时晨晨：数据相矛盾！制造业PMI造假了？

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　　注意，5月份，官方制造业PMI和财新制造业PMI数据出现了矛盾。

　　5月财新PMI升至50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。

　　5月份，官方制造业PMI为48.8，连续第二个月低于临界点，比上月下降0.4个百分点。

　　一个上升一个下降，出现了矛盾。数据造假了？

　　看样本数据结构，财新主要是调查中小企业，覆盖了500多家，集中在沿海地区，主要是消费品行业。

　　官方PMI则覆盖了3000多家各类企业，覆盖了21个行业，包含了大中小企业。

　　也就是说，无论是行业分布，还是企业规模，官方PMI比财新PMI涵盖范围更广泛。

　　1、大企业拖累 中小企业扩张？

　　官方PMI包含了大企业，而财新PMI没包括大企业，现在二者出现背离，是不是意味着，或者反映了，大企业和中小企业之间出现了分歧？

　　具体来说就是，财新PMI数据意外好转，意味着中小企业情况变好；官方PMI数据下滑，意味着大型企业拖累严重？

　　现实情况是，截然相反。

　　看官方PMI数据分项：

　　大型企业PMI为50.0%，比上月上升0.7个百分点，位于临界点；

　　中、小型企业PMI分别为47.6%和47.9%，比上月下降1.6和1.1个百分点，低于临界点。

　　也就是说，目前大企业在扩张，并且扩张速度越来越快；中小企业在收缩，并且收缩速度越来越快。

　　所以，这说明，5月份财新制造业PMI严重失真了。

　　2、消费品行业失真

　　为什么？财新PMI数据造假了吗？也不会，没有必要，没有动机。

　　那怎么解释财新PMI数据背离呢？看第二个区别，行业区别。

　　5月份官方制造业PMI数据，在21个行业，有11个行业PMI位于扩张区间。财新制造业PMI调查行业，也主要集中在消费品行业。

　　财新PMI的受访企业表示，潜在需求改善、新客户增加，带动销售增长，产量也随之上升。

　　分三大类产品看，投资品类是唯一生产、销售均下降的产品，中间品类和消费品类产销均上升。

　　其实，也就是说，财新PMI数据大幅反弹，主要靠消费品行业预期向好支撑。

　　再明说一下就是，受到五一假期消费狂热的影响，消费品制造业信心大增，导致财新制造业PMI数据大幅好转。

　　但是由于其他行业趋势性下滑更严重，他们的信心并未得到提振，所以导致统计范围更广的官方PMI数据进一步下滑。

　　正常情况下，由于官方PMI数据范围更广，所以在预测单月数据方面，官方制造业PMI表现更优。

　　财新制造业更反映中小企业的情况，对经济的反应更敏感，更能反映长期趋势。

　　但是，5月份财新制造业PMI意外大幅向好，并不是意味着中小企业情况突然大幅好转，而是五一假期因素导致数据失真。

　　所以，当下的宏观经济状况，仍然不是很乐观。

　　现在有人怀疑，3、4月份的经济数据有问题，因为好的太不真实了。

　　虽然有脉冲、有需求集中释放，但是还是有些怀疑。

　　针对这个问题，估计很快就会有答案了，统计数据造假自查自纠5月底就要结束了，应该会有公告。

　　不管怎样，现在有一个声音是：该刺激经济了！

　　怎么刺激经济？不少券商分析师都在呼吁，需求不足，刺激总需求。

　　看几个数据：

　　1、30大中城市商品房成交面积3-5月同比分别为45.0%、28.4%、23.6%，房地产销售趋势性下滑。

　　2、地方专项债规模增速相较于去年是下降的，而且今年前4个月新增专项债发行占到了全年限额的43%（去年是38%）。

　　什么意思？下半年基建对需求将缺乏支撑。

　　3、5月建筑业新订单指数/业务活动预期指数录得49.5/62.1，环比下降4.0/2.0。

　　新订单指数从高位回落到荣枯线以下，尽管业务活动预期指数依然处于高景气区间，但明显低于历史平均水平。

　　也就是说，房地产、基建等下滑，导致社会总需求不足。

　　问题是，现在的状况是，都觉得要刺激经济，实际上能用的手段，几乎没有了。

　　1、刺激消费，扩大总需求？

　　别瞎扯了，所有不增加居民收入硬刺激消费政策都是耍流氓。

　　刺激消费政策的关键是，提升就业，提升收入。

　　没有就业，消费不可能起来。有了就业，有了收入，不用政策刺激，消费自然起来了。

　　而这些，无论是就业，还是收入，都是结果，不是出发点，别搞错了。

　　2、刺激房地产，扩大总需求？

　　0首付、降利率、印花税减免、开放房企融资、限价、限购等等，所有政策都用光了吧。

　　除了北京、上海之外，全国各地的房地产限制措施基本上都名存实亡了，都可以通过“技术”手段绕过去。

　　房地产刺激政策，已经全部用光了。

　　3、刺激基建，扩大总需求？

　　现在城投债爆雷此起彼伏，别说本金了，连利息都还不上。

　　还不是因为这两年，为了刺激经济，投资一下乱七八糟的项目，没有一点经济效益导致的。

　　再看看这两年，城投公司抓了多少人了？

　　所以，券商呼吁刺激总需求，呼吁宽财政、宽货币和刺激消费，都不大靠谱。

　　因为，本质上还是走老路。

　　现在确实有一条路，比较有想象空间。

　　我们之前文章讲过的，释放MMT、QE等大招，用中央政府去给地方政府和企业部门征信，期望通过支撑政府部门，来带动企业和居民等私营部门恢复。

　　问题是，这是仅剩的家底了，这个策略一出台，我们就完全没有大的腾挪空间了。

　　如果以后遇见“惊涛骇浪”、“极限思维”的情况，我们在经济上也就没有重磅工具了。

　　大家觉得，现在该咋办？