聊聊美联储加息下的“油脂”

lameihua

　　今天早上凌晨两点，美联储加息落地，按照多数机构所预测的，加息25个基点，但是美联储决议后的鲍威尔讲话，鹰味十足，强硬溢于言表，这其实是超出个人预期的。美联储不怕银行继续暴雷了吗？对于银行连点“体己”话都没有，会后，美国银行股大跌。

　　关于美联储的这个态度，个人猜测其有以下几点：

　　降低通胀的决心不动摇，甚至愿意牺牲掉一些经济发展的速度。

　　银行看似问题很大，但是因此出现金融危机的概率较小，正是因为这个原因，美联储坚持加息。

　　最近银行暴雷所引起的金融市场动荡，其实相当于变相加息了一次，这会让后期可能的加息更加谨慎，目前点阵图预测5月可能加息25个基点或者按兵不动（需看具体CPI数据），即加息周期临近结束，五月加一次或者不加直接结束。

　　但是不管怎么样，美联储加息和后续的讲话都是偏鹰派的，起到对市场的一个利空作用。今天期货开盘后，大部分品种都处于被打压的弱势状态，油脂当然亦在其中。

　　对于油脂来说，这轮1000+的大跌出乎了大多数人意料，最近听到的最多的说法是——知道会跌，但是没想到跌这么多。“睁开眼就跌，跌的心都碎了，都快窒息了"等等。

　　首先，我们来看看，油脂暴跌的原因，我们一一来列举一下：

　　供应充足，这个在之前的文章里说过，大概豆油涨到9000附近的时候，在供应端充足的背景下， 是很难出现突破性大牛市的。比如目前的棕榈油库存很高，菜油库存不低且在增库当中，豆油库存低但是后面预估会增库，所以三大油脂的供应都是相当充足的。而国际上来说大豆棕榈油菜籽产量均高于去年同期。

　　硅谷银行的暴雷。如果说供应充足是下跌的主逻辑，那么硅谷银行引发的金融市场动荡则是下跌的主要导火索和助推剂。

　　需求下滑。这里的需求下滑并不是指的食用消费端，甚至这方面国内是有复苏的，真正需求下降是在生物燃油端。首先是美国的生物燃料，在去年公布的2023年义务量不及预期后，美豆油就再没怎么强势过。欧洲不仅Ucome市场表现疲软，加氢植物油HVO的销售也较为不畅，因此国内餐厨废油UCO出口近期失去需求端的支撑，新的出口订单鲜有听闻。而同期国内UCO供应相对平稳，更多供应商面临库存及资金压力，因此国内UCO价格迅速下挫。

　　生柴及原料价格均跌回2020年底水平。

　　从大格局来看，油脂的黄金期已经过去，如果下半年的北美大豆和东南亚的棕榈油产量不出什么大问题，那么油脂的重心将不断下移，而此次的硅谷银行所引发的金融动荡则是反应了这种的供需宽松，只是这个剧烈程度超出了大家的预期。

　　最后，我们回到目前面对的一些问题，第一个，美联储加息25个基点，欧美银行是否还会出现问题，加息相当于对于欧美银行的又一次承压测试。第二个，如果这次金融动荡安全度过，在5月再一次加息前价格怎么走？第三个，从目前的估值看，油脂价格是否已经有一定的超跌风险了？

　　基于以上三个问题，个人观点如下，美联储一方面加息，另外一方面给银行释放流动性，关了一个水龙头又额外给银行开了一个水龙头，所以对于银行，个人感觉问题不大。关于第二个，金融动荡安全度过后，在五月加息前，个人认为商品在这个短周期价格取决于商品本身的供需，在供应基本确定的背景下，需求端的作用显得更加重要。第三个也是大家最关注的问题，油脂是否会超跌反弹，我只能说会，硅谷银行的事儿导致油脂出现一定程度的抛售，这个抛售有一些部分带有恐慌性，待金融市场稳定后，这部分反弹修复是会反应到市场，只是目前还看不出这个修复的开端。