豆粕：供应充足仍是市场主旋律

lameihua

　　最近，在最近的宏观风险逐渐缓解后，豆粕也开始从深跌的状态下逐渐反弹，但是，供应充足仍然是豆粕最大的一个特征，也是压制盘面反弹最大的一个因素。

　　在此前的文章里，我写过对于豆粕的看法，现货逐渐下跌是一个几乎确定的一点，但是期货超跌是我始料未及的，毕竟上次写文章的时候还没“硅谷银行暴雷”这件事，宏观利空导致盘面大幅下跌，现货更是一塌糊涂，而目前宏观风险稍微缓解，盘面反弹收复因为宏观利空造成恐慌而超跌的这部分，按照市场里的俗话叫做超跌反弹，当然，以目前的供需来看，仅限于反弹，不是上涨。

　　首先，供给端相对宽裕，4-6月的到港大豆很宽松，虽然目前各个资讯机构的数据预估有差异，但是月均850万吨以上是确定的，也就是在整个二季度，现货供给充足，基差在这个季度相对弱势，无法给予多头支撑。供应宽松的背景下，多数人看空正是基于此。

　　第二个，需求端，需求端在疫情后反而更差是很多人没有预料到的，进入2月份，终端养殖行业利润开始缩水，春节期间大猪集中出栏，养殖厂对饲料采购需求节奏放缓，饲料厂采购饲料原料玉米、豆粕、DDGS、小麦等热情下降，市场成交有限，饲料原料整体均表现不佳。3月份，饲料原料板块行情并未好转，持续下跌超半个多月。

　　第三个，阿根廷的减产让盘面价格下跌具有很大的波折，即震荡的幅度会比较大。阿根廷罗萨里奥谷物交易所：由于历史性干旱对阿根廷2022/23年度收成的破坏性影响，阿根廷本年度大豆进口量预计将增加一倍以上。预计阿根廷本年度将进口790万吨大豆，比前一年度增加139%。尽管中国多数进口集中于巴西，但是阿根廷会分流一部分巴西的大豆出口，这部分的利多并未在目前盘面所体现，可能在未来某个时候，在盘面反弹时候估计会被人提及。

　　以上就是目前所面对的基本面，供应充足，需求疲软，这二者导致豆粕大趋势从高位开始往下走，且这个趋势似乎是不可逆的，即豆粕想再创新高的概率小之又小大，但是另外一方面阿根廷大豆的减产使得这种宽松有限，豆粕可能在3500附近的价格形成强势的支撑，从而在这个平台上形成超跌反弹，目前的盘面逻辑即是如此，且这个逻辑可能持续到4月中旬。

　　说到这里，很多人就看出来了，豆粕目前是偏下跌趋势，但是下跌可能受到一些因素影响，形成阶段性的反弹，目前这个因素第一个是阿根廷减产，可能使得巴西大豆出口有一定的分流。第二个，需求端的弱势，今年的养殖端目前并不是太好，下半年或许会有阶段性的走高，但是存在一定的不确定性，如非洲猪瘟等。第三个，下半年美豆的种植状况。

　　在本月底，美豆的种植意愿报告即将公布，从预估上来说种植面积可能高于去年大豆年度，除非出现灾害性的天气，那么美豆就没有大幅往上冲击的能力，中期仍然以弱势为主。

　　回归盘面，目前05合约对应基差200点，09则是更低，基差在交割月前保持一个较小值，是05之前合约不具备的，去年的2205,2209,2301合约均在最后一个月为了期现回归，出现大幅的期货补涨，而现在基差较小，基差红利的结束，基本就宣告了买入期货时代的结束，而卖出套保则会成为今年后面时间更多的操作方式。