顾子明：硅谷银行的挤兑，只是开始

lameihua

　　昨夜，美国第16大银行的硅谷银行引发挤兑，单日暴跌60%，美股KBW银行指数暴跌8.1%，创新冠以来的单日最大跌幅，美国三大股指重挫2%左右，带动全球资本市场一片哀嚎。（截稿前，又跌了50%）

　　今天一早，据说半个宏观研究圈都在火急火燎的查阅相关资料，就为了在《2008次贷危机或再现》的深度报告中，加上一句“正如我们所料”。

　　作为一个自媒体，本应该跟着煽风点火，制造点恐慌，但是政事堂觉得，还是要把底层逻辑经清楚更为重要。

　　2020年疫情爆发，从特朗普到拜登，从联邦政府到州政府，在20-21两年开启了史无前例的大放水，在巨额的量化宽松之下，硅谷的优质企业广受吹捧，以零成本获得了大量的贷款。

　　这些硅谷的企业把从金融机构借到的钱，都存在了硅谷银行里面，硅谷银行拿到了大量存款，却面临硅谷企业没有信贷需求，便在美联储0%利率时期，买了大量1%利率的美债与房债（MBS）。

　　2022年，拜登政府开启了大幅加息，一年的时间内，将美联储利率拉至4.5%，并预计将加息持续到23年底并逼近6%，使得市面上的债券收益率升至5%~7%，导致买了1%债券的硅谷银行面临巨额的浮亏。

　　与降息周期的中国老百姓纷纷偿还高利率的房贷相反，加息周期的美国老百姓坚决不还低利率房债，硅谷银行变相为美国老百姓炒房支付了利息。

　　本来呢，只要硅谷银行一直抻着，账面上就看不到亏损。

　　但是，纳指2022年的下跌，导致硅谷公司账面资金持续下滑，美联储的利率激增，又导致大量的硅谷公司选择从硅谷银行取钱还债，引发了硅谷银行没钱偿还客户。

　　由于美联储加息，前市场上的融资成本过高，且可以预见到年底还会继续攀升，不愿意饮鸩止渴的硅谷银行决定断臂求生，打着出售0%利率时买的美债和房债，来支付客户的提款要求。

　　过程中产生的巨额损失，原计划是通过发行股票的方式融资，结果好巧不巧，与此同时，币圈银行Silvergate宣告倒闭。

　　硅谷银行与币圈银行有着高度重叠的用户，恐慌迅速从币圈向科技圈蔓延，导致投资者印担心硅谷银行重蹈币圈银行的覆辙，纷纷取款，导致账面现金被提光，后续无法继续提款。

　　而硅谷银行的主要客户是硅谷企业，不在个人存款保险的保障范围内，无法取款迅速引发恐慌和踩踏式的挤兑，引发了股价的跳水。

　　硅谷银行的挤兑又令投资人怀疑其他银行也会重蹈其覆辙，带动了整个美股银行板块的下跌，然后又引发了美国三大股指的下跌，最终传递到了欧洲与亚洲的资本市场。

　　所以呢，理顺了这个逻辑之后，就会发现，这轮硅谷银行的导火索，并非是08年次贷危机包装不良资产的次级贷，而是金融机构在加息前期，搞了长短期错配。

　　为什么要把硅谷银行这事儿掰开来讲呢？因为真的很重要。

　　所有在2020-2021年，美联储放水期间，收了大量美国0%利率热钱的国家、央行、银行，又在2022-2023把这些钱按照长期规划“润”走，产生了长短期资金错配的，都将面临硅谷银行相似的窘境。

　　差异，不过是欧洲国家面临“存款”被美国企业取走的危险，亚洲国家面临“货款”不再被美国企业支付的危险。

　　总而言之，这一波的冲击，是结构性的全球“美元现金荒”。

　　在美国强力加息的大背景之下，区域内任何一个经济体爆发危机，都容易复制从币圈银行到硅谷银行的传染效应，引发区域内更大规模的美元资产踩踏式挤兑，引发类似于98年金融危机的局面。

　　如今，连美国自家的银行都被美联储的加息拉爆了，这意味着针对于全球新兴市场的雷爆潮已经不远了。

　　区别，在于谁在餐桌上，谁在餐桌旁。

　　被俄乌折腾的欧洲就不说了，对比隔壁首尔、河内、新德里、孟买、东京都这两年飙升房价，再看看这两年被按住的北京、上海。

　　就会发现，中国是亚洲主要经济体当中，为数不多没有利用2020年美国的短线热钱去炒长周期房地产的国家。

　　不仅慨叹，权威人士他们自12年以来布的这个局，如今终于到了10年收官的时刻。

　　接下来的半年，好好苟住，不要乱打弹药，坐等硅谷银行模式在其他国家爆的此起彼伏，届时我们再出手，全球地缘格局与利益的再分配，就要由我们来执刀来分割。