安民：从电力股业绩看煤炭股投资

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　　电力股中，有42家发布了2022年业绩预期公告，亏损的有13家。其中亏损减少的有5家，分别是：聆达股份、大唐发电、东旭蓝天、ST华源、华能国际。亏损和亏损增加的8家，分别是韶能股份、ST热电、穗恒运A、天富能源、桂东电力、浙能电力、金山股份、粤电力A。亏损在10亿以上的有：浙能电力、金山股份、粤电力、华能国际。华能国际亏损70到84亿。

　　华能亏损的原因，就是煤电比例太大。2022年公司煤电上网电量为3902.41亿度，还有粤电力、金山股份，均因为火电占比较高，亏损额度较大。

　　中国居民用电，除了阶梯电价变化之外，很多年都没怎么变化。企业用电价格相对也是比较便宜的，主要在于中国的电价对制造业有较强的支撑作用。就是能源成本是中国制造业成本优势的重要一项。因此，目前是发电企业电价便宜，这有利于制造业控制成本。

　　发电企业亏损，原因就在于俄乌战争以后，煤电企业的原材料煤炭随国际市场波动导致涨价，成本上升。但电价没有办法完全向下游转移。总体而言，原来国际煤炭价格低于国内煤炭价格，因此广东等南方电厂从印尼、澳洲进口了不少煤炭，有利于降低发电成本。俄乌战争一开打，国际煤价大涨，国内煤价跟随国际煤价波动（当然，涨幅没有那么大，受到了控制，但盈利非常好），可是下游电价不可能同比例上涨。所以实际上煤炭上涨的成本，都被电厂扛着呢。因此，去年中报华能国际亏损预告出来后，我即判断国内煤炭价格见顶，不可能再那么涨了。当时同事朋友中私下问我煤炭股处理意见的，我都建议抛，回头到这边抄底。

　　前两年煤炭企业受益于价格上涨和产量上涨两个因素，业绩非常好。但后续价格上涨的支撑应该没了，产量也不会有大幅的增长。所以，煤炭企业暂时可以当债券做，或者当价值股操作就可以了。现在定价便宜，不意味着能有多少的上涨。好处就是分红很好。

　　后面要注意的不利因素，一旦国际经济衰退被证实，那么煤炭价格能否在此稳定下来，还两说。只是今年国内经济复苏大局确定，煤炭大跌的可能性应该不存在，小跌也许是有可能的。