毛小柒：汇率和股市一样稳？

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　　一、离岸人民币汇率逼近7.10之际，央行紧急发声

　　（一）2023年5月17日（周三），离在岸人民币汇率先后破“7”之后，并于5月18日（周四）向上不断突破7.05、7.06等点位逼近7.10之际，中国外汇市场指导委员会（CFXC）2023年第一次会议于5月18日（周四）召开，紧急发声，使得离岸人民币于5月19日（周五）当日由7.0749的高位回落至7.02附近，在岸人民币汇率也回落至7附近。

　　（二）央行副行长刘国强（CFXC主任）和国家外管局局长王春英（CFXC副主任）出席了本次会议，明确提出“强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作”，这意味着决策层对人民币汇率的走势及波动幅度仍然比较关心，释放出维稳信号，表明决策通过在岸市场稳定离岸人民币走势的姿态已经比较明显。

　　（三）本次会议说明至少以下几点：

　　1、决策层对7、7.10及7.20等关键点并非不在意。

　　2、决策对波动幅度及关键点位的容忍度虽然有所上升，但对容易强化预期的顺周期、单边行为具有较低的容忍度，即不能容忍人民币汇率过快贬值或升值。

　　3、一旦超出预期，单边行为过于明显，则包括央行在内的各方均会采取相关措施，稳定人民币。在稳定外汇市场方面，预计决策部门将会采取包括调整外汇风险准备金率、外汇存款准备金率等在内的一系列举措。

　　4、那些投机炒汇的企业以及违规操作的金融机构可能会面临金融管理部门的处罚与警告，并有可能会作为案例被通报，以进行示警。

　　5、从本次会议通稿来看，决策层把本轮人民币贬值归因于美元走强，并没有从中国经济基本面找原因，这显然是不符合实际情况的。

　　二、2021年以来，外汇市场自律机制等各方针对汇率已至少发声五次

　　实际上，除本次发声外，2021年以来，包括外汇市场自律机制在内的监管部门已经召开多次会议，释放出“汇率波动很正常，不要赌具体点位，呼吁包括企业和金融机构在内的各类市场主体应秉持‘风险中性’的理念，明确要坚决打击炒汇等各类行为”的信号。

　　（一）2021年2月26日，外汇市场自律机制召开电视会议，提出“企业树立风险中性理念，坚持‘保值’而非‘增值’为核心的汇率风险管理原则，聚焦主业、套保避险，不炒作套利，既有利于企业自身的风险管理和业务发展，也有利于夯实外汇市场发展基础。金融机构和企业坚持风险中性原则有利于防范系统性风险，维护外汇市场平稳健康发展”。

　　（二）2021年5月27日，外汇市场自律机制召开第七次会议，提出“未来，影响汇率的市场因素和政策因素很多，没有任何人可以准确预测汇率走势……汇率测不准是必然，双向波动是常态，不论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导……汇率不能作为工具，既不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响……坚决打击各种恶意操纵市场、恶意制造单边预期的行为……不要赌人民币汇率升值或贬值，久赌必输”。

　　（三）2021年6月16日，外汇市场自律机制发文指出“汇率既可能升值，抑或贬值，预测不准是必然，双向波动是常态”。

　　（四）2021年11月18日，外汇市场自律机制第八次会议提出“未来人民币汇率既可能升值，也可能贬值，双向波动是常态，合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比”。

　　（五）2022年9月27日，全国外汇市场自律机制电视会议召开，传递的信号非常明确，即打击外汇市场上的投机资金，稳定外汇市场，避免人民币单边贬值预期过于强烈。具体看，

　　1、外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。

　　2、现行人民币汇率形成机制适合中国国情，可充分发挥市场和政府“两只手”的作用。

　　3、当前外汇市场存在少数企业跟风“炒汇”、金融机构违规操作等现象，应当加强引导和纠偏。

　　4、必须认识到，汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。

　　5、要求各成员单位自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落，报价行、银行自身、成员单位及有关部门均要有所行动。

　　三、结语：人民币汇率和股市一样稳？

　　（一）从这几年的市场表现来看，经常被美联储、人民银行等在内的央行教训已经成为常态，为此“不和央行对赌”应作为市场主体的底线。这意味着，在本次央行发声之后，要降低人民币汇率单边走势的预期，对波动幅度不要寄予过高期望。

　　站在当前看，央行发声将会使得结汇需求在短期内得到一定程度的释放，使得人民币汇率可能不会出现5月18-19日那样的急贬情形，但需要认识到当前压力依然存在，短期内“美元荒”的问题仍然无解。

　　（二）2019年以来，美元兑人民币共有四次“破7”经历，分别为2019年8月至12月（最高逼近7.20）、2020年2月至7月（最高逼近7.18）、2022年9月至12月（最高逼近7.35）以及这次，前三次“破7”的持续时间或重新回到“7以内”分别用时5个月、6个月和4个月。可以看出，央行对美元兑人民币汇率“破7”及再回到“7以内”有足够掌控权。

　　（三）不过从市场及定价的有效性来看，和股市一样稳的汇率似乎并非好事。虽然这在某种程度上是为了提高中国货币政策的自主性，但这无疑忽视了中国经济基本面疲软以及美中利差扩大这一现实。

　　因此，和股市一样稳的人民币汇率，似乎并不值得骄傲，试想谁会怀念几十年都不变的“中国股市3000点”呢？但尽管如此，仍要牢记，不要和央妈对赌，弄不过她的。