姚尧：未来三年的大机遇

lameihua

　　4月16日，姚尧在公众号上推送了《我辈岂是蓬蒿人》一文，文中提到：

　　现在三个星期过去了，我们复盘一下这两个板块的走势。下面这张是游戏指数的日线走势图：

　　可以看到，游戏指数在4月17日跌至10日均线，在4月18日跌至20日均线，之后就一路震荡上扬，其实是给了投资者一个非常好的买点。以4月18日的最低8697点，和5月4日的最高10862点计，涨幅高达25%。

　　下面这张是传媒指数的日线走势图：

　　可以看到，游戏指数同样是在4月17日跌至10日均线，在4月18日跌至20日均线，只是震荡的时间较游戏指数更长，因而给的买入时机也更充裕。以4月18日的最低2407点，和5月4日的最高2814点计，涨幅高达17%。

　　板块指数尚且如此，至于板块中的某些个股，价格翻倍者所在多有。为了不惹来不必要的麻烦，我们就不在公众号里多说了。

　　那么，游戏指数和传媒的长线如何看待呢？请看下面这张游戏指数的月线走势图：

　　可以看到，在游戏指数构筑的这个三重底中，测算底点在4525点，颈线位在7401点，第一涨幅满足位在7401＋（7401﹣4525）＝10277点，正好就在现在的点位附近。因此，游戏指数在5月3日和4日出现连续大涨之后，又在5日出现大幅回落，这是极其合乎情理的。

　　然而，就长期而言，游戏指数构筑了近五年的大底，突破颈线后理应不会只在两个月后，仅达到第一涨幅满足位时就结束趋势。因此，在经历中短期的震荡整理后，我们认为，游戏指数的长线依然可以期待。

　　再看下面这张传媒指数的月线走势图：

　　可以看到，在游戏指数构筑的这个三重底中，测算底点在1458点，颈线位在2251点，第一涨幅满足位在2251＋（2251﹣1458）＝3044点，较5月5的收盘价尚有10个百分点的上涨空间。因此，传媒指数在短线上亦尚有空间。涨至第一涨幅满足位后，或许会出现较为明显的震荡回落，但与游戏指数一样，其长线依然值得期待。

　　接下来，我们要讨论的是整体A股市场。难道A股市场依然只是少数几个板块走强的结构性行情吗？有可能扩散为所有板块都全面走强的超级大牛市吗？

　　我觉得，这是非常有可能的，而且现在已经能够看出一些端倪了。

　　五一期间，有两条值得关注的新闻。一条是说，民众出游的消费热情极高；另一条是说，制造业PMI全面下跌。对此，我是这样看的：

　　首先，民众手里普遍是不缺钱的。从去年底以来，市场就一直在热议超额储蓄的问题。如果民众手里都没钱了，那也不敢都在五一期间出游了。

　　其次，民众的情绪是渴望释放的。而在这种渴望释放的情绪之下，或许又蕴含着两层意思：

　　一、自从去年疫情以来，许多民众有太多太多的时间没有好好出去游玩。憋得太久，所以需要释放。

　　二、经济复苏的进程曲折缓慢，许多民众对于未来的前景展望充满焦虑。牢骚太盛，所以需要释放。

　　再次，民众虽然不缺钱，但是在大额支出上极其谨慎。企业不敢将钱用于扩大再生产，员工不敢将钱用于购买房地产，遂导致制造业PMI等经济全面下滑。

　　请大家试想一下，你五一期间去淄博吃个烧烤，能吃掉几个钱？再住几天酒店，又能住掉几个钱？不过是少则上千，多则上万而已。如果你去买套住房子，那得花多少钱？再加上后续的装修和购置家具等开销，又得花多少钱？至少得几十万，多则几百万，甚至几千万吧？

　　因此，要想全面振兴经济，仅靠餐饮旅游，这些都只不过是杯水车薪而已。真正能挑大梁的，还得是靠房地产，或者与房地产同等级的大额支出。老读者都知道，姚尧自己是不买房的，因为我觉得可以拿买房的钱来做更多有意义的事。但是，个人喜好和宏观经济是两回事。或者反过来说，我个人认为的那些“更有意义的事”所需要支付的开销，加起来都远不如买房大。因此，我认为，无论为政者的主观意愿如何，其将来要么就得重新扶持房地产，要么就得找到能够替代房地产的新兴产业，而后者的难度其实比前者更大。但无论是前者，还是后者，为政者都需要做一件事，那就是持续不断地释放资金，而且最终都会以股市为抓手。

　　北京时间5月4日凌晨，美联储主席鲍威尔在宣布将利率上调25个基点后召开记者会。在记者会上，他有一段讲话非常有意思，他说：“我不认为工资是通货膨胀的主要驱动力。你问我一个非常具体的问题。我认为有很多事情。我认为工资和价格往往会一起变动，很难说是什么原因造成的。但是，你知道，我从来没有说过，工资是真正的主要驱动力，因为我认为那是不对的。”

　　但是，半年前，鲍威尔真的不是这么说的。譬如，在去年11月30日的演讲中，鲍威尔说：“短期数据可能具有欺骗性，需看到更多证据才能证明通胀正在出现实质性下降。……就业市场仍然非常紧张，职位空缺变得异常重要，供需依旧失衡，使利率造成经济、通胀趋缓的迹象还不明显。”

　　为此，我们当时还在盗天服务号里专门讨论了美联储非常看重的“工资物价螺旋（wage price spiral）”，意思是说，当工人的工资不断提高时，他的需求就会增加；需求增加，就会引起物价上涨；物价上涨，就又会迫使工人要求更高的工资，由此形成一个循环往复的、工资物价螺旋式上涨导致的通货膨胀。

　　可现在，鲍威尔竟然说他从来就没有说过“工资是通货膨胀真正的主要驱动力”这句话。

　　好吧，他不承认就不承认吧！现在的问题是，在鲍威尔现在的观念中，什么才是通货膨胀的主要驱动力呢？我在鲍威尔的讲话中，看到了这样一段：“在今天的会议上，委员会将联邦基金利率的目标范围提高了25个百分点，使目标范围达到5%到5.25%，我们正在继续大幅减少我们的证券持有量。通过今天的行动，我们在一年多一点的时间里将利率提高了5个百分点。我们正在看到我们的政策收紧对经济中对利率最敏感的部门需求的影响，尤其是住房和投资。然而，要实现货币紧缩的全部效果需要时间，尤其是对通货膨胀的影响。”

　　因此，在我看来，鲍威尔现在将财富效应视为通货膨胀真正的主要驱动力。也就是说，当民众觉得自己手里有钱时，他就会热衷于消费；只要民众热衷于消费，通货膨胀就会居高不下。所以，要想有效控制通货膨胀，就得打压民众的财富效应，让民众觉得自己不是那么有钱。为此，美联储需要一直维持高利率，以打压股市和楼市。

　　从这个角度出发，近期许多市场分析人士都在宣称的美联储即将降息，对此我是不太以为然的。在我看来，即便美联储暂停加息，也会将高利率维持相当长一段时间，直至股市和楼市出现大幅下跌，乃至于引发全球金融危机，才会考虑降息。

　　说完美国，再说回到中国。如果说美国会通过打压财富效应来控制通胀，那么中国就迟早会通过提升财富效应来刺激经济。举例来说，如果你这个月工资涨了一千元，你很有可能会去多吃几顿烧烤，但你基本不可能会因此而决定买房。决定你是否会买房的最主要因素，是房价的涨跌。如果房价一直涨，你借钱都要买。如果房价一直跌，你有钱都不买。对吧？由于当下的房价已经远超于普通民众的工资收入所能承受的范围，所以小幅的工资波动已经无法促使他们做出大额支出的决定，唯有大幅的财富效应才能让他们决定大额支出。

　　而能够带来大额财富效应的，除了楼市之外，还有股市。当上亿股民在牛市里赚到大钱后（虽然其中的绝大多数最终都会以巨亏离场），会倾向于大额支出，从而为经济发展提供动力。当上市公司在牛市里市值大涨后（虽然其中的绝大多数最终都会以暴跌收场），会倾向于增发并购，从而为产业升级提供助力。

　　因此，我认为，为政者为了振兴经济，会在未来持续不断地释放货币，这些货币最终会为A股带来一波超级大牛市。在4月9日推送的《又到十年一梦时》一文中，我将2023年类比于2013年，那么下一轮大牛市的终点，大约早则2025年中，晚则2026年底就会结束，距离现在亦不过是三年左右的时间。因此，我在本文用的标题是《未来三年的大机遇》。

　　那么，三年以后呢？我们可以干点什么呢？

　　3月21日，英伟达的黄仁勋提出了一个著名论断，他说：“我们现在正处于AI的iPhone时刻”。对此，我是高度认同的。以iPhone所掀起的移动互联网浪潮而言，主要会有三波受益者。第一波受益者是iPhone的产业链公司（如歌尔），以及iPhone的竞争者公司（如小米）；第二波受益者是基于智能手机的超级应用（如微信）；第三波受益者是基于超级应用之上的应用者。以姚尧自己而言，就是靠着微信公众号积累的第一批粉丝，之后又依靠粉丝而出版图书，其实可以算是这第三波受益者。

　　对于人工智能，我相信未来还会重复同样的路径。近期国内盛行的“百模大战”，就像是iPhone刚出来不久后的形形色色的山寨机。相信经过几年的厮杀之后，中国会在人工智能领域诞生类似于今天智能手机领域的华为、小米、OPPO、VIVO这样的公司。而类似于今天微信这样的超级应用，现在似乎还看不到踪迹。我相信，这样的超级应用，应该会在三年之后崭露头角。

　　因此，我在未来三年的主要任务，就是赚钱、写书、攒铁粉。然后以这些年赚来的钱做初始投资，以这些年写出的书做基础内容，紧紧依靠这些年攒下的铁粉，藉由最先进的应用工具，我们一起全力以赴，去弘扬真正的中华文化！