重要指标是市场表现，因为它提供了公司在市场份额上的竞争力的见解。为此，我们呈现了一张图表，显示每家公司在全球市场上销售的电池电动汽车（BEV）和插电式混合动力电动汽车（PHEV）的总销量。

　　截至 2022 年，在当前全球市场上，中国的比亚迪已销售了超过220万辆，成为全球电动汽车（EV）销售领导者。其次是特斯拉，销售了超过170万辆，以及大众汽车，销售了超过69万辆。值得注意的是，来自中国、美国、德国和韩国的几家汽车制造商正在积极开发新的EV，而比亚迪目前是EV 市场销量的领导者。

　　截至 2022 年，在美国市场上，特斯拉是电动汽车（EV）制造商中销量最高的。特别地，特斯拉的 Model Y 已经销售了超过 252,000 辆，而 Model 3则已经销售了超过 240,000 辆。此外，特斯拉的 Model S 已经销售了176,000 辆，因此在美国的电动汽车市场中占据了最大的市场份额。其他制造商，例如雪佛兰Bolt（超过 38,000 辆）、现代IONIQ（22,000辆）和起亚 EV6（20,000 辆）正在逐渐赶上特斯拉的销售数字。

　　电动汽车公司财务状况

　　在本公司财务业绩报告中，我们的主要重点是美国纽约证券交易所上市的电动汽车（EV）公司或美国存托凭证（ADRs）在柜台交易市场上的公司。为此，我们选取了 13 家公司进行分析，包括特斯拉（TSLA）、丰田汽车（TM）、比亚迪（BYDDF）、大众汽车（VWAGT）、奔驰（MBGYY、DAI）、通用汽车（GM）、Rivian（RIVN）、Lucid Motors（LCID）、蔚来（NIO）、理想汽车（LI）、小鹏汽车（XPEV）、宝马（BMWYY）和福特（F）。

　　我们选取丰田作为传统汽车制造商的代表，主要生产内燃机（ICE），以与其他EV 制造商进行比较。我们选取了特斯拉、Lucid、蔚来、理想和小鹏作为纯电动汽车制造商的代表，选取了比亚迪、大众、奔驰、通用汽车、宝马和福特作为既生产ICE又生产EV 汽车的公司。

　　毛利率

　　毛利率是汽车制造公司的主要比较指标，也是评估其表现的关键财务指标。它表示公司的收入与销售成本之间的差额，反映了公司在考虑运营费用之前从其产品或服务中获得的盈利能力。对于汽车制造商来说，毛利率提供了一个洞察每销售一单位产品公司将获得多少利润的方式。

　　根据上面呈现的图表，显然特斯拉在平均毛利方面领先，毛利率约为25%。BYD和大众紧随其后，平均毛利率约为 18%，而其他公司（除了Rivian 和 Lucid）的毛利率在 10%到 20%之间。值得注意的是，Rivian 和Lucid的毛利率为负15%和负17%，这表明特斯拉在生产每辆车时是分析的所有汽车制造公司和传统内燃机制造商中最具利润性的，其毛利率大约比大多数其他汽车制造公司高出约 10%。

　　累计电动汽车销售收入

　　累计电动汽车销售收入是分析电动汽车公司的另一个重要财务指标。该指标反映了公司在一定时期内从电动汽车销售所产生的总收入。它提供了市场份额、销售增长、收入来源和财务可持续性的见解。销售更多电动汽车的公司产生更多收入，表明他们在市场上拥有更大的份额。

　　从图表中可以看出，特斯拉在全球市场上处于领先地位，销售额超过了214亿美元。其次是比亚迪，销售额总计 173.5 亿美元。电动汽车市场的其他主要参与者包括宝马，销售额为 59.4 亿美元，福特销售额为 50.3 亿美元，梅赛德斯-奔驰戴姆勒销售额为 34.1 亿美元。这些数据表明特斯拉和比亚迪在全球电动汽车市场上拥有重要的市场份额。

　　电动汽车公司股票价格

　　分析电动汽车公司最重要的因素是股价图表，这是分析公司业绩的重要工具。股价图表提供了公司股票表现随时间的可视化呈现，这是市场情绪和投资者对公司信心的关键指标。股价上升趋势表明投资者对公司持积极情绪和信心，而股价下降趋势可能表明对公司业绩或前景存在担忧。此外，股价图表使投资者能够识别公司股票表现的模式和趋势，例如季节性、周期性趋势和可能影响公司价值的其他因素。

　　在这里，我们提供了对 13 家公司股票表现的分析。特斯拉的股票从2020年初到 2021 年 10 月呈现了显著的增长，从大约 40 美元上涨到将近 400 美元，两年内价值增长了十倍。同样，比亚迪的 ADR 股 BYDDF 在同一时期从 5 美元上涨到 40 美元，价值增长了八倍。其他公司，包括 NIO、理想汽车和小鹏汽车，也经历了显著增长，他们的股票在同一时期内的价值增长了五倍以上。相比之下，主要生产内燃机汽车的公司增长较慢，其股价相对于2020 年 1 月的水平只增长了不到 50%。

　　然而，2021年底，美联储加息对电动汽车公司的股价产生了深远影响，所有公司都在努力维持其价值。一些公司，包括 NIO、理想汽车和小鹏汽车，从最高股价下跌超过 75%，而比亚迪和特斯拉等公司则从最高股价下跌了约35%。尽管出现了这些下跌，但这些公司目前的股票价格仍高于它们的2020 年 1 月价值，表明电动汽车行业总体表现良好。鉴于预计美联储将在2023年年中停止加息，公司在股票价格方面仍有增长空间。

　　电动汽车公司市值

　　市值是分析电动汽车公司时的一个重要的财务指标。它代表了公司流通股票的总市场价值，计算方法是将当前股价乘以流通股票数量。市值是公司总体规模的一个有用指标，常用于比较同一行业中不同规模的公司。高市值表明公司规模大、基础稳固，具有巨大的增长和发展潜力。相反，低市值可能表明公司相对较小，并可能面临在扩大业务方面的挑战。

　　在本节中，我们提供了一个图表，将 13 家电动汽车公司的市值与其年度收入绘制在一起。图表显示，尽管特斯拉和比亚迪的年度收入低于内燃机汽车制造公司，但它们具有显著更大的市值，表明投资者对它们的增长潜力充满信心，并预示着纯电动汽车的未来前景光明。在所有电动汽车公司中，特斯拉和比亚迪的市值评估最高，分别为 6340 亿美元和 1020 亿美元。该图表进一步凸显了市值对投资者需求和整体股票表现的重要影响，进一步强调了市值作为分析电动汽车公司财务表现的关键指标的重要性。

　　资产回报率（ROA）和股本回报率（ROE）

　　资产回报率（ROA）和股东权益回报率（ROE）是分析电动汽车（EV）公司的重要财务指标。ROA 衡量公司利用其资产创造利润的效率，而 ROE 通过比较净收入和投资公司的股本量来衡量公司的盈利能力。ROE的计算公式为： ROE = 净收入/平均股东权益，ROA 的计算公式为： ROA = 净收入/ 平均总资产。

　　通过检查这两个指标，投资者和分析师可以评估公司的财务表现、管理效率和整体盈利能力。高 ROA 和 ROE 值表明公司有效地利用其资源创造利润，是公司财务健康状况的积极指标。相反，低 ROA 和 ROE 值可能表明公司难以创造利润，管理效率差或正在遭受财务困境。此外，ROA 和 ROE可用于将公司的财务表现与其竞争对手和同行业公司进行比较，帮助投资者识别高表现公司并做出明智的投资决策。

　　在上面提供的图表中，我们可以观察到特斯拉 ROA 排名第二，为12%，ROE 排名第一，为32%，说明该公司能够从其资产中获得高额利润。梅赛德斯-奔驰的 ROA 最高，为16%，ROE 排名第四，为12%，其后是其他公司，如宝马、通用汽车、比亚迪、丰田、大众和福特。相反，Rivian、Lucid、NIO、理想汽车和小鹏汽车等公司在维持高 ROA 和 ROE 值方面遇到了困难，这表明他们的盈利模式在该行业中受到挑战。ROA 和 ROE 值可以为我们提供有价值的洞察，帮助我们了解公司的财务表现、效率和盈利能力，是公司整体财务健康状况的关键指标。

　　价格预测和折现现金流（DCF）模型

　　折现现金流量（DCF）模型是一种用于评估公司绩效的财务分析方法，包括电动汽车（EV）行业。该模型通过按照特定利率（如加权平均资本成本 （WACC））对未来现金流量进行贴现计算其现值。通过估计未来现金流量，投资者可以确定公司的内在价值，将其与当前市场价格进行比较，并做出明智的投资决策。

　　在电动汽车行业中，DCF 分析可以基于销售增长、销售成本、资本支出和其他财务指标等各种因素，用于预测公司预期的未来现金流量。通过使用这种分析，投资者可以确定公司的潜在价值，并确定当前股票价格是被低估还是被高估。

　　在上面提供的图表中，我们比较了四家主要公司的 DCF 价格，以获得对汽车行业的一般洞察。我们可以观察到，纯电动汽车公司特斯拉的 DCF 价格在150到200之间，表明该公司将继续保持其高市值和投资者信心的优势。专注于内燃机汽车的通用汽车和丰田公司预计将保持其市值和股价。相反，越来越多生产电动汽车的中国汽车公司比亚迪的预测价格预计将更高，介于32.5到40美元之间，高于其每股28美元的当前股价。DCF 模型为我们提供了有价值的公司潜在价值洞察，可以用于评估电动汽车公司的财务表现，是投资者做出明智投资决策的重要工具。

　　电动汽车（EV）市场正在迅速扩张，许多公司正在成为该行业的重要参与者。随着各国逐步淘汰燃油汽车，对 EV 的需求预计将继续增长，使得 EV 行业成为创新和投资的令人兴奋和充满活力的领域。在美国，特斯拉以最高的估值和盈利能力，以及强劲的毛利率统治着市场。在中国，最大的电动汽车制造商比亚迪也获得了高公司估值，并在生产方面领先于全球。此外，许多之前生产内燃机汽车（ICE）的传统汽车公司正在转向 EV 汽车，以保持其在市场上的主导地位。我们还看到新成立的 EV 公司快速加入 EV 市场。

　　在财务表现方面，2020年至2021年间，EV 公司的股价出现了显着增长。尽管由于联邦利率的上涨而出现了一些下跌，但我们仍预计未来几年会有进一步的股价上涨。与此同时，我们预计专注于 ICE 汽车的传统汽车公司将保持其当前价值，但预计会向 EV 汽车转变。对于新成立的 EV 汽车公司，我们预计将付出重大努力以提高盈利能力并获得市场份额。

　　03　动力电池

　　电动汽车（EV）的动力电池是其关键组件之一，负责储存驱动电机所需的能量。与传统燃油车使用燃烧产生能量不同，EV 使用储存在电池中的电能来驱动电动机以推动车轮。在本报告的这一部分中，我们将详细介绍动力电池的结构和成本情况。

　　电池结构

　　锂电池根据不同的应用领域，分为动力电池、储能电池和消费电子电池，其成本构成自然不同。本报告主要描述最广泛使用的动力电池成本结构。虽然人工成本、折旧及其他制造成本所占比例较小，但材料成本主要包括阳极、阴极、隔膜、电解液和其他组件。

　　我们假设一个车辆的电容量为70kWh，包括1个电池组、20个模块和 240个电池单体。以上假设主要用于计算模块和 PACK 组件的成本。

　　我们选取 NCM523 电池和磷酸铁锂（LFP）电池作为研究对象进行分析和比较。假设 NCM523 电池的实际克容量为 150mAh/g，而 LFP 材料的实际克容量也已达到 150mAh/g。

　　中端生产公司

　　中游企业是电动汽车（EV）和电池制造供应链的重要组成部分。这些公司负责原材料、零部件和成品的加工、存储和运输。它们开采和加工锂、钴、镍等电动汽车和电池生产所必需的原材料。中游公司还参与电池材料和组件的生产，如阳极和阴极材料、隔膜和电解质。它们负责原材料和成品的运输，包括将电池组件运输到电池制造商和将成品电池运输到车辆装配厂。此外，中游公司负责仓库、港口和其他设施的储存和处理。最后，它们还负责处理废旧电池的回收，这是循环经济的关键组成部分。如果没有中游公司，发展可持续和高效的电动汽车和电池制造供应链将面临很大挑战。

　　下面，我们提供一张图表，列出了参与制造电动汽车（EV）不同组件的各种公司，并在美国市场上进行了列举。这些组件包括电池、电子控制和充电器模块、电力分配、热系统和传动系统等。

　　其中一些列出的公司，如 QuantumScape、Solid Power和 AlbemarleCorporation，主要涉足固态电池的开发。固态电池是一种新型电池，承诺提供比传统锂离子电池更高的能量密度、更快的充电时间和更高的安全性。

　　其他公司，如 Analog Devices, Inc，则参与开发电池管理系统（BMS）和半导体器件，帮助管理和控制电池的能量流向。Johnson Controls、Siemens AG 和 ABB Ltd 参与制造电机、电子控制和充电器模块，这些是电动动力总成的关键组件。Lear、Denso Corporation 和 Continental AG 等公司参与生产电力分配模块、连接器和充电器模块，以帮助分配能量到整个车辆中。Qorvo、Vicor、MagnaChip Semiconductor 和其他半导体器件制造商提供直流（DC）控制和调节的组件，用于电动汽车的控制和调节。图表还包括参与热系统的公司，如 Valeo Inc.、Dana 和 ModineManufacturing，它们帮助调节电池和 EV 其他关键部件的温度。最后，Magna International 和吉利汽车参与电动汽车传动系统的生产。

　　总的来说，图表中列出的公司在电动汽车的生产中扮演着至关重要的角色。它们在发展固态电池、电力分配系统、电动机和其他关键部件方面的贡献将在电动汽车的持续增长和普及中发挥至关重要的作用。

　　电池材料成本

　　阳极

　　阳极的组成部分包括活性材料、碳添加剂、粘合剂、电流收集器（铝箔）和端子。根据我们的研究和计算，NCM523 阳极的活性材料、碳添加剂、粘合剂、电流收集器（铝箔）和端子的当前 kWh 成本分别为337.35、2.70、8.11、8.68 和 5.60 元/kWh。LFP 电池的这些组成部分分别为 105.13、3.13、9.39、9.62 和 5.61 元/kWh。总的来说，NCM523电池每单位电力的总成本为 402.72 元/kWh，而 LFP 电池每单位电力的总成本为 147.65 元/kWh。这种巨大差异主要是由于近年来 LFP 价格的快速下降，而 NCM 的价格下降相对较小，因为金属相对稀缺。

　　正极

　　正极的组成部分包括活性材料、碳添加剂、电流收集器和端子。根据我们的研究和计算，NCM523 正极的活性材料、碳添加剂、粘合剂、电流收集器和端子的当前每千瓦时成本分别为 41.71 元、1.42 元、59.09 元和 9.93 元。而 LFP 电池的正极成本为 44.80 元、1.52 元、65.45 元和 10.05 元每千瓦时。综合来看，NCM523 电池的每单位电量总成本为 124.61 元/千瓦时，LFP 电池的每单位电量总成本为135.35 元/千瓦时。由于能量密度和其他材料的接近程度不同，LFP电池负极材料的成本高于 NCM523 电池。

　　电解液

　　NCM523 电解液的单位电费为 29.90 元/kWh，LFP 的单位电费为36.12 元/kWh。

　　隔膜

　　NCM523 的隔膜成本为44.69元/千瓦时，而 LFP 的隔膜成本为34.86元/千瓦时。LFP 电池能量密度较低导致需要使用更多材料。

　　总成本

　　如果考虑模块、PACK 和电池系统的成本，NCM523 电池系统和LFP电池系统的总电费成本分别为 912.92 元/kWh 和 664.98 元/kWh。

　　04　电动汽车充电桩

　　电动汽车（EV）的充电基础设施是 EV 的增长和采用的重要方面。目前，已经有大量投资用于充电站的开发，旨在为 EV 车主提供更方便的充电选项。充电站的类型从慢速过夜充电选项到快速充电站，能够在短短几分钟内给 EV 充电。充电站的可用性和易用性对 EV 的采用和 EV 市场的增长起着重要作用。

　　近年来，电动汽车（EV）充电站全球市场已经有了显著增长，主要由 EV的不断采用和对便捷充电选项的需求推动。据最近估计，全球有超过 200万个充电点，未来几年还将持续增长。全球市场的趋势是朝着快速充电选项的发展，着重于让 EV 车主更轻松快捷地给他们的车充电。

　　电动汽车（EV）的充电基础设施是 EV 增长和采用的重要方面。目前，充电站的发展已经得到了重要投资，旨在为 EV 车主提供更方便的充电选项。这些充电站包括从慢速、过夜充电选项到快速充电站，可以在几分钟内充电EV。充电站的可用性和可访问性对于 EV 的采用和 EV 市场的增长发挥重要作用。

　　全球电动汽车（EV）充电站市场近年来增长迅速，由于 EV 的普及和需要方便的充电选择。根据最近的估计，全球有超过 2 百万个充电点，预计未来几年将继续增长。全球市场的趋势是向快速充电选项的发展，重点是为 EV车主提供方便快捷的充电服务。与全球市场相比，美国的情况更为分散，不同州之间的充电站分布不均衡。尽管像加利福尼亚州这样的州已经看到了重大的充电基础设施投资，但其他州则滞后。不同州之间缺乏一致的法规和资金分配，这导致了充电站分布不均衡，并对 EV 市场的增长构成了挑战。

　　尽管存在这些挑战，但预计美国的充电站市场在未来几年将会增长，这将由充电基础设施的不断投资和 EV 市场的持续增长推动。美国市场的趋势与全球市场的趋势类似，重点是发展快速充电选项和扩大充电基础设施，以便为EV车主提供更便捷的充电服务。

　　正如图片 1 和 2 所示，与其他地区相比，美国的充电站设施增长缓慢。事实上，中国是近年来充电站设施增长最快的国家。

　　然而相对而言，美国本土的电动汽车供应设备 （EVSE） 在过去的十年里呈现潜在的增长趋势，直至最近 2021 年的数据收集。

　　其他需要解决的问题是电动汽车供电设备（EVSE）的分布。充电站的不平等分布可以归因于各种因素，包括州法规的差异、充电基础设施的资金支持以及消费者对电动汽车的需求。在一些州，可能会有安装充电站的激励措施，而在其他州，缺乏法规或资金可能会使得基础设施的发展更加困难。

　　如图所示，加利福尼亚州占据了充电设施的大部分份额，而其他州的市场规模似乎并不是很大。