时晨晨：美联储真的怒了！市场预期陡转直下 美债利率罕...

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　　美联储真的怒了！市场预期陡转直下 美债利率罕见突破5%！

　　美联储真的怒了，市场预期陡转直下！

　　3月7日，美联储主席鲍威，释放出强烈的鹰派信号：加息步伐更快、最终利率更高、加息持续时间更久。

　　消息一公布，市场相当错愕，迅速修正预期，把14天后美联储加息25个基点的预期，迅速提升至50个基点。

　　相比上一日和上一周，期货市场对美联储3月份加息50个基点的预期概率，提升了2倍多。

　　受此消息影响，全球市场立即全线大跌。

　　1、原油、白银等价格暴跌4%，拖累整个商品市场。

　　2、美股三大股指，持续大幅下跌，没有像样的反弹，说明市场情绪相当低迷。

　　3、美国短期利率迅速飙升，2年期国债收益率突破5%，创2007年7月9日来新高。

　　2年期和10年期国债收益率差，倒挂幅度加剧，逼近100个基点。

　　4、美元指数也迅速反应，突破105关口，直逼106。受美元指数影响，离岸人民币汇率也再次逼近7.0关口，最低跌至6.9953。

　　鲍威尔在参议院银行委员会的听证会上，就半年度货币政策报告证词到底说了什么？

　　1、加息时间更长：通货膨胀有所缓和，但回落过程可能坎坷不平。持续提高政策利率可能是适当的，以便立场足够严格，随着时间的推移让通胀回到2%。

　　2、最终利率更高：历史告诫不要过早放松政策，我们将坚持到底，直到任务完成。最新的经济数据也强于预期，这表明最终的利率水平可能会高于此前预期。

　　3、加息步伐更快：如果所有数据都表明加快紧缩是有必要的，我们将准备加快加息步伐。

　　4、通胀更顽固：要使通胀率回落到2%，就需要降低核心服务（不包括住房）的通胀，而且劳动力市场很可能需要出现一些疲软。

　　鲍威尔传达的意思也很明确，美国通胀太顽固了，美联储需要更快、更高、更久的加息。

　　美联储最看重的通胀指标，美国1月核心PCE物价指数同比上升4.7%，超过市场预期。

　　为什么会这样？

　　可以参考2022年11月9日的文章《历史性时刻到了？全球股市、汇市、债市趋势性大逆转？关键是它……》。

　　我们结合当时的逻辑，以及现在的数据，进行分析：

　　1、全球市场逻辑由“交易紧缩”转为“交易衰退”，关键是，美国的通胀。

　　我们用蓝色字体明确提醒大家，别低估通胀粘性，别着急切换交易逻辑。

　　为什么不能低估美国的通胀？

　　2、从成因看：8万亿美元财政刺激才是通胀顽固的根源。

　　需求端：欧美史无前例的货币流动性+美国数万亿美元的财政刺激政策。

　　供给端：俄乌战争冲击能源供给+疫情冲击供应链。

　　目前为止，供给端的因素基本上消失了，俄乌战争的能源供给冲击早已过去，一度陷入瘫痪的全球供应链终于恢复正常。

　　但问题出在哪里？需求端。

　　需求端的政策难以逆转，8.2万亿美元的财政刺激政策，以及为其融资的货币流动性，都不会轻易逆转。

　　只要财政政策推出来了，项目上马了，人、资金、物资循环起来了，通胀也就起来了，根本收不回去。

　　2008年金融危机，美国也释放了史无前例的流动性，那时候通胀为啥起不来？因为缺乏财政政策刺激。

　　经济学教科书上是，货币政策提升通胀，财政政策提升利率。现实中是，财政政策引发通货膨胀，货币政策催生资产泡沫。

　　如果这次没有财政政策配合，美国通胀还起不来，货币政策还是只能导致资产价格泡沫。

　　既然这轮通胀，不是美联储搞出来的，而是财政刺激搞出来的，况且美国的财政刺激已经起来的，那么单靠美联储一己之力，很难驯服通胀。

　　3、从构成看：劳动力市场极其顽固。

　　最大的粘性还是，工资造成的通胀，它们相当顽固。

　　由工资上涨造成的通胀，将是长期的和趋势性的，且不受短期政策调控影响。

　　本世纪以来，美国的劳动参与率的长期趋势一直是下行的， 由67%下降至62%，即美国劳动力长期供给是下降的。

　　同时，美国的劳动力需求又是上升的，这就导致很多岗位缺人，职位空缺率由4.5%上升至6.5%。

　　这样的结果就是，美国工人薪资增长有很强的支撑。

　　具体逻辑如下：提前退休加速→ 长期劳务供给修复不充分→劳务供需失衡持续→工资中枢抬升。

　　美国最近两个月的劳动力市场数据，完全印证了当时的判断。

　　比如1月非农新增就业人数51.7万人，超过预期的3倍，失业率降至3.4%，创50多年来最低；薪资增速4.4%，虽然低于前值，但是高于市场预期，也高于2%的通胀目标。

　　现在，大家都开始相信，劳动力市场降温，是核心通胀放缓至2%的唯一方法。但是，劳动力市场却如此顽固。

　　实际上，美联储鲍威尔态度一直没变，只不过市场对“货币紧缩”逻辑疲倦了，一直跟美联储“对着干”。

　　美联储：美国不会衰退。

　　市场：不，你会衰退，还会很快再降息。

　　因此，从去年10月份开始，美国市场就开始狂欢了。

　　但是，市场投资者必须得承认：1、搭上了美元信誉，美联储抗通胀，绝非逢场作戏。

　　2、通胀成因顽固，想驯服通胀，美联储只能更激进。

　　详细逻辑请参考文章：《美联储释放信号！别低估了风险：流动性危机+债务危机！》

　　最后，我们需要提醒一下：

　　1、通胀：注意考虑基数效应。

　　虽然通胀比较顽固，但是过去两年美国通胀急剧飙升，物价的基数已经拉高很多。

　　在高基数的情况下，通胀想要再拉高，也绝非易事。

　　2、美联储长期行为：易松难紧。

　　货币宽度的力度，宽松持续的时间都远超紧缩周期，这是全世界的通病。

　　根本原因是，美联储必须得为美国联邦庞大债务进行“融资”。

　　3、市场波动：来自“预期差”。

　　自从2月份公布1月份异常强劲的非农就业数据后，美债收益率走势和美元走势就V性大逆转，美股也见顶回落。

　　这些都说明，从2月初开始，美股市场逻辑就已经从“交易衰退”切换为“交易紧缩”了。

　　经过这段时间的拉锯，“交易衰退”阶段的“杀盈利”时间将会缩短。

　　一旦美国经济出现衰退迹象，预期差会急剧扩大，市场会立马扭转方向。