持仓骤降！05合约创年内“新高”无望？

lameihua

　　导读

　　夜间美联储宣布继续加息25基点，并且上调了储备余额利率25个基点。同时暗示了加息周期可能接近尾声，年内转为降息的概率并不大。美元指数延续回落态势。

　　商品方面，文华商品指数（182.12）跌势放缓，但仍处于震荡区间下沿。其中贵金属领涨，农产品和黑链指数延继续弱势，工业品、钢铁、建材日内冲高回落。

　　白糖作为一个年内表现较为强势的商品，历经4个交易日短暂修整后，再次开始反弹。持续性将如何，未来行情演绎的“关键点”是什么？

　　核心观点：国际上，欧美银行风险事件，加剧了对经济衰退的担忧，3月美联储加息靴子落地。国内则稳经济政策不断，经济有逐渐回暖之势。白糖供应端利多因素共振支撑内外盘面走强，需求当前处于淡季，配额外进口利润处于亏损状态。再结合盘面、期限结构、库存仓单等因素综合分析，白糖短期或震荡偏强运行。未来重点关注印度出口、巴西涉糖政策的变化。

　　正文

　　宏观大势

　　近日外部宏观事件扰动不断，影响最大的当属欧美银行出现的风险事件引发的流动性危机。使得避险情绪升温，“衰退”忧虑蔓延。

　　另外就是美联储货币政策走向，美联储需要在遏制通胀和控制金融风险之间寻求平衡。最终还是选择了控制高通胀。鲍威尔也表示，未来的货币政策中会考虑到金融收紧状况的变化。加上欧元区加息力度未减，这些因素使得美元指数承压。

　　美元指数走势

　　国内来看，上周五宣布降准0.25个百分点，目的在于释放流动性，促进改善国内消费状况。且国内1-2月份信贷、经济、地产相关数据小有回暖。未来随着各项“稳”经济政策的落地，国内经济逐步改善可期。

　　供应现状

　　国内的白糖制取，是主要通过甘蔗和甜菜，两者比例约8:2。全球供应来看，主要集中在巴西、印度（19%）、欧盟（8%）、中国（6%）、美国，其中巴西产量占比23%，为全球最大的食糖生产国。2021/2022榨季国内总共生产食糖956.2万吨，2022年我国累计进口食糖527万吨，同比减少40万吨，减幅6.99%。

　　当前内盘表现强劲的原因主要体现在供应端。印度和英国减产推升国际糖价走高。印度糖厂联合会主席表示，2022-2023榨季印度食糖产量3340万吨，比前一榨季减少250万吨。且市场较为关注的印度出口政策难改全球供应偏紧格局。

　　巴西方面，巴西糖有着增产预期。截至3月1日，2022-2023榨季累计产糖3350万多吨（同比+4.5%）

　　国内方面，截至2月底食糖产量791万吨，同比增加74万吨。市场传言的广西减产基本和云南、广东小幅增产抵消。

　　总体看，北半球产区已进入榨季后期，未来关注的重点还在巴西产区的开榨进度。

　　需求现状

　　下游居民消费食用占比42%，工业加工用途占比58%，工业消费指的是用来食品加工，如碳酸饮料、糕点、饼干等。

　　现在国内消费处于淡季，食糖工业库存（455万吨）小幅累计。1-2月累计进口88万吨同比增加6.32万吨。

　　成本利润

　　当前白糖现货主流价格在6100-6300元/吨。进口巴西糖配额内和配额外的成本分别在5700元/吨、7300元/吨。泰国进口糖配合内外成本分别为5550元/吨、7000元/吨。

　　期限结构

　　白糖期限呈back结构，基差小幅升水，不同月份合约为近强远弱格局。截至今天收盘2305合约基差+77，2305合约和2309合约价差+74。库存仓单51698张，月初以来逐步递增，盘面上行压力加大。

　　综合观点

　　综上，国际方面欧美银行风险事件，加剧了对经济衰退的担忧，3月美联储加息靴子落地。国内则稳经济政策不断，经济有逐渐回暖之势。白糖供应端利多因素共振支撑内外盘面走强，需求当前处于淡季，配额外进口利润处于亏损状态。再结合盘面、期限结构、库存仓单等因素综合分析，白糖短期或震荡偏强运行。未来重点关注印度出口、巴西涉糖政策的变化。