毛小柒：美国第一共和银行离关门可能也不远了

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　　诸多信息显示，一旦陷入困局，需要加倍的力量才能使其脱困，而目前位居美国银行业第15位（硅谷银行为第17位）、总资产达2329亿美元的美国第一共和银行（FIRST REPUBLIC BANK，简称FRB）离关门可能也不远了，因为给予其流动性支持的力量正在持续弱化，市场认可度亦趋于下降。现在市场担心的是，这家银行能否平稳度过周五（FDIC通常宣布关闭银行的日子）。

　　一、FRB的今年一季度业绩直接引爆市场

　　2023年4月24日，FRB公布了其2023年一季度经营数据，数据之差直接引爆市场。

　　（一）3月中下旬存款流失近千亿美元

　　2023年3月底FRB的存款规模降至1044.74亿美元（包括300亿美元的美国大行存款），较2022年底的1764.37亿美元下降719.63亿美元。这意味着，如果不考虑美国大行支持的300亿美元存款，FRB今年一季度流失的存款规模高达1019.63亿美元。

　　进一步看，考虑到2023年3月9日FRB的存款规模便已达到1735亿美元，这意味着今年3月中下旬FRB流失的存款（不含300亿美元）合计也达到990.26亿美元，非常惊人。

　　而从FRB的资产负债结构来看，其流失的存款主要为无息存款、有息存款和货币市场资金，对FRB来说属于低成本负债资金，冲击较大。

　　（二）基本靠900多亿美元的外部资金来支持其流动性

　　与存款大幅流失相对应，3月中下旬以来FRB主要靠外部资金来支持其流动性。具体看，今年3月底FRB的短期借款和长期贷款余额分别为803.65亿美元和263.04亿美元，较2022年底分别735.65亿美元和177.25亿美元，合计912.90亿美元。

　　这种对外部资金的支持直接导致FRB的负债成本大幅攀升，毕竟根据FRB披露的信息，其外部借款的资金成本约为5%左右，会进一步侵蚀其利差空间，所以我们看到FRB的净息差从2022年同期的2.68%大幅降至1.77%（2022年四季度为2.45%）。

　　（三）总体经营指标趋于恶化

　　除贷款（较2022年3月和12月底分别上升319.98亿美元和64.51亿美元至1733.11亿美元）、管理财富资产（较2022年3月底和12月底分别上升152.69亿美元和182.20亿美元至2894.64亿美元）继续保持增长外，其经营指标总体趋于恶化，如营收同比下降13.40%、净利息收入同比下降19.40%、成本收入比大幅攀升至70.40%以及CT1降至9.32%等等。

　　（四）FRB股价持续下挫，面临被监管机构降级的命运

　　1、自2023年3月上旬美国银行业陷入困局以来，FRB股价便开始持续下挫，其从3月8日的13.33美元/股，连续下挫至3月30日的10美元/股，4月以来虽总体趋于平稳，但总体仍呈下降态势，目前已降至9.67美元/。

　　受此影响，FRB的市值也降至1.8亿美元左右。

　　2、据彭博报道，目前美国银行监管机构正考虑下调FRB的信用评级（CAMEL rating），若如此将会限制FRB后续从美联储贴现窗口和紧急贷款工具获得资金的可能性。

　　二、结语：FRB被关闭的命运可能难以改变

　　（一）单从资产负债结构来看，FRB与SVB差异较大

　　单从资产负债结构来看，FRB和SVB的确不同，且差异较大，FRB传统银行的特征更为突出。例如，疫情两年（2020-2021年），FRB虽然扩表步伐同样较快（2年年均增速接近25%），但远远低于SVB的倍数级。再比如，FRB的总资产构成中，金融投资占比不高，且在疫情两年期间也未有明显增长，贷款占总资产的比例始终在74%以上。

　　由于并未持有大量金融资产，且在疫情期间也未盲目大幅扩表，不良资产率仅为0.06%，因此相较而言，FRB承受的市场风险理论上要远远低于SVB，这大概是美国大行先前愿意给予其支持的原因。

　　（二）3月中下旬以来主要靠外部流动性支持

　　时间轴上看，FRB的危机始于2023年3月9日，当时其存款规模达到1735亿美元，较2022年底下降1.70%。随着3月10日硅谷银行等美国一些区域大行被关闭，FRB的存款流出压力也史无前例地上升。2023年3月16日，FRB接受了几家美国大行（主要包括 Bank of America， Citigroup，JPMorgan Chase，Wells Fargo，Goldman Sachs，Morgan Stanley，Bank of New York Mellon，PNC Bank，State Street，Truist，and U.S. Bank等）合计高达300亿美元无保险存款（uninsured deposits）的支持，才在一定程度上减轻了其存款流出的压力。

　　（三）潜在同业风险有所放大

　　虽然过去一段时期FRB仍能获得各种流动性支持，但其日子并不好过。具体看，截至2023年3月15日，FRB的现金头寸约为340亿美元（不含300亿美元无保险存款），初始期限为120天，按市场利率计算；2023年3月10-15日期间，FRB从美联储的借款规模在200-1090亿美元之间，利率为4.75%；自2023年3月9日以来，FRB还以5.09%的利率从联邦住房贷款银行（Federal Home Loan Bank）增加了100亿美元的短期借款。

　　这意味着，目前流动性方面为FRB背书的机构还比较多，体量亦比较大，FRB所面临的风险也在不断放大，即和SVB不同的是，其所带来的同业风险可能正在上升。

　　（四）被重组的命运可能很难改变

　　据悉目前美国银行监管机构正在考虑对FRB进行降低，而避免降级的条件是FRB能够与支持者达成增强其财务实力的协议。不过能够感觉到，当前美国监管机构与银行业之间（如为FRB提供300亿美元存款的大银行）的博弈仍在持续，前者希望业界能够继续承担起救助责任，避免FDIC因直接接管而遭受损失，后者则希望监管机构能够像接管SVB一样来接手不受欢迎的FRB资产。鉴于目前FRB已经从美国银行体系、美联储等金融体系中获得千亿美元的流动性支持，其一旦被关闭则可能会对支持其的金融体系产生冲击，因此美国监管机构在决定是否关闭FRB方面显得比较审慎。

　　但是，撇开外部流动性支持外，FRB自身造血能力已无法支撑，这使得其对外部流动性支持有较高的持续性依赖，目前看可能并没有一种力量愿意持续给予FRB流动性支持，而FRB显然也无法长期承受利率在5%左右的外部流动性支持。因此，越早关闭越有利。