马光远：央行突然降准，一场未经事先宣扬的“放水”？

lameihua

　　3月17日，央行发布公告：

　　为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

　　对于这次降准，外界的普遍反应是“突然”。

　　按照之前的惯例，央行降准一般都会事先向市场释放降准的信息，要么是央行的相关负责人，要么是国务院常务会议。但这次降准之前，相关机构没有向外界释放任何信号，所以让很多机构颇感意外。

　　如果看这次降准的时机，这次降准虽属意料之外，但也在情理之中，因为就在3月15日，国家统计局刚刚发布了前两个月的宏观经济数据。对于前两个月数据透露出的经济的冷暖，我在之前的文章《乍暖还寒，中国经济启动复苏之路》中已有分析。

　　我认为，国家统计局将前两个月中国经济数据界定为”仍然处在初步恢复阶段”是实事求是的。

　　前两个月规上工业增加值同比增长2.4%，比2022年12月份加快1.1个百分点，但是，2.4%这个数据仍然低于中国经济正常情况下的表现；

　　消费也在反弹，前两个月社会消费品零售总额同比增长了3.5%，相对于2022年12月份下降1.8%，消费反弹还是很明显的。但考虑到春节因素，以及和正常情况下的比较，消费反弹的力度仍然比较弱。投资也在反弹，前两个月固定资产投资同比增长5.5%，比2022年全年加快0.4个百分点。

　　从结构去看，其中基础设施投资同比增长9.0%，制造业投资增长8.1%，房地产开发投资下降5.7%。投资的反弹，其中一个重要原因是房地产开发投资企稳反弹，比2022年全年下滑10%回升了4.3%，回升明显。

　　房地产的各项数据虽然在明显反弹，但开发投资、销售等仍然处在下降区间。这说明，经济尽管在复苏，但复苏的力度仍然比较弱。我在分析数据时一再指出，和正常情况下的数据比，绝大多数的指标目前仍然低于中国经济正常情况下的表现，说明经济本身仍然处在底部，不能过度乐观。

　　还需要包括货币政策在内的政策组合拳的加力。

　　在这种情况下，通过降准等货币政策工具，进一步释放稳经济的信号，显然是必要的。外界之所以感觉这种降准很突然，还有一个原因，就是前两个月的金融数据已经大大超预期。

　　比如一月份的金融数据全面超预期：新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9200亿，创单月历史最高；社会融资规模新增5.98万亿，增速为9.4%，5.98万亿的数字是历史上第二高的数据；M2增速12.6%，比去年12月末高0.8个百分点，比去年同期高2.8个百分点，创下2016年5月以来的新高。

　　二月份的金融数据在1月份金融数据的基础上再创新高：社融新增31600亿元，预期2.08万亿，去年同期1.22万亿，同比多增19430亿元。增速9.9%，比1月份上行0.5个百分点，远超预期。新增贷款1.81万亿，预期1.43万亿，远超预期；M2同比12.9%，高于1月份的12.6%，远超预期，创下2016年5月以来的最高值。

　　在很多人看来，前两个月的货币政策已经足够给力，印钞机已经足够努力，降准的必要性似乎不大，所以对于这次降准没有思想准备。

　　但是，我想说的是，这次降准最大的意义在于，中国新的财经团队刚刚组建，这是一次向外界释放稳经济决心的强烈信号。

　　对这次降准的操作不能仅仅停留在常规的货币政策层面。目前的中国经济最需要的仍然是信心，仍然是引导预期。新的财经团队刚刚组建之初，通过一系列的政策组合拳向外界释放政策信号是非常有必要的。特别是，在前两个月金融数据超预期的表现之后，外界也有担心货币政策的基调会不会偏紧。

　　如此，则不利于引导预期继续改善。

　　在这种情况下，新的财经团队在货币政策上没有采取踩刹车或者沉默的办法，而是“火上浇油”果断降准。因此，在我看来，这次突然降准是一次新的财经班底“漂亮的亮相”，为未来的货币政策奠定了一个基调。当然，这次降准，对于进一步稳定房地产市场的预期，也是一剂强心针。

　　尽管央行强调，是为中小企业释放流动性，但事实上，每一次释放流动性，股市总是放声尖叫假高潮，真正得到实惠的还是房地产市场。

　　今年房地产市场的主要目标就是稳住，不让房地产市场继续下行。通过这次降准，对于房地产市场的进一步向好无疑具有推动作用。

　　这次突然降准，其实也提醒研究机构和专业人士对下一步货币政策的判断应该有“新思维”，新的财经团队今年的重要任务就是彻底扭转对中国经济的悲观预期，这是政策最大的基本面和最主要的矛盾。而不是仍然停留在过去“既要，又要”的面面俱到的老思维上。

　　当然，改善预期，扭转信心，不能全靠货币政策。货币政策不是万能的，但没有货币政策确实是万万不能的。

　　除了货币政策，要在破除企业家害怕的事上下功夫，要在进一步减税降负上下功夫，要在鼓励创新上出台更多的政策，把经济的“精气神”重新找回来。