3.15亿元，人民币第一笔“经典接续基金交易”诞生了

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　　这笔3.15亿元的GP主导交易，已是科勒和君联的第三次合作。

　　文 | 竺晶莹

　　今日，科勒资本旗下基金与君联资本完成首笔以人民币计价的GP主导型S交易。

　　十天前，科勒宣布完成人民币私募二级市场基金的首次关账（“CCSRMB I”），该基金的目标规模为15亿元人民币。

　　目前科勒资本全球资管规模约为275亿美元，总部位于伦敦。CCSRMB I是这家老牌外资PE的第一支人民币S基金，也是中国首支由外资机构募集的人民币S基金，我在《昨天，顶级PE第一支人民币S基金诞生了》中披露了具体细节。

　　正是这支人民币S基金独家领投了本次总金额约为3.15亿元人民币的GP主导交易。本投资包括六项医疗资产，涵盖数字健康、医疗服务、医疗器械与诊断技术四个细分领域。

　　这是科勒资本与君联资本合作完成的第三笔交易，也是一笔经典的接续基金交易。

　　至于双方在什么契机下达成这笔交易？对于科勒的新基金，人民币LP提出了哪些关键诉求？S基金的定价问题如何解决？人民币S市场的机会与挑战在哪里？

　　投中网采访了科勒资本北京办公室总经理杨战，他透露了这笔交易的契机，也分析了要做好S基金的难点。

　　“3.15亿元，这笔交易的定价公允吗？”我问杨战。

　　“当然可以更便宜了。”他开玩笑说。但转而杨战就正色道，这笔交易能达成有特定的契机和背景。

　　这源于君联资本在投资方向上更加精细化，将医疗策略分拆出来并募集专门的医疗健康类基金。此次交易科勒是从君联购买医疗资产，然后由医疗健康团队继续去管理。在这个过程中帮助老基金实现退出，也给医疗健康团队更多的时间去为这些资产创造价值。

　　“这是人民币S市场里第一个经典的接续基金交易，我们花了七、八个月才完成。”杨战表示，接续基金的交易过程非常复杂，撇开双方谈判的细节不说，但就尽调、资产评估、卖方的LP顾问委员会批准、资产交割等技术环节来说，就很费时费力，需要团队有过实操的经验。由于人民币S市场尚处于初期阶段，能完成此类复杂接续基金交易的机构，目前在国内还不多。

　　至于S基金最核心的定价问题，杨战认为，这是技术和艺术的结合。对资产估值这类技术性的操作，投资行业从业人员的能力也不会相差太多。但所谓艺术就很微妙了，你要知道对手方的诉求，他到底缺钱与否，他公司的处境如何等等因素都在千变万化，这些都会影响定价进而决定交易能否达成。

　　科勒通常会避免参与到过度竞价的交易中，因为那样的结果只能是价高者得，即使是优质资产，买过来的价格也不一定划算。

　　这笔3.15亿元的GP主导交易，已是科勒和君联的第三次合作。

　　科勒资本关账人民币S基金并完成第一笔接续基金的交易，看来交易操作在募资完成之前就在筹备了。此前汉领资本同样表示，未来有募集人民币基金的计划。

　　成立这支人民币基金前，科勒通过对中国存量市场的判断，预见了人民币S基金的未来前景。在亚洲市场，中国地区的私募股权资产的存量大概占整个亚洲的60%-70%，所以意味着在中国出现S基金交易的概率要比远远大于其他地区。

　　杨战说，科勒在评估后认为，相较于通过QFLP来投资中国，在本地募人民币基金还是最佳途径，能更好地与市场接轨。

　　业内通常认为，现在中国的人民币S市场，跟欧美20年前的阶段很相似。但S市场蕴藏着机会是个老生常谈的话题，究竟爆发点在哪里？

　　杨战的说法是：“我们觉得人民币S市场成长的曲线会非常陡峭，近几年可能会有一个很好的机会，存量很大，人民币资产的形成速度也是最快的。”