时晨晨：突发降准 信号意义极强！宏观经济开始大反攻！

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　　非常意外，这次信号意义极强，宏观经济开始大反攻！

　　3月17日，央行突然宣布，于3月27日下调存款准备金率0.25个百分点，释放5000亿资金。

　　央行宣称：

　　为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

　　看一下当前的流动性状况：

　　1、2月份特殊原因导致，流动性偏紧。

　　2月份，受春节后大量逆回购到期、缴税、信贷投放加快等多重因素影响，流动性面临压力。

　　从资金利率走势来看，2月资金价格波动较大，利率中枢继续上行。

　　2、3月份市场流动性，已经由紧张转为充裕，资金紧缺不在是瓶颈。

　　上周前四个交易日逆回购单日操作规模不足百亿元，分别为70亿元、30亿元、40亿元、30亿元。3月10日操作规模有所提升，为150亿元。

　　原因很简单，货币市场不缺资金了。

　　据中国货币网数据显示，3月6日DR007加权平均利率1.8253%，为本月以来最低，随后开始向上。3月10日，DR007加权平均利率升至政策利率水平（2%）上方，报2.0253%。

　　所以，经过2月份的特殊原因后，货币市场流动性已经变得充裕。

　　结合市场流动性，如何评价此次降准？

　　1、降准属于强烈货币宽松信号，但是此次降准，释放流动性规模仅5000亿，相对而言，规模并不大。

　　这样一来，即没有大水漫灌，又释放出了强烈的信号，刺激经济信心。

　　因此，可以说此次降准的信号意义，远大于实际意义。

　　2、之前监管机构释放出的货币政策信号，有转向的味道，即由边际放松转为相对中立或边际收紧。

　　3月初，虽然易纲也曾表示，是用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。

　　但是市场仍然没有出现降准的普遍预期。

　　因此，对于此次降准，市场上普遍没有预期，相当意外。

　　降准意外最主要的原因是什么？1-2月份的宏观经济确实相当强劲。

　　从1-2月份的数据来看，宏观经济基本上全面复苏，各个领域短板都在补齐：

　　1、工业生产继续加速扩张。

　　1-2 月份，规模以上工业增加值同比实际增长2.4%，较2022 年12 月回升1.1 个百分点。

　　2、服务业由衰退转为扩张：1-2 月份， 全国服务业生产指数同比增长5.5%，增速由负转正，较前值回升5.6 个百分点。

　　3、出口疲软，但在预期之中。

　　1-2月份，货物出口34936亿元，增长0.9%。

　　根据经济增长目标，今年出口增速维持0增速即可。

　　虽然从去年7月以来，外贸拐点就出现了，年底的两个月出口增速甚至跌至负值。

　　但是今年1-2个月出口维持增速0.9%，虽然相当疲软，但是也在预期之中。

　　4、固定资产投资维持高位。

　　固定资产投资同比增长5.5%，较去年同期增长2.4个百分点，比2022年全年加快0.4个百分点，两年平均增长8.8%。

　　我们在之前文章中预测，为实现GDP5%的增速，固定资产需要维持5%左右的增速。

　　所以1-2月份固定资产投资增速在预期范围之中。

　　5、基建投资高基数下强劲增长。

　　1-2 月，基础设施投资同比增长12.2%，较前值回升0.7 个百分点，较去年同期下降3.2个百分点。

　　根据之前文章预测，今年基建增速达到6%，即可完成GDP增速目标。

　　1-2月份基建投资是“目标值”的两倍，属于强劲增长，但是由于高基数，增速增慢慢回落。

　　6、消费强劲复苏。

　　1-2 月，社会消费品零售总额同比增长3.5%，较2022 年12 月回升5.3 个百分点。

　　根据我们的估计，今年消费增速需要达到两位数，才能完成5%的经济增长目标。

　　1-2月份消费增速虽然距目标值有一段距离，但是属于强势复苏过程之中，今年的消费增速值得期待。

　　7、房地产强劲复苏？

　　房地产投资增速同比回升至-5.7%，较前值大幅回升4.3 个百分点。

　　根据经济增长目标预测，今年房地产投资增速定为0。

　　因此1-2月份数据显示，目前房地产投资也距目标有一段距离，但是增速也相当强劲。

　　一切都在改善，关于可持续性，只有一个争议的地方：房地产。

　　当下宏观经济有争议的地方在哪里呢？大家买房到底是为了置换更低的房贷利率，还是真实的居住需求。

　　让人质疑的点就是，房贷数据和楼市销售数据背离。

　　从楼市环比销量看：2月份新房和二手房成交量环比同样大幅上升，涨幅分别40%和80%，但是居民住房贷款却下跌60%。

　　这说明什么？2月份成交量有可能“灌水”太多。

　　这不是统计数据有问题，而是有相当大的成交量，是为了置换更低的房贷利率。

　　如果监管严查经营贷，那么接下来会有一大批人杠杆断裂。

　　现在，大家需要看到，经过严打资金中介之后，3月份的楼市销售数据更真实，对于宏观经济更加至关重要。

　　为了维护宏观经济良好的势头，需要3月份的楼市销售数据来提振经济信心。

　　此次以外降准，信号意义大于实际作用，释放出强烈信号：宏观经济开始大反攻！