初善君：变态行情，你有爱吗？！

lameihua

　　大家好，今天聊聊行情。

　　今年的A股看着非常变态，只有跟AI有关的一直涨，过去五个交易日，光模块大涨14%，AI算力、东数西算、IDC等涨幅超过10%，从年初至今，这些大涨的板块基本涨幅都在50%以上，简直疯了。

　　这么变态的行情，只要你的持仓又AI，你一定很开心，而一旦你没有AI，那估计不太好受。

　　尤其是光模块，简直疯了，相信不少看过文章的小伙伴多少买了点光模块：隐形冠军054：光模块黑马；万字深度：高成长低估值行业，all in！！！，尤其是光模块龙头剑桥科技，六亲不认的走势，非常暴力，是这轮AI行情十倍股的有力争夺者。

　　目前，AI的尽头究竟是什么，大家的看法如下：

　　传媒研究员：AI的尽头是游戏，是互联网，是传媒，是出版；

　　通信研究员：AI的尽头是算力，是通信，是三大运营商；

　　电子研究员：AI的尽头是半导体，是PCB，是芯片；

　　计算机研究院：AI的尽头是计算机，是服务器，是软件；

　　医药研究员：AI的尽头是CXO，是AI+医药；

　　机械研究员：AI的尽头是机器人；

　　汽车研究员：AI的尽头是智能驾驶；

　　新能源研究员刚想说话，其他研究员一起叫到：你什么档次，跟我们一起讲爱。

　　其实吧，老司机早就习惯了这样的A股，A股一直就是这个D样，打不过就加入，也不丢人。

　　最近一直在跟踪梳理A股的芯片公司，今年跟大家分享一下视频监控芯片的情况，下游主要是海康、大华这些公司。

　　1、视频监控芯片是什么？

　　典型的摄像机主要由镜头、图像传感器、视频监控芯片、PHY、存储器、电源芯片等组成：前端为网络摄像机（IPC），后端为网络视频录像机（NVR）或混合视频录像机（XVR）。根据芯片类型，智能安防芯片主要包括IPC SoC和NVR/XVR SoC两大类。

　　2、市场规模与竞争

　　根据Frost&Sullivan数据，2021年全球安防视频监控设备市场规模为220亿美元，2017-2021年复合增长率为6.9%。在技术迭代升级、安防监控设备市场下沉的大趋势下，预计2021-2026年，全球安防视频监控设备市场规模将以6.3%的复合增长率增长，2026年达到299亿美元。

　　IPC SoC 是安防监控前端设备中的重要组成部分。2021年全球IPC SoC市场环比改善，市场规模为6.3亿美元，2017-2021年复合增长率为10.3%。IPC SoC市场未来将伴随技术不断成熟和应用场景的持续渗透将保持高速增长，预计2021-2026年，全球IPC SoC市场规模将以11.5%的复合增长率增长，2026年达到10.9亿美元。

　　NVR SoC 是安防监控后端设备中的重要组成部分。2021 年全球 NVR SoC 市场规模达到 0.85 亿美元。在全球安防监控市场规模持续增长及行业智能化升级的趋势下，预计 2021-2026 年，全球 NVR SoC 市场规模将以 7.7%的复合增长率增长，2026 年达到 1.24 亿美元。

　　整体看，监控芯片市场有限，全球市场约50亿元。

　　从市场竞争来看，20年前海思已经是龙头了，市占率超过60%，但是由于制裁，海思逐步退出监控芯片，然后大家21年收入都有了爆发。2021年IPC SoC领域，根据 Frost&Sullivan 数据，以出货量口径计算，2021 年全球市场份额排名前五的供应商合计占据了 85.5%的市场份额，星宸科技、富瀚微、北京君正、联咏科技市占率分别为36.5%、21.5%、12.8%和8.4%。

　　NVR SoC 市场来看，根据 Frost&Sullivan 数据，以出货量口径计算，2021 年全球市场份额排名前四的供应商合计占据了 97.7%的市场份额，星宸科技以 38.7%的市场份额排名全球第一。

　　从市场竞争来看，华为海思占据高端市场，星宸科技、富瀚微占据大部分市场份额，北京君正排名靠前。同时国科微、中星微、晶晨股份、全志科技、瑞芯微也在积极布局。

　　仔细来看，监控芯片发展已经成熟，国内企业占据主导份额，没有国产替代空间了。对于各家公司来说，也都在积极布局和发力其他芯片市场，比如车载芯片、物联网设备芯片等。

　　3、富瀚微

　　一句话来概括富瀚微，就是海康威视是第一大客户，收入占比约50%，与海康威视联系紧密。富瀚微主营产品包括ISP、IPC SoC、NVR SoC等芯片，竞争对手包括北京君正、海思、国科微等，下游主要是视频监控、智能硬件和汽车电子等。

　　具体来看，富瀚微2022年上半年专业视频处理业务收入7.8亿元，毛利率38%，收入占比67%；智能硬件业务收入2.25亿元，毛利率34%，收入占比19%；汽车电子类收入1.33亿元，毛利率40%，收入占比11%。

　　很明显，虽然富瀚微业务是芯片业务，但是毛利率并不高，主要还是技术水平低一点：公司整体毛利率也就是40%左右的水平。2020年、2021年、2022年前三季度实现收入6.1亿、17.2亿和17.2亿，同比增长17%、181%和35%；归母净利润0.77亿、3.4亿和3.3亿，同比增长24%、343%和24%。收入、利润增速不错。

　　从研发投入来看，2021年研发投入2.5亿元，占营业收入的比例高达15%。整体来看，研发投入占比比较高。

　　公司实控人、控股股东为董事长杨小奇，直接持股7.59%，通过云南朗瀚间接持股7.16%，并与傑智控股、陈春梅、龚传军、东方企慧签署一致行动协议。一致行动人合计持股52.40%。

　　从估值来看，富瀚微目前市值170亿，券商预期今年利润5.5亿，同比增长30%，目前对应PE30倍出头，估值相对合理。

　　4、星宸科技

　　星宸科技正在IPO，还没上市，简单说一下。

　　星宸科技是海思退出的最大受益者之一。2021年实现收入27亿，同比增长125%，实现归母净利润7.54亿，同比增长247%。不过2022年上半年，收入、利润都有下滑。

　　星宸科技2022年上半年毛利率44%，净利率26%，研发支出率约20%。