杨国英：突然，印钞机彻底哑火了……

lameihua

　　利好压制不住利空，所以，今天市场继续承压。

　　昨天的重大新闻，其实有两个，一个是存款利率的实质性下调，关于这个昨天写了文章，还有一个是4月份金融数据的低迷，这个今天讲一讲。

　　4月份金融数据的低迷（除了M2），都不是一般性的低迷，而是超级低迷。

　　社融规模，4月份增量为1.22万亿，相比3月份的5.38万亿，下降幅度超过70%；

　　人民币贷款，4月份新增7188亿，相比3月份的3.89万亿，下降幅度也超过75%；

　　住户贷款，4月份不增反减减少2411亿，相比3月份住户贷款的增加（1.2447万亿），下滑幅度可谓是超级严重。

　　企（事）业单位贷款，4月份增加6839亿，相比3月份的2.7万亿，下降幅度超过60%。

　　M2勉强的还行（同比增长12.4%），其他包括社融规模、人民币贷款等均发生超级下滑，这意味着大量流动性淤积于银行体系，并没有进入实体经济。

　　不是央妈不鼓励流动性进入实体经济（现在的贷款利率真的已经很低了），而是在全球动荡之下，当下无论是个人还是企业，基本上都是能不贷款的不贷款，能少贷款的少贷款，甚至今年还流行起提前还房贷（这当然存在之前房贷利率过高的原因）。

　　说实话，当下社会信心的低迷，这是过去30年超级罕见的。

　　这样的低迷，已经明确验证了当下信用收缩的严重，货币的乘法效应弱化了，这是印钞机彻底哑火的节奏。

　　当下社会信心的低迷、以及由此导致的社会信用的收缩，重点是由全球动荡叠加中美终极博弈导致的，相比全球动荡和中美常规性博弈，当下美国极有可能搅起南海尤其是台海局部危机，这对当下社会信心和社会信用的负面冲击，显然更为严重。

　　但是，只要稍微自信一些，我们会发现，当下的社会信心低迷其实有点过度了。

　　当下的中国经济，在全球大国中间进行横向对比的话，其实不是一般的好，而是相当的好。

　　注意，这里讲的是“横向对比”，而不是“纵向对比”，现在是三十年难得一遇的全球动荡期，纵向对比其实是没什么意义的。

　　仅以前四个月的外贸为例，今年前四个月，我国出口7.67万亿（增长10.6%），贸易顺差高达2.02万亿，扩大幅度高达56.7%。

　　如此喜人的贸易数据，尤其是结合今年中国经济基本盘和人民币基本盘的明显扩大，我们其实是没有理由没有信心的。

　　但是，事实恰恰是当下社会信心严重低迷，现在，即便我们外贸赚到再多的钱，大家也不再像以前那么大胆投资和消费了。

　　在全球动荡、尤其是中美终极博弈之际，大家缺乏自信，这其实是一种惯性的弱者思维。

　　不要说过去三四十年，就是过去一两百年，说实话，国人从来没有真正自信过，即便今天的中国无论经济科技还是外交货币其整体势能横向对比都明确向上，国人也还没有真正自信，有些人也就嘴上讲讲自信，实际上就个人投资而言，当下还是明显缺乏自信。

　　对当下这种惯性弱者思维的打碎，没有别的办法，有且只有优化调整货币政策，让印钞机再次轰鸣起来。

　　昨天文章讲了，从下周一开始，商业银行的定存利率，一年期二年期和三年期将大概率调降为1.45%、1.95%和2.45%。

　　如果这一波定存利率的调降，还不能有效激活社融规模，还不能有效促进资金进入实体经济（包括不限于投资和消费），那么，再过两三个月，央妈完全可以继续调降，一直到大家不再捂紧钱袋子为止。

　　注意，货币无锚的时代，没有什么是货币刺激不可以解决的。

　　当然前提条件是，我们的经济基本盘，横向对比要比别人稳一些——经济基本盘比别人稳一些，货币刺激才不会有什么后遗症，反之则会产生后遗症。

　　所以，在当下经济基本盘横向对比较稳之下，我们不仅没有必要过度悲观，反而之于当下的资产价格（尤其是股市），我们有必要持以乐观心态。

　　一是相比经济基本盘，我们的货币刺激还有较大空间。

　　二是市场整体估值处于历史低位，结合当下市场利率整体估值则更是偏低。

　　现在市场的赔率，明显有利于投资者，一年至一年半，整体向下的空间应该只有10%、整体向上的空间应该会有50%。

　　当然，在赔率之外，整体还存在一个胜率的问题，一年至一年半，南海台海无战事则胜率超过70%，反之，胜率则低于30%。

　　但是，即便有战事，整体再向下的空间应该也不会超过20%，毕竟，事涉资产价格，一切的背后还存在着反周期的货币政策调整。