创投观察：地方政府“以容错促有为”，创新困境有望破冰

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　　地方资本招商的诚意没有最大，只有更大。

　　先是各地争先恐后地喊出设立百亿级基金，再是不断放宽返投认定、降低返投比例、提高出资比例，更有地方给予投资机构税收返还和奖励，而去年以来，不少地方还为吸引风投机构入驻，设置了风险补偿机制，“兜底”创投损失。

　　武汉市人民政府发布了《关于加快发展股权投资的若干支持政策》，其中提出了政府共同分担创投损失的相关条款：对以增资扩股方式投资武汉市种子期、初创期科技型企业的股权投资基金，投资武汉市种子期、初创期科技型企业满2年且5年内实际发生投资损失的，按照项目首轮投资实际损失金额的20%给予其管理机构补贴，每个项目最高补贴300万元，每家股权投资管理机构每年累计补贴金额不超过600万元。

　　此次武汉针对风投机构给予的补偿机制并非孤例。去年以来，包括西安、深圳、扬州等地，都出台了类似的政策条款，主要方式都是为投资失败给予资金补偿。与此同时，也有越来越多地方政府引导基金开始重视容错免责机制，提高对投资失败的包容度。

　　事实上，虽然近些年地方政府都在积极以政府引导基金撬动更多社会资本，实现地方招商引资、发展地方产业的需求。但是，由于在容错和尽职免责等方面机制不完善、不明晰，导致无论是地方引导基金还是地方国资作为投资主体，对不确定性的、没有把握的投资有较高的风险规避情绪，主观能动性和积极性较差，因此也导致不少地方引导基金或者国资的钱投不出去，或者投资效率较低，无法真正适应投资市场的发展规律和节奏。

　　地方在资本招商上不断优化门槛和条件，一定程度体现了各地从土地财政迈向股权财政过程中的“进阶”：一是，地方政府在不断试水中习得了经验。尽管全国多地仍在积极发力引导基金，为招揽GP各显神通，但许多GP仍向产业基础较好、经济较为发达的珠三角、长三角等区域扎堆，部分区县级引导基金在招引GP方面，因为资源禀赋等原因，而略感力有不逮。因此，不少地方政府开始琢磨怎样才能真正招到GP。

　　二是，地方政府对创投风投的认知逐渐加深。实际上，创新创业过程中遭遇失败，是世界各国都难以避免的问题。政府宽容失败，不仅是宽容某些投资基金和项目的失败，更是要营造全社会开放、包容的氛围，增强地方对企业和产业的吸引力。政府也更需要扮演关键的参与者，而不仅仅是管理者，要更愿意承担企业不愿意承担的风险。

　　三是，地方发展产业之心更为迫切。无论是放宽返投认定、提高出资比例，还是进行风险补偿、政府兜底，都体现了地方政府想通过借力来发展本地产业的诚意和真心。毕竟，对于国有资本来说，愿意冒险、承担可能的亏损，实属不易。当然，这种容错机制需要从上到下的体系化的配合，包括建立核心团队的激励机制、收益和风险的系统性考核机制等，才能真正贯彻落实。